规模业绩双丰收 易方达固定收益实力彰显

2012年基金行业的最大成绩，是固定收益产品的狂飙突进，不少基金涨幅超过15%。绩优公司在行业发展浪潮中得到巨大扩容机会，谁是固定收益全年表现最抢眼的公司？

如果单以年度业绩排名来衡量固定收益投资能力，并不能完整衡量基金公司的固定收益投资能力。除了业绩，规模也是重要标准，固定收益的规模越大，意味着更多持有人用资金投票，而如果这种情况发生在非银行系基金公司上，更证明其具有真正的投资管理实力。

基于上述逻辑，《投资者报》统计了600亿元管理规模以上基金公司债券基金排名，以更全面分析大型基金公司的债券投资能力。截至2012年末，资产管理规模在600亿元以上的基金公司共有16家，易方达旗下债券基金以9.86%的算术平均收益排名第二，与第一名差距不足0.1%。同时，易方达2012年以843亿元总规模，成为行业固定收益公募基金管理规模第一大公司。

在华泰联合证券基金研究中心总经理王群航看来，易方达是2013年固定收益产品需要重点关注的5家基金公司之一。“从固定收益团队的人数来看，易方达即使不是市场上的第一，也应该是位于前三名左右；从此类产品的发行情况来看，该公司从去年开始表现出较为快速稳健的发展态势；从附表中的业绩排名来看，处于同类产品里较为靠前位置。这些表明，该公司在固定收益类产品的发展方面总体良好。”

1 规模业绩双拔头筹

2012年，易方达固定收益领域成绩喜人。不仅以843亿元总规模成为行业固定收益公募基金管理规模第一大公司，且基金业绩包揽多个第一，其中成立满三年的老债基摘得4项三年期同类冠军。

规模连续三年翻番

在整个2012年，权益类基金发行处于低潮，而固定收益类基金则获得大丰收。全年固定收益类基金（含债券、货币、短期理财、保本）总规模达10896亿元，其中新基金发行5085亿元，占全年首发规模近80%的比重。而易方达基金公司则以843亿元的总规模成为行业管理固定收益公募基金最大的公司。

今年以来，易方达货币基金规模曾超过700亿元，不仅刷新了国内货币基金最高规模纪录，也是国内目前最大规模的单只基金。

数据显示，2010年和2011年底，易方达固定收益规模分别为154亿元和382亿元，这意味着，在过去三年中，其固定收益规模实现了每年翻一番。易方达基金在固定收益领域的可喜成绩背后，是多年业绩的持续爆发。

业绩包揽多项第一

银河证券基金研究中心统计显示，截至2012年底，一级债基A类、B/C类的三年期收益冠军分别是易方达增强回报A（22.68%）和易方达增强回报B（21.16%），二级债基A类和B/C类的三年期收益冠军分别是易方达稳健收益B（19.44%）和易方达稳健收益A（18.42%）。而且上述基金每年度排名基本都保持在同类型前1/3的位置，2012年也排入同类型基金前三和前七，其长期成绩突出，能给固定收益类投资者以稳定的预期。

从2012年年度业绩来看，易方达稳健收益A年度收益率为13.64%，排名同类基金第二名；易方达稳健收益B年度收益率为13.93%，排名同类基金第三名；易方达增强回报A年度收益率为9.75%，排名同类基金第七名；易方达货币B年度收益率为4.43%，排名同类基金前五；在香港发行的RQFII易方达人民币固定收益基金也录得同类型年度业绩冠军的成绩。

易方达基金旗下共有两只成立超过三年的债券基金，100%登上冠军榜，成为“双冠王”。 从两只冠军基金的长期表现来看，其每个自然年度的同类型排名都基本保持在前1/3到前1/4，状态稳定，波动性小。易方达增强回报成立四年多以来累计收益率达40.21%，自2010年中以来就一直是一级债基三年期业绩的领先者，也是近期银河和晨星评级的三年期五星级基金。

作为较早成立的货币基金，易方达货币B类份额开通以来，大部分时间都进入同类前1/2，2009年、2011年以及2012年以来全部进入同类前1/4，过去三年、过去两年、过去一年收益率全部名列前茅。无论是规模、流动性管理还是业绩表现，易方达货币都是投资者应该重点关注的产品。

收益稳定波动率低

一般而言，固定收益类投资者更注重基金收益的稳定、低波动和可预期性，因此考察一只债券基金，仅仅看短期排名并不能挑出佳品，长期表现更为令人信服。如果一只债券基金能够每年保持一定的收益率水平，投资者在进行大类资产配置和产品选择的时候会比较有把握，较低的波动性则更为符合固定收益类投资者的低风险偏好，且方便进出。

规模高速扩张背后，是易方达颇有特点的成绩单。其固定收益首席投资官马骏表示，易方达的短期业绩进入行业前三的很少，但长期业绩居前。比如，易方达增强回报B和易方达稳健收益A和B 2012年的排名分别为行业第七、第二和第三名，这也是他们业绩排名最好的年度。但将周期拉长为三年，这四只从未拿过第一的基金，却摘下了三年期收益冠军。“降低波动率，业绩排名保持稳定在每年前1/4或1/3，几年累计下来，累计收益肯定排在靠前位置。”

2 业绩规模领衔背后

马骏表示，不要为了争一时排名而偏离均衡配置。“作为低风险的固定收益投资，我们的投资目标是力争给持有人贡献绝对收益、战胜通胀、同时超越比较基准。”

目前易方达管理的各类固定收益账户超过100个，覆盖多样的风险收益特征的固定收益产品线。

风险控制贯穿始终

在易方达，债券投资强调将风险控制放在首位，并将制度建设贯穿于前、中、后期。在事前交易品种和交易对手的选择上，交易员和基金经理只能从备选库中选择；在投资过程中，为了避免债券交易特有的利益输送的风险，易方达制订了价格审查机制，监控交易员的交易行为；此外易方达还专门成立了独立的风险绩效评估小组，完成事后的风险监控。 易方达成立较早的易方达稳健收益、易方达增强回报债券基金不仅拥有中长期绝对收益的优异表现，在净值波动，尤其是下行风险的控制能力上也很强。据晨星评估，易方达稳健收益和易方达增强回报三年夏普比率在同类基金中均评级为“高”（“高”为最优评级），实现了业绩增长与风险控制的兼顾，成为易方达固定收益投资理念的杰出践行者。

庞大而稳定的团队

易方达旗下固定收益类基金业绩长期稳定，与基金管理人员突出的固定收益产品管理能力和投研人员的稳定性较高是分不开的，其中主要投研人员任职均在5年以上，与时下基金行业从业人员频繁流动形成鲜明对比。

目前固定收益团队总人数高达40人，由公司固定收益首席投资官马骏和固定收益部总经理、明星基金经理钟鸣远领衔，并集合马喜德等多位资深投资人员，是国内基金公司中资历最深、人员配置最强大的团队。

多年来，易方达固定收益团队成员稳定，几乎没有离职的情况发生，这和公司的企业文化和考核制度分不开。虽然市场竞争激烈，压力很大，但由于公司管理层对固定收益领域比较了解，对团队也给予了充分的理解和支持，从而造就了宽松的工作氛围。公司注重长期业绩的考核，不会因为短期错误而予以很严厉的惩罚，这样反而更能促进成员们从错误中吸取经验教训并进行调整。

易方达固定收益部总经理钟鸣远也表示，易方达的固定收益团队，在2012年增长是非常快速，这也是伴随着公司管理资产规模的增长而同时在增长。截至目前，易方达建立了国内基金行业里面非常全面和庞大的投资团队。在投资人员里面，目前有12个投资经理，包括公募的基金经理和年金专户和社保的投资经理，研究员有15个人。

考核看重长期业绩

在业绩考核上，易方达固定收益部还给基金经理作了“松绑”：不要求基金经理在某一年一定做到第一或冲进前三、前十，只要求他们每一年力争排名保持在前1/3、前1/4；内部考核以三年为一个周期而进行，综合考察一个周期内各阶段的表现。

马骏表示，早在2010年，公司就意识到固定收益必须强调业绩持续稳定、波动率要小，给投资者形成稳定的收益预期。在这一思路下，易方达基金对产品业绩的考核不是仅看一年，而是看三年甚至五年的累计业绩。“在我们公司，连续三年都排在业内前1/3到前1/4，要比业绩大起大落获得更高的奖励。”马骏说，这种激励导向可以尽量避免基金经理为获取短期高收益采取激进的投资策略，导致业绩波动过大。

而真正帮助他们修炼成为“长跑健将”的，是高达40人的投研团队以及自主开发的投资交易、业绩归因分析等系统。“基金经理都有将业绩做好的冲动，但有可能会大幅偏离均衡状态。业绩归因系统将业绩因子细分后，基金经理可以判断出哪些策略获得的收益可持续，哪些收益是波动较大的扰动因素所带来的。”马骏说。

3 固定收益前瞻布局

易方达固定收益产品发行比较注重两个因素：一是强调投资逻辑；二是看是否有规模效应。

产品讲求投资逻辑

2012年短期理财基金发行火热，易方达直到11月才发短期理财产品。为什么这么晚才布局？

据了解，易方达每一项产品的推出，都要强调其投资逻辑。马骏举例说，要看投资者在承受了额外流动性限制的情况下，是否得到了额外的回报。

“短期理财型基金相比货币市场基金，牺牲了流动性，对此，投资者有没有额外的补偿？没有。这样的产品是没有长久生命力的。从产品期限和真实的回报看，7天和14天产品并不一定会提供比货币基金更好的回报。推出这种产品需要认真想清楚投资逻辑。这种产品推出了，很可能出现两种情况，要么承受较大的流动性风险，即短期理财基金通过期限错配，来实现更好的回报水平；要么在相同的回报下，面对投资者的质疑。”

马骏表示，该类产品易方达推出较晚，而且推出的是1月、2月的理财产品，主要原因是这个期限段上的产品能够较好地在流动性风险管理和收益率预期之间达到平衡。同时，易方达还强调淡化首发规模，注重持续营销。

打造更多拳头产品

除了固定收益类产品管理规模称雄业界，易方达基金还通过持续创新打开新的发展空间。

具体来看，易方达在2012年发行了首批债券类RQFII基金中的易方达人民币固定收益基金、首个覆盖全债券市场的指数基金――易方达中债新综合指数基金。而今年元旦也已上报跨市场的债券ETF产品，未来还将开发覆盖全信用债市场的信用债指数基金等创新产品。

马骏表示，易方达选择发行产品的另一个重要依据是看所推的固定收益产品是否存在规模效应。

“我们的一些拳头产品现在的规模都比较大，比如易方达增强回报有40亿规模、易方达稳健收益有50亿、货币基金也稳定在六七百亿规模。这些都是不仅风险收益特征明确、波动性小而且还具有规模效应的产品。未来，我们将会推出更多具备这类特征的产品。”

在钟鸣远看来，易方达固定收益的发展方向有两条线。第一是努力给持有人、投资者提供一个完整的产品线，让投资人有更多的选择，具备不同的风险收益特征的各个产品。第二是有针对性地打造自己的拳头产品。“在完善产品线的同时，我们也会考虑推出一些特色产品。”

从具体品种来看，易方达目前管理的几只一级债基表现优秀，在业内都有一定名气，得到了投资者的认同。未来，易方达将在尽力维持它们良好运转的同时，打造更多的拳头产品。