外文报告:CCB-West China Cement(02233)Building a solid cement foundation-120705
上传者:李宁峰|上传时间:2015-05-05|密次下载
外文报告:CCB-West China Cement(02233)Building a solid cement foundation-120705
China/Hong Kong
Materials – Cement
Please read the analyst certification and other important disclosures on last page
West China Cement (2233 HK)
5 July 2012
Building a solid cement foundation
Company Rating:
Outperform
(initiation)
Sustained cement demand recovery in Shaanxi. West
China Cement (WCC) is the largest cement supplier in
China’s Shaanxi province, where economic growth is being
driven by infrastructure investment and accelerating
urbanization. Cement demand in the province bottomed in
1Q12 with the resumption of several infrastructure projects.
We believe WCC will benefit from the continuing recovery
in cement demand in Shaanxi in 2H12 as the government
injects more FAI stimulus.
Incremental increases in ASP on improved sector
concentration. Market share of the top-four players in the
Shaanxi market increased to 76% of total cement capacity
in the province by end-2011. Greater sector concentration
will eventually stabilize the competitive landscape and
improve the coordination of production. We expect WCC’s
cement ASP to increase in 2H12 and throughout 2013.
Solid volume and earnings growth in 2012-2013. We
expect WCC’s cement and clinker sales volume to increase
42% YoY in 2012F and 15% in 2013F, with net profit growth
of 4% YoY in 2012F and 27% YoY in 2013F. Net margin will
weaken, in our view, from 20.8% in 2011 to 16.9% in 2012F
and 17.8% in 2013F, mainly due to an expected increase in
the effective tax rate.
Initiate coverage with Outperform and a 12-month
target price of HK$1.95. Our valuation reflects WCC’s
sustainable earnings growth outlook, with the target price
translating to 10.0x 2012F P/E and 1.5x 2012F P/B,
implying 23.4% potential upside.
Investment risks: (1) a slower-than-expected demand
recovery in Shaanxi; and (2) fierce price competition in
WCC’s primary operating markets.
Financial forecast
End-December 2010 2011 2012F 2013F 2014F
Revenue (RMB m) 2,961 3,190 4,077 4,923 5,790
YoY change (%) 95.2 7.8 27.8 20.8 17.6
Attributable profit (RMB m) 925 662 691 875 1,067
YoY change (%) 180.0 (28.4) 4.4 26.6 22.0
Net margin (%) 31.2 20.8 16.9 17.8 18.4
Net gearing (%) 15.0 66.6 72.4 61.8 49.3
Weighted EPS (RMB) 0.26 0.16 0.16 0.21 0.25
P/E (x) 5.1 8.3 8.0 6.3 5.2
Yield (%) 1.4 1.1 2.8 3.5 4.3
ROE (%) 38.0 17.1 15.5 17.3 18.4
BVPS (RMB) 0.98 0.96 1.08 1.24 1.44
P/B (x) 1.3 1.4 1.2 1.0 0.9
Source: Company data, CCBIS estimates
Price: HK$1.58
Target: HK$1.95
(initiation)
Trading data
52-week range HK$1.03 – 2.97
Market capitalization (m) HK$7,185/US$927
Shares outstanding (m) 4,547
Shares free float (%) 57
Adjusted beta 1.24
3M average daily T/O (m share) 16.2
3M average daily T/O (US$m) 3.6
Expected return (%) – 1 year 23
Closing price on 4 July 2012
Stock price vs. HSCEI
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Mar-12 May-12 Jul-12
HK$
WCC HSCEI (rebased)
Source: Bloomberg
Eliza Liu, CFA
(8610) 6652 3728
liuhongke@http://wendang.chazidian.com
Sara Song
(8610) 6652 3725
sarasong@http://wendang.chazidian.com
Timothy Sun
(852) 2532 6746
timothysun@http://wendang.chazidian.com
下载文档
热门试卷
- 2016年四川省内江市中考化学试卷
- 广西钦州市高新区2017届高三11月月考政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高一上学期期中考试政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高二上学期期中考试政治试卷
- 辽宁省铁岭市协作体2017届高三上学期第三次联考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2017届高三11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
- 山东省滨州市三校2017届第一学期阶段测试初三英语试题
- 四川省成都七中2017届高三一诊模拟考试文科综合试卷
- 2017届普通高等学校招生全国统一考试模拟试题(附答案)
- 重庆市永川中学高2017级上期12月月考语文试题
- 江西宜春三中2017届高三第一学期第二次月考文科综合试题
- 内蒙古赤峰二中2017届高三上学期第三次月考英语试题
- 2017年六年级(上)数学期末考试卷
- 2017人教版小学英语三年级上期末笔试题
- 江苏省常州西藏民族中学2016-2017学年九年级思想品德第一学期第二次阶段测试试卷
- 重庆市九龙坡区七校2016-2017学年上期八年级素质测查(二)语文学科试题卷
- 江苏省无锡市钱桥中学2016年12月八年级语文阶段性测试卷
- 江苏省无锡市钱桥中学2016-2017学年七年级英语12月阶段检测试卷
- 山东省邹城市第八中学2016-2017学年八年级12月物理第4章试题(无答案)
- 【人教版】河北省2015-2016学年度九年级上期末语文试题卷(附答案)
- 四川省简阳市阳安中学2016年12月高二月考英语试卷
- 四川省成都龙泉中学高三上学期2016年12月月考试题文科综合能力测试
- 安徽省滁州中学2016—2017学年度第一学期12月月考高三英语试卷
- 山东省武城县第二中学2016.12高一年级上学期第二次月考历史试题(必修一第四、五单元)
- 福建省四地六校联考2016-2017学年上学期第三次月考高三化学试卷
- 甘肃省武威第二十三中学2016—2017学年度八年级第一学期12月月考生物试卷
网友关注
- 人生最高处
- S400导弹)
- 解码中国航空装备步入“20”时代
- 环保磷化液,高效;
- QSn6.5-0.1冷轧压下规程模板
- 工业级甲烷CH4气体传感器NC-300S(英文)
- 新型捞砂工具的研制QC新 米立和
- 日本原装进口商用二氧化氮气体检测探头NE-NO2-P
- 红外玻璃的选购指南
- Complexity Analysis for Calculating the Jacobian Matrix of 6DOF Reconfigurable Machines
- 花王水漆的美丽蜕变
- 8大武器让他一见钟情
- 滚轮开裂原因分析及工艺改进
- 中国兵器的发展
- 硅烷处理剂,高效;
- Laser Surface Annealing of Plasma Sprayed Coatings
- 起重电磁铁
- 三防工业照明
- 日本根本有毒气体一氧化氮气体传感器NE-NO
- 防爆玻璃
- 杜甫与成都
- 第九章 控制系统
- spout 验收标准_V20130122(28NF)
- 新型可控降解外科缝合线的研制_王佃亮
- 发展循环经济实施清洁生产
- 省委小伙伴告诉你什么才是好材料
- 科学技术是第一生产力
- 液氨泄漏检测探头NE-NH3氨气气体传感器
- GLW002801集团新产品大项目质量阀评审管理办法(2012年第0版)
- Differential Roles of TwoN-Acetylgalactosaminyltransferases
网友关注视频
- 化学九年级下册全册同步 人教版 第22集 酸和碱的中和反应(一)
- 第4章 幂函数、指数函数和对数函数(下)_六 指数方程和对数方程_4.7 简单的指数方程_第一课时(沪教版高一下册)_T1566237
- 七年级英语下册 上海牛津版 Unit3
- 北师大版八年级物理下册 第六章 常见的光学仪器(二)探究凸透镜成像的规律
- 沪教版牛津小学英语(深圳用) 四年级下册 Unit 7
- 冀教版小学数学二年级下册第二周第2课时《我们的测量》宝丰街小学庞志荣
- 北师大版数学 四年级下册 第三单元 第二节 小数点搬家
- 沪教版牛津小学英语(深圳用) 五年级下册 Unit 12
- 外研版英语七年级下册module3 unit2第一课时
- 人教版历史八年级下册第一课《中华人民共和国成立》
- 沪教版八年级下册数学练习册20.4(2)一次函数的应用2P8
- 8 随形想象_第一课时(二等奖)(沪教版二年级上册)_T3786594
- 二年级下册数学第一课
- 第五单元 民族艺术的瑰宝_16. 形形色色的民族乐器_第一课时(岭南版六年级上册)_T3751175
- 六年级英语下册上海牛津版教材讲解 U1单词
- 沪教版牛津小学英语(深圳用) 四年级下册 Unit 2
- 【部编】人教版语文七年级下册《逢入京使》优质课教学视频+PPT课件+教案,安徽省
- 【部编】人教版语文七年级下册《老山界》优质课教学视频+PPT课件+教案,安徽省
- 苏科版数学八年级下册9.2《中心对称和中心对称图形》
- 《空中课堂》二年级下册 数学第一单元第1课时
- 冀教版小学英语四年级下册Lesson2授课视频
- 3月2日小学二年级数学下册(数一数)
- 冀教版小学英语五年级下册lesson2教学视频(2)
- 冀教版小学数学二年级下册第二单元《余数和除数的关系》
- 冀教版小学数学二年级下册第二周第2课时《我们的测量》宝丰街小学庞志荣.mp4
- 化学九年级下册全册同步 人教版 第18集 常见的酸和碱(二)
- 沪教版牛津小学英语(深圳用) 五年级下册 Unit 10
- 8.对剪花样_第一课时(二等奖)(冀美版二年级上册)_T515402
- 3.2 数学二年级下册第二单元 表内除法(一)整理和复习 李菲菲
- 苏科版数学七年级下册7.2《探索平行线的性质》
精品推荐
- 2016-2017学年高一语文人教版必修一+模块学业水平检测试题(含答案)
- 广西钦州市高新区2017届高三11月月考政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高一上学期期中考试政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高二上学期期中考试政治试卷
- 辽宁省铁岭市协作体2017届高三上学期第三次联考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2017届高三11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
分类导航
- 互联网
- 电脑基础知识
- 计算机软件及应用
- 计算机硬件及网络
- 计算机应用/办公自动化
- .NET
- 数据结构与算法
- Java
- SEO
- C/C++资料
- linux/Unix相关
- 手机开发
- UML理论/建模
- 并行计算/云计算
- 嵌入式开发
- windows相关
- 软件工程
- 管理信息系统
- 开发文档
- 图形图像
- 网络与通信
- 网络信息安全
- 电子支付
- Labview
- matlab
- 网络资源
- Python
- Delphi/Perl
- 评测
- Flash/Flex
- CSS/Script
- 计算机原理
- PHP资料
- 数据挖掘与模式识别
- Web服务
- 数据库
- Visual Basic
- 电子商务
- 服务器
- 搜索引擎优化
- 存储
- 架构
- 行业软件
- 人工智能
- 计算机辅助设计
- 多媒体
- 软件测试
- 计算机硬件与维护
- 网站策划/UE
- 网页设计/UI
- 网吧管理