中信证券-中央政治局2015年4月30日会议和2015年4月PMI点评：基本面拐点悄然已至，大放水预期或退潮

上传者：孙崇利
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上传时间：2015-05-07
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中信证券-中央政治局2015年4月30日会议和2015年4月PMI点评：基本面拐点悄然已至，大放水预期或退潮

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中央政治局2015 年4 月30 日会议和2015 年4 月PMI 点评

基本面拐点悄然已至，“大放水”预期或退潮
中信证券研究部 2015 年5 月1 日
邓海清
电话：010-60836708
邮件：denghaiqing@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号：S1010514040001

事项：
4 月 30 日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作；5 月 1 日，中
采4 月PMI 公布，持平于上月50.1。我们对此点评如下：
评论：
对标2012 年，经济企稳概率大
4 月PMI 50.1，连续两个月高于50，结束了2015 年1、2 月低于50 的状态。近几个
月PMI 走势与2012 年4 月至10 月非常相似，当时PMI 下滑跌破50 荣枯线两个月后，10
月份重新站上荣枯线之上。回顾当时的工业增加值，2012 年 4 月工业增加值出现断崖式下
降，由超过12%下滑至9%左右，2012 年7 月PMI 达到最低点49.2，同时工业增加值达到
最低值 8.9%；此后随着 PMI 企稳回升，工业增加值稳定于 9-10%附近。对比现在，2014
年后半段，工业增加值同样出现断崖式下降，由 8-9%下滑至 6%附近，随着目前 PMI 企稳
回升，根据2012 年的情况有理由猜测，近期工业增加值也将稳定于6%-7%附近，经济下滑
将在2015 年二季度见底回升。
基建再度成为稳增长利器
2015 年4 月30 日召开政治局会议，强调了经济下行压力和投资的关键作用，并细化到
强调要“认真选择好投资项目”，这在之前是没有过的，同时通过了《京津冀协同发展规划
纲要》，表明基建已经成为稳增长的主力。这一情况与2012 年下半年如出一辙，在经济下滑
逼近底线时，通过基建托底经济。2015 年3 月，基建投资增速高达24%，为2014 年6 月
以来最高值，表明基建加码已经开始实施。
房地产下滑告一段落
2014 年房地产市场整体性下滑是本轮经济下滑的关键原因，这与2012 年经济下滑高度
相似。从目前情况来看，房地产市场也出现了积极变化。政策方面，政治局会议首次提出“建
立房地产健康发展的长效机制”，表明政府不会容忍房地产市场大幅下滑，而更可能采取供
给和需求双向调节，在保障居住和改善型需求的同时，坚持遏制投资投机需求，促进房地产
价格维持在均衡水平。房地产价格方面，中指院公布的百城价格4月环比仅微幅降低0.01%，
此前两个月环比分别为-0.24%、-0.15%，更早时间2014 年 7 月至2014 年 12 月百城价格
环比在-0.4%至-0.9%之间。4 月房价环比数据表明近期房地产市场价格跌势已经基本止住。
房地产成交量方面，2015 年4 月30 大中城市商品房成交同比20%，同比增幅创2013 年5
月以来第二高，其中一线城市同比增幅高达 54%，二线城市同比增幅 10%，均较前期有明
显改善。需要注意，房地产价格环比和成交量同比是房地产投资和开工的领先指标，随着这
两项指标的明显改善，房地产投资可能出现反弹，房地产对经济的拖累程度可能大大低于市
场预期。

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