研究报告：湘财证券-6月份进出口数据：内需放缓加快,顺差扩大推升货币调控压力-110711

上传者：谭秋林
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上传时间：2015-05-05
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研究报告：湘财证券-6月份进出口数据：内需放缓加快,顺差扩大推升货币调控压力-110711

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内需放缓加快，顺差扩大推升货币调控压力
——6 月份进出口数据点评
相关研究：
分析要点：
 进出口增速继续下滑，进口增速下滑验证内需放缓
6 月份，进出口实现3017 亿美元，同比增长18.5%，比5 月份下降5 个百分点。
其中，出口实现1620 亿美元，同比增长17.9%，比5 月份下降1.5 个百分点；进
口实现1397 亿美元，同比增长19.3%，比5 月份下降9.1 个百分点（见图1）。
出口增速继续下降，有季节性因素作用。从表1 可以看到，2002-2010 年9 年间，
6 月份出口增速平均比 5 月份下降 0.5 个百分点左右。但进口增速大幅下降，超
越了季节性因素作用，因为2002-2010 年间，6 月份增速仅比5 月份下降1.7 个百
分点左右，而今年下降幅度达到9.1 个百分点（见表1）。我们认为，这是内需放
缓加快的结果，也验证我们在7 月份宏观报告中内需扩张接近停滞的判断（见7
月1 日宏观报告《需求扩张接近停滞，制造业被动再库存》）。
上半年，进出口累计增长25.8%，比去年同期下降17 个百分点；其中，出口累计
实现8743 亿美元，同比增长24%，增速比去年同期下降11 个百分点；进口实现
8294 亿美元，同比增长27.6%，比去年同期下降25 个百分点（见图2）。
分地区来看，对欧美增速有所回升。6 月份对欧盟出口增长 16.9%，比 5 月份回
升3.6 个百分点左右。对美国出口增长16.9%，较5 月份回升9.2 个百分点左右（见
图3）。
分产品来看，机电产品、高新技术产品保持较快增长。6 月份，机电产品出口增
长13.7%，比5 月份回落0.3 个百分点；高新技术产品出口增长11.8%，则比5 月
份回升3.3 个百分点，回升至两位数增速（见图4）。
 贸易顺差显著扩大，流动性回收压力加大
由于出口增速下降幅度小于进口增速下降幅度，导致6 月份贸易顺差显著扩大。
6 月份贸易顺差为 222.7 亿美元（见图 5），创下年初以来新高，推升人民币升值
压力。
在当前特定的结汇体制下，贸易顺差导致的外汇储备回收，是央行基础货币投放
的重要渠道。6 月份贸易顺差显著扩大，意味着央行将采取对冲操作或提高存款
准备金率等其他量化政策回升因外汇储备而投放的基础货币。

需求扩张接近停滞，制造业被动再
库存 -6 月份 PMI 数据点评，
2011-07-01.

分析师：
徐广福
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究所
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宏观经济.研究报告 2011 年7 月11 日湘财证券研究所

中国经济：宏观经济点评

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