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别在犹豫中错过历史机遇

上传者:孙尧
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上传时间:2015-04-24
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别在犹豫中错过历史机遇



上证综指一周表现







风格指数一周表现

资料来源:Wind,中金公司研究






王汉锋 李求索 侯雨桐
分析员 分析员 联系人
hanfeng.wang@http://wendang.chazidian.com
SAC 执业证书编号
S0080513080002
qiusuo.li@http://wendang.chazidian.com
SAC 执业证书编号
S0080513070004
yutong.hou@http://wendang.chazidian.com
SAC 执业证书编号
S0080113110018





2,075
2,085
2,095
2,105
2,115
2,125
2,135
2,145
2,155
2,165
2013-11-11 2013-11-12 2013-11-13 2013-11-14 2013-11-15
上证综指
980
990
1,000
1,010
1,020
1,030
1,040
1,050
11-11 11-12 11-13 11-14 11-15
中证100 中证500
中金公司研究部: 2013 年11 月18 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
图表1: 中金策略行业比较与配臵打分模型:3~6 个月行业配臵建议


























资料来源:中金公司研究部

小计
增长
周期
货币
与流
动性
财政
与结
构政

海外
环境
小计
中长
期前

行业
趋势
政策
/事

小计
盈利
增长
预期
变化
稳健

现金

小计
历史
比较
横向
比较
国际
比较
小计
基金
仓位
超买
超卖
房地产 超配 5 4 4 2 4 3 5 3 5 4 4 4 3 5 1 4 4 3 3 5 5 3
证券及其他 超配 5 5 4 4 4 4 5 4 5 5 5 3 5 3 3 2 2 2 2 3 3 3
保险 超配 4 3 3 3 4 3 3 3 3 3 5 4 5 4 2 3 5 2 1 3 3 3
家用电器 超配 5 5 4 4 3 4 4 3 5 3 5 5 4 5 4 4 3 5 5 3 5 2
食品饮料 超配 5 3 3 4 3 3 4 4 4 2 4 3 3 4 5 5 5 4 4 5 5 4
建材 超配 4 4 4 2 4 4 3 1 4 5 3 2 4 3 3 4 4 2 5 4 4 3
钢铁 超配 4 4 4 2 4 4 2 1 2 5 3 3 3 4 2 5 5 5 4 4 4 3
环保及公用事业 标配 5 5 3 3 4 4 5 4 3 5 4 2 2 4 5 2 1 3 2 1 1 3
汽车及其零部件 标配 4 4 3 4 3 3 3 3 4 2 3 3 3 4 3 4 3 5 4 4 5 3
纺织服装 标配 4 2 3 3 3 4 3 4 3 2 4 3 3 3 5 5 4 5 5 5 5 3
公路铁路物流 标配 4 4 3 3 4 4 4 3 4 4 3 1 4 4 3 3 3 4 3 2 3 3
港口航运 标配 4 4 4 3 3 4 4 2 4 5 3 5 5 1 1 3 3 3 3 2 3 3
医药生物 标配 3 3 3 3 4 3 5 5 3 4 3 3 3 3 3 1 1 2 1 5 5 3
航空机场 标配 3 4 4 3 3 4 3 2 5 2 2 1 5 1 4 4 4 4 3 3 3 3
商贸零售 标配 3 3 4 3 3 3 3 3 1 4 3 2 4 5 1 3 2 4 2 5 5 4
农林牧渔 标配 3 3 3 4 3 3 4 3 5 3 2 4 1 3 4 3 2 3 2 5 5 3
银行 标配 3 3 3 4 3 3 1 1 1 4 5 2 5 5 2 5 5 5 3 3 3 3
电力 标配 3 3 4 3 3 3 1 2 3 1 5 5 5 3 4 5 5 4 4 1 1 3
传媒互联网 标配 3 3 3 3 4 3 4 5 2 2 5 5 4 2 5 1 1 1 1 1 1 4
信息设备 标配 2 5 3 3 4 4 5 3 4 4 1 2 2 3 3 1 1 3 1 1 1 3
建筑装饰 标配 2 1 3 2 3 3 2 2 3 3 4 3 3 5 2 5 5 5 5 3 3 3
餐饮旅游 标配 2 2 3 3 3 3 3 3 2 3 2 2 2 2 5 3 2 2 5 5 5 3
信息服务 标配 2 2 3 3 3 3 4 5 2 3 2 4 2 2 3 2 1 3 4 3 3 4
石油石化 标配 2 2 3 3 3 4 1 1 5 1 2 1 4 5 1 4 4 4 4 3 3 3
电气设备 标配 2 3 4 3 3 3 2 3 1 3 2 4 1 1 5 2 3 1 3 2 3 3
机械 标配 2 2 4 2 3 4 3 3 3 3 1 1 1 2 1 2 2 1 3 3 3 3
基础化工 标配 1 1 3 2 3 3 2 2 4 1 1 4 1 1 1 1 3 1 1 3 3 3
轻工制造 低配 1 2 3 3 3 4 1 2 1 1 4 5 2 2 4 1 1 1 5 2 3 3
电子 低配 1 3 3 3 4 3 2 4 1 2 1 5 1 1 4 2 3 2 2 1 1 3
煤炭 低配 1 2 3 3 3 4 1 1 1 1 1 1 2 2 2 3 4 3 2 3 3 3
有色金属 低配 1 2 3 3 3 4 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 1 1 4 3 3
估值 技术
行业
行业配
臵建议
打分
合计
宏观 行业 盈利
中金公司研究部: 2013 年11 月18 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
3
中金推荐组合及配臵建议
图表2: 多空模拟组合信息





资料来源:Wind,中金公司研究部(注:短期做多/做空不代表对个股的观点性判断,仅基于短期的操作意见)
图表3: 多空模拟组合表现,年初至今绝对收益43.4%(已考虑摩擦成本,融券年化成本10.6%,融资8.6%,交易成本0.3%)

















资料来源:Wind,中金公司研究部

PB
1W YTD 2012 2013E
600418.SH 江淮汽车 融资 1.50 1.26 19.13 20.83 10.14 1.72
300207.SZ 欣旺达 融券 1.50 7.77 51.13 64.99 43.90 3.81
600276.SH 恒瑞医药 融资 1.50 5.35 16.86 40.27 34.40 8.32
601888.SH 中国国旅 融资 1.50 6.09 29.81 34.18 25.19 6.14
杠杆率 代码 股票简称 配臵方式
涨跌幅% PE
组合1
组合3
组合2
1434
900
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
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双融组合收益指数 沪深300基准
中金公司研究部: 2013 年11 月18 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
4
市场回顾
图表4: 上周创业板指数表现较好 图表5: 年初至今创业板和中证100 指数分化鲜明






















图表6: 上周传媒、软件及服务等行业涨幅居前,银行、
电力等行业有所回落
图表7: 年初至今软件服务、传媒等行业表现最好,煤炭、
有色则跌幅较大









































图表8: 周期性/防御性板块比例降至0.673 图表9: 上周上证综指日均成交量817 亿元





















资料来源:Wind,中金公司研究部
0.60
0.70
0.80
0.90
1.00
1.10
1.20
1.30
1.40
1.50
1.60
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周期性/防御性 均值+1.5倍标准差 均值-1.5倍标准差
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
1,800
2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
3,400
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成交金额 上证综指(左)
(亿元)
-1.4
-1.2
-0.8
-0.3
0.0
0.4
0.4
0.8
1.4
1.4
1.6
1.6
1.7
2.0
2.5
2.6
2.7
2.7
2.8
3.2
3.2
3.6
3.8
3.9
4.0
4.0
4.3
5.0
5.1
5.5
5.7
6.3
6.3
6.7
-2 0 2 4 6 8
银行
电力
石油天然气
交通基础设施
农业
零售
房地产
有色金属
煤炭
钢铁
航空
城市公用事业
建筑与工程
林业与造纸包装
酒店旅游及餐饮
中金A指
化工
通信
家庭耐用消费品
汽车及零部件
电气设备
航运
工业综合
家庭日用品
建材
证券
电子元器件
机械
医疗保健
保险
技术硬件及设备
食品饮料
软件及服务
传媒
(%)
A股行业表现1W
-37.3
-29.0
-23.2
-21.3
-19.0
-9.1
-8.3
-6.2
-5.9
-4.7
-4.3
-4.3
-2.5
5.4
5.9
6.1
7.1
8.2
12.2
14.2
16.6
16.8
17.7
18.4
21.8
22.4
26.9
28.0
40.1
49.1
50.2
60.1
79.7
98.3
-50 0 50 100 150
煤炭
有色金属
航空
钢铁
保险
证券
房地产
银行
建筑与工程
建材
电力
航运
食品饮料
中金A指
酒店旅游及餐饮
机械
化工
交通基础设施
农业
零售
汽车及零部件
家庭日用品
林业与造纸包装
家庭耐用消费品
工业综合
石油天然气
电气设备
医疗保健
电子元器件
技术硬件及设备
城市公用事业
通信
传媒
软件及服务
(%)
A股行业表现YTD
1.2
1.4
1.8
1.9
2.1
2.7
2.9
3.1
4.8
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
中证100
上证综指
深证成指
沪深300
中证800
中小板指
中证500
中证200
创业板指
风格指数表现1W (%)
%
-11.7
-8.9
-6.8
-5.9
-2.1
3.4
14.1
16.1
77.8
-20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0
中证100
深证成指
沪深300
上证综指
中证800
中证200
中证500
中小板指
创业板指
风格指数表现YTD (%)
%
中金公司研究部: 2013 年11 月18 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
5
资金与流动性
图表10: 周五,7 日shibor 升至5.31% 图表11: 公开市场上周净回笼150 亿元




















图表12: 国债收益率曲线有所上升 图表13: 10 年到期国债收益率升至4.50%





















图表14:M2 同比增速上升 图表15: 1-10 月社会融资总量接近14.82 万亿元





















图表16: 金融机构10 月新增人民币贷款5061 亿元 图表17: 9 月国库现金管理投放500 亿元




















资料来源:Wind,中金公司研究部


-
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
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300.0
400.0
500.0
600.0
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国库现金管理商业银行定期存款
中标量:6个月(左)
中标利率:6个月
亿元 %
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5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
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% M1:同比 M2:同比
0
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4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
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金融机构新增人民币贷款当月值
金融机构新增人民币贷款:其他
金融机构新增人民币贷款:中长期
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社会融资总量
非金融企业股
票融资
企业债券融资
新增银行承兑
汇票
新增信托贷款
新增委托贷款
新增外币贷款
新增人民币贷

万亿元
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
% Shibor:1周 Shibor:隔夜
(10,000)
(8,000)
(6,000)
(4,000)
(2,000)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
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亿元
公开市场操作:货币净投放
3.0
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3.4
3.6
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4.2
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4.6
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% 固定利率国债到期收益率:10年期
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
3


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国债到期收益率曲线
中金公司研究部: 2013 年11 月18 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
6
图表18: 9 月外汇占款余额增加1264 亿元 图表19: 人民币兑美元即期汇率本周小幅贬值





















图表20: 市场累计供给资金有所企稳(注:此图基于中
金资金供需模型测算)
图表21: 近期市场资金净供给转负,主因增量资金入市
规模有所下降(注:此图基于中金资金供需模型测算)





















图表22: 下周发行新基金11 支,2 支股票型基金 图表23: 预计下周新基金募集54.69 亿元






















图表24: 日均新增股票账户数下降至1.59 万户 图表25: 日均参与交易账户/有效账户降至1.39%




















资料来源:Wind,Bloomberg,中金公司研究部






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资金净供给(元) 上证指数(右) Rmb bn
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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图表26: 海外基金单周净流出2.3 亿美元

图表27: 10 月新增QFII 额度10.2 亿美元,2002 年以来
累计额度上升至485.13 亿美元





















图表28: 证券市场交易结算资金余额降至5958 亿元 图表29: 银证转账资金上周净汇入71 亿元





















图表30: 上周高管净增持1872 万元 图表31: 上周大股东及高管净减持金额25.59 亿元





















图表32: 上周大宗交易金额升至47.17 亿元 图表33: 上周再融资规模为60.81 亿元






















资料来源:Wind,CEIC,EPFR,FINCHINA,Bloomberg、中金公司研究部







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QFII每月新增审批额度 上证指数(右)
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高管净买入金额 上证指数(右) 亿元
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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图表34: 目前10 月定增折溢价率为-21.11% 图表35: 11 月解禁规模将有所下降






















图表36: 融券/融资余额比有所上升

图表37: 10 月,全球基金配臵中国股票的比例均有所上





















资料来源:Wind,CEIC,Bloomberg,中金公司研究部



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盈利与估值
图表38: 沪深300 成分预测净利润变动 图表39: 沪深300 非金融成分预测净利润变动




















`
图表40: 上周钢铁和农林牧渔等行业市场一致预期出现
明显下调,信息设备、保险有所上调
图表41: 年初至今电力行业盈利上调居前,有色金属、
机械、农林牧渔等行业盈利下调幅度较大











































图表42: 非金融板块TTM市盈率为20.3 倍 图表43: 创业板TTM市盈率为57.74 倍





















资料来源:Wind,朝阳永续,中金公司研究部

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A股TTM市盈率
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风格指数TTM市盈率
中小企业板 创业板 中证100 沪深300
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-4.1%
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-20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0%
钢铁
农林牧渔
基础化工
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环保及公用事业
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煤炭
中小板
电子
电气设备
纺织服装
餐饮旅游
医药生物
房地产
非金融
信息服务
商贸零售
主板
建筑装饰
公路铁路物流
石油石化
合计
汽车及其零部件
银行
轻工制造
金融
证券及其他
传媒互联网
家用电器
建材
电力
港口航运
航空机场
保险
信息设备
2013年盈利预测调整幅度1W
-59.5%
-34.2%
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-25.1%
-24.4%
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0.6%
2.0%
2.2%
4.2%
5.9%
6.2%
7.2%
9.3%
13.9%
17.8%
30.0%
-65.0% -45.0% -25.0% -5.0% 15.0% 35.0%
有色金属
农林牧渔
机械
煤炭
基础化工
食品饮料
钢铁
港口航运
信息服务
中小板
创业板
商贸零售
电子
航空机场
电气设备
餐饮旅游
环保及公用事业
纺织服装
非金融
主板
医药生物
房地产
石油石化
合计
公路铁路物流
建材
证券及其他
信息设备
建筑装饰
轻工制造
银行
金融
汽车及其零部件
传媒互联网
保险
家用电器
电力
2013年盈利预测调整幅度YTD
中金公司研究部: 2013 年11 月18 日
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图表44: 创业板相对沪深300 指数的估值倍数为6.5 倍 图表45: A 股市场隐含风险溢价小幅上升





















图表46: AH 溢价指数97.1,较上周有所下降 图表47: A/H 股最新分板块预测市盈率中位数比较




















图表48: A 股分行业盈利与估值统计(基于WIND 和朝阳永续等市场一致预期数据)


























资料来源:Wind,朝阳永续,中金公司研究部

2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
3.9
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4.3
4.5
4.0
6.0
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14.0
16.0
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A股市场隐含风险溢价
隐含风险溢价 A股隐含盈利回报 5年期国债收益率 (左轴)
2.3
2.8
3.3
3.8
4.3
4.8
5.3
5.8
6.3
6.8
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25 25
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