信达证券-化工行业点评报告：佰利联欲整合龙蟒，行业整合大幕正式拉开

上传者：樊恒海
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上传时间：2015-05-08
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信达证券-化工行业点评报告：佰利联欲整合龙蟒，行业整合大幕正式拉开

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佰利联欲整合龙蟒，行业整合大幕正式拉开

钛白粉行业点评报告 2015 年05 月05 日

事件：佰利联（002601）自2015 年4 月7 日发布《关于筹划重大事项停牌的公告》，明确公司正在筹划重大事项，5 月5 日
晚，公司发布重大事项停牌进展公告，指出本次重大事项涉及产业整合，标的公司为四川龙蟒钛业股份有限公司。
点评：
 佰利联欲整合龙蟒，行业整合大幕正式拉开。
我们在 4 月 27 日发布报告《2015 年关注钛白粉行业整合大幕》，此次佰利联与四川龙蟒“强强联合”，推动钛白粉行业
整合向前迈进一大步。首先，从产能规模来看，截至 2014 年底，四川龙蟒拥有钛白粉产能 30 万吨，佰利联 22 万吨，
合计达52 万吨，占2014 年国内钛白粉总产能344 万吨的15%，2014 年合计产量为29.8+19.5=49.3 万吨，占国内总产
量246.6 万吨的19.99%；此外2015 年龙蟒与佰利联仍分别有5、6 万吨的新增产能释放，2015 年底二者合计产能将达
到63 万吨，一跃成为全国第一、全球第四大钛白粉企业，仅次于杜邦116 万吨、亨斯迈90.2 万吨和科斯特77.8 万吨，
占据行业绝对龙头地位。其次，从出口份额来讲，我国自 2014 年进一步打开出口市场，出口企业较为集中，2014 年我
国出口钛白粉55 万吨，其中龙蟒与佰利联合计出口22 万余吨，占总出口量的40%，在出口市场影响力巨大。第三，龙
蟒将借助佰利联的上市平台获得更畅通的融资渠道，同时佰利联的环保做的较好，也使得这一整合过会的可能性大大增
加，而龙蟒向来是国内钛白粉行业的风向标，二者联合后，将掌握国内钛白粉行业绝对的话语权，掀开行业整合大幕的
一角，有望激发其他企业如山东东佳、金浦钛业等效仿，更快推进行业整合进程，有助于钛白粉价格的回升。
 我们重申看好2015 年国内钛白粉提价。
继4 月9 日龙蟒钛白粉提价600 元/吨，5 月5 日龙蟒继续提价300 元/吨。从供需基本面来看，2015 年我国钛白粉需求
仍能维持约8%的增速，需求增长近204-189=15 万吨，出口继续保持高增长，净出口量预计增长10 万吨以上，而在现
有钛白粉装置产能利用率不变的情况下，2015 年国内新增产能的供给是小于19 万吨的，新增供给小于需求和净出口量
的增长之和，钛白粉价格又处于历史低位，价格上涨具备条件和动力，2015 年二季度钛白粉旺季时价格仍会上涨。在供
需基本面之外，我们认为2015 年钛白粉行业兼并重组的步伐会加快，这也有助于推动钛白粉价格的上涨，坚定看好2015
年钛白粉提价。
 风险因素：下游需求低迷、氯化法企业开工超预期、现有钛白粉装置产能利用率大幅上升。
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