高油价的回顾和反思

中外能源

第２期

ＳＩＮＯ—ＧＬＯＢＡＬ

ＥＮＥＲＧＹ

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高油价的回顾和反思

张抗

（中国石化石油勘探开发研究院，北京１０００８３）

摘要本世纪初的油价变化可分为三个阶段：２００６年及以前的缓涨．其后到２００８年中期的猛涨和２００８年后期的大跌。在石油供应相对紧张的背景下，美元贬值和大量热钱投机炒作是涨价的重要动因．而在２００７—２００８年中期投机炒作占更重要的地位。在讨论油价时要区分即期的表观油价和以不变美元值计的实际油价。美元贬值迫使表观油价上升，通货膨胀及其他诸多因素也会使油价有“合理的”上涨。本世纪初已进入“高油价时代”的说法是不合适的，作为其“基础”之一的石油枯竭论也与发展的实际相悖。从中长期看，我们必须认识到油价复杂的周期性起伏是客观规律，应冷静应对．坚持改革发展．坚持较高的投入。在做规划和经济评价时可以将周期的均价作为“影子油价”。

关键词油价变化美元贬值金融炒作表观油价不变美元值周期性起伏影子油价

１本世纪初的高油价

１．１油价的超常增长

２０世纪末的１９９８年。世界石油价格以美国西

的突升（随后突降），而是持续６年左右的“温水煮青蛙”．在相当长的时间内它与全球经济全面而持续

的增长相伴随。油价高涨对经济的负面影响不显

得克萨斯中质原油（Ｗｒｌｌ）的年均价计算，曾跌到每桶１４．３９美元．为７０年代石油危机以后的最低点。

几经震荡．到了２１世纪之初的２００１年，石油价格每桶达到２５．９３美元。此后。升势越来越猛，以年均价计２００７年每桶达到７２．２０美元。为２００１年的

著．因而不那么被人们所重视。甚至有人认为油价

上涨将要引起消费萎缩的结论过时了Ｉ引。２００６年和２００７年上半年的油价涨幅还有所减缓（见图１），但

是２００７年下半年以来油价开始猛升。到２００８年６月．与上年同比增幅达９８．６％。

１４０

２７８．４％。平均年增率为１８．６％。如果拿２００７年的均

价与１９９８年的均价对比。前者为后者的５０１．７％。９年时间的年增率为１９．６３％。

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令人惊异的是，２００７年１月以来油价如脱缰野马．一路狂飙，在１年半的时间里Ｗ１＇Ｉ油由月均价每桶５４．１４美元，暴涨到每桶１３３．９３美元（２００８年６月），后者为前者的２４７．４％，折合年增率为８２．９％ｆＷｒｌｌ年均价据（ＢＰ世界能源统计》，２００７年１月以来月均价据路透社电讯普氏报价）。２００８年７月１１日甚至达到每桷１４７．２５美元的历史最高水平。一些媒体惊呼：疯狂的油价！一些论著称之为“超高油价”【ｌｌ。“高油价时代已经到来”的说法似乎已成定论。以至到油价已大幅度下降的２００８年１１月，国际能源署（１ＥＡ）仍认为“低油价时代已经一去不复返”【２】。一时，悲观的论调充斥于学术界和坊间。

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１９７６—２００７年国际油价波动趋势【４Ｉ

＋原油价格绝对水平的变化趋势；

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本文作者为本刊学术指导委员会委员。

作者简介：张抗，教授级高级工程师，１９６３年毕业于北京大学地质系。１９８１年毕业于中国科学院研究生院，获硕士学位．长期从事油气勘探开发部署和发展战略研究工作。

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２∞２—２００７年中期油价抬升的动因

这次油价上升期的主体期内价格不是短期内

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油价持续走高是多方面原因叠加造成的。多数分析家认为其主要影响因素有以下几点：

一是供需相对紧张。其背景不是世界油气资源缺乏，而是ＯＰＥＣ国家长期实行限产保价政策。已建成的产能尚不能充分使用，更谈不到加大投资以进行新区新领域的开拓，这就导致储产量增长缓慢。而这时新兴市场国家需求却加速增长．根据（ＢＰ世界能源统计》，１９９７～２００７年的１０年间．石油生产和消费年增率分别为１．２２％和１．４８％：尤其是２００７年与２００６年相比。产量减少０．１５％。而消费量却增加１．１６％。然而应注意到，虽然近年来石油的剩余产能有所减少．但即使是在油价最高的２００８年２季度末．ＯＰＥＣ国家仍有约１６０×１０４ｂｂｌ／ｄ的剩余产能。这雄辩地说明世界供需格局仍然基本平衡且供略大于需，总体上看不存在因资源枯竭而导致

的油价上涨。

二是美元贬值。这些年来。美元持续贬值，合乎

逻辑的结果必然是油价的逼升。

三是石油成为金融的衍生品．大量资金涌入石

油期货市场，其中不乏投机资金。这些资金交易的

目的不是为了通过期货市场购买石油套期保值．而

是要进行炒作获得暴利。

四是国际局势动荡和某些自然灾害事件的影响，导致石油生产有所波动。这类波动其实是很常见的，但被炒家拿来放大，就容易造成误导。

１．３２００７年后期以来油价的疯长和回落

显然，２００７年以来的油价飞涨与２００２年以来

的相对和缓的上涨．无论在形成原因上还是在对经

济的影响上均有一定的差别，应区别对待。它已难以仅仅用供需紧张、美元贬值、局势动荡之类的理由来进行诠释吲．这种现象凸显出热钱炒作、过度投

机的巨大影响。

进入２１世纪以来的经济波动。如信息技术（ＩＴｌ泡沫破裂、美国次贷危机显露等，使大量流动资金转而涌人包括石油期货在内的大宗商品交易。２００４

年底以石油等商品派生的金融衍生品的交易量约

为ｌ万亿美元。到２００６年底就扩大到６．４万亿美

元，美国各种金融衍生品总规模超过ＧＤＰ的２０多

倍，这就意味着重要大宗商品被当作金融商品炒作的程度大大提升了。２００３年前石油期货市场日交易额不过９０亿美元，石油基金不超过８０亿美元，

２００８年中期则分别超过１４００亿美元和５０００亿美元。大量对冲基金、国家主权基金以及游资的涌入，使“石油资金”达１万亿美元以上。纽约商品交易所石油期货交易规模竟然是实际生产量的４００倍！石油期货合约的７０％被掌握在对石油实物毫无兴趣的金融资本家手中［４１。

因此可以说，进入新世纪以来，油价上涨固然

有供需相对紧张的基础或背景．但２００７年以来高

到离谱的程度则是金融炒作“吹”起来的。不能不说

这里边泡沫太大、水分太多。

这次猛升带动了多种大宗商品（如粮食和金属）的全面大幅上涨，出现了全球性通胀率（ＣＰＩ）大升的局面【６１。它们的积累不可避免地对经济产生越来越明显的负面影响．表明其未能逃脱已多次体现出的经济规律。到２００８年下半年．金融危机爆发并向实体经济蔓延，使全球经济形势迅速改观。消费萎缩、大宗商品价格全面快速下跌，２００８年１２月上旬反映大宗商品价格走势的ＣＲＢ指数从７月份的最高

位下跌了４０％【７】。油价也随之下冲，以年底的５０美

元（左右）与高位的１４０美元相比下降了６４．３％。

２高油价的“理论依据”——峰值论、枯竭论

２０世纪７０年代两次石油危机的油价上升．源

自ＯＰＥＣ对西方的禁运政策或因产油国动乱而造成的供应萎缩，而本世纪初油价上升的背景是较长

期的需求旺盛和相对的供应紧张。它容易使人从石

油的不可再生性和储量增长的缓慢联想到是否现

在就出现了资源短缺，因而在许多人看来作为稀缺资源的石油价格高涨似乎有较多的“理论基础”。一批研究者曾从石油储量、产量的历史数据出发．以数学模拟方法推演出世界石油产量不久就将达到顶峰而后要下降的结论。他们以Ｃ．Ｊ．Ｃａｍｐｂｅｌｌ为代

表人物组成石油峰值研究会（ＳＡＰＯ），在１９９８年发

表的《廉价石油时代的终结》（，１１ｌｅ

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ｏｆｃｈｅａｐｏｉｌ）

一文里预言：“除非出现全球性的经济萧条，世界常

规石油产量可能在２１世纪前１０年出现峰值”１８】：还有一些学者所预测的峰值可能出现得较晚一点。如２０２０～２０３０年前后１９１。我们称这类预测为“新峰值论”。另一批研究者从“世界油库”中东的主力油田产量似乎不可避免地要下降且勘探前景不良的认识出发。描绘出了中东和世界石油即将枯竭的画面，他们中的代表作有《沙漠黄昏》Ｉｌｏｌ、《石油的终

第２期张抗．高油价的回顾和反思

?１１?

结》…１等，我们称之为“枯竭论”。峰值论和枯竭论与

油价攀升的行情结合在一起，在媒体的传播中互相

佐证，影响益广。他们告诉人们：石油时代在最近或不久将要“终结”．下降的产量和旺盛的需求之间将

形成“时代的冲突”（Ａｃｌａｓｈｏｆａｇｅｓ）［１０１，它将导致“文明冲突”．甚至导致争夺石油的武装冲突。在他

们眼里，近年油价的攀升宣示了“廉价石油”的终结、“高油价时代”已经或马上就要降临的信号㈣。

“峰值论”、“枯竭论”客观上成为“高油价时代”

的幕后推手之－－［３１．它们一起勾勒出一幅令人心悸的悲惨画面。

实际上，有许多石油和经济研究者对上述见解

并不以为然．在不同场合、不同时间对上述结论表示出不同的观点。笔者曾经从石油发展的数据和预测的方法论角度提出过不同看法［１３．１４１。在此仅从油

价本身的变化规律上再作一些讨论。３表观油价和不变美元油价

３．１美元贬值迫使表观油价与实际价格上升

由于目前国际石油贸易仍主要以美元结算，美元汇率的起伏必然影响到石油现货和期货的标价。长期以来，美元汇率动荡、疲软贬值。２００４年下半年以来．美国由于连续调高贷款利率而引发的次贷

危机加快了美元贬值的步伐；与此同时，由于发动

伊拉克战争．推行鹰派新霸权主义的全球战略，导

致财政赤字逐年加大，于是大量发行美元以转嫁危机。２００７年末的美元相对于１９８５年实际价贬值

５１．９％。比１９７３年美元实际价贬值２８．９％【ｌｌ。即使没有别的因素起作用，仅美元贬值这一项因素就会造

成油价上升。由于美元贬值，油价上升的幅度可达到表观价的３０％～４０％（见图２）。美元贬值的速度加

快．也使２００７—２００８年上半年以美元计价的原油价格涨势．高于以日元，特别是欧元、加拿大元计价的

国际油价的涨势（见图３）。

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＋美元指数；＋名义（表观）价格；＋实际价格

图２美元指数和油价走势川

时间

图３以不同货币计价的油价走势…

按即期布伦特原油年平均价计．以２００７年美

元价格和当时价格分别展现了１９００年以来的价格变化曲线，见图４（据（ＢＰ世界能源统计》）。

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图４

１９００—２００７年原油价格变化

……按２００７年不变美元价计；——当时价格

从布伦特原油当年美元值的现货价看，２００４年

（３８．２７美元／ｂｂｌ）已超过１９８６年第二次石油危机时

的价格（３６．８３美元／ｂｂｌ）。但若以２００７年的不变美元值看，２００４年布伦特原油７２．３９美元／ｂｂｌ的平均价却远低于第二次石油危机时约９２美元／ｂｂｌ的不变美元价。即使以２００８年中期的美元值计，大于１００美元／ｂｂｌ的现货价才略超过第二次石油危机时以不变美元值计的最高价（当年美元值计的现货市场最高价为４２美元／ｂｂｌ）。为了论述方便，我们把石油

的即期价格称为表观价格（也有人称为名义价格），把经过汇率变化而折算成某一年美元值的可统一对比价格称为某年不变美元价格（或称实际价格，见图２）。一般消费者通过媒体看到的是石油的表观

价，而研究者更关注不变美元价。此外还应注意，交

易所期货市场上报出的往往是每日最高（低）价，它正是媒体热炒的对象：而炼厂用油的进价则是现货和到期期货的月平均价。后者变化滞后于前者，因

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而在油价大涨时多低于前者。表观油价与不变美元值油价曲线间的差别生动地说明．近年油价不是一个简单的“高”字可以说得清楚的。在表观油价因美元贬值而大幅度上涨的

背后．隐伏着的却是以不变美元值计的实际价格上

升不大．甚至有时可能有所下降。

３．２通货膨胀使表观油价上升具有一定的合理性

此外还要考虑通货膨胀的影响。在经济发展过程中，随着居民实际收入的提高，适度的ＣＰＩ增长不但是允许的，而且是合理的。不同国家、地区、部门、产品以不同比例调价，是实现经济结构调整使之更加合理的手段之一。这意味着在复杂原因导致ＣＰＩ上升时，作为稀缺资源的石油，其价格平缓上升也是合理的。２００７～２００８年上半年油价大涨时期，以欧元计的ＣＲＢ指数（它反映了大宗资源价格

走势）在２００７年８月１５日为２９６，一年后达到３８９．涨幅为３１．４％。在基础能源中并不“稀缺”的煤炭价

格涨幅也很大，如２００８年初．澳大利亚动力煤价格在一个月内上涨４４％。在全球ＣＰＩ高升的背景下，一些石油输出国的ＣＰＩ甚至达到两位百分数。换个角度．从石油输出国所进口的制成品已大幅涨价来

考虑，其出口石油的价格也应有相应的上调。

油价的高低还表现在与经济总体发展水平的关系上。在全球，特别是主要的经济发展“拉动国”

（如美国和中国）ＧＤＰ和ＰＰＰ以及其人均值持续上

升时．油价的适度上升往往并不会使石油支出占其

全部收入的比例增大，有时还会有所缩小．在前几

年油价缓慢增长而经济也迅速发展时就出现了这种情况【３Ｉ。因而，在经济快速发展、平均收入水平较快提高时．油价升高也带有一定程度的必然性和合

理性，这种高油价及其影响与经济发展低迷、人均

收入水平降低时的油价高涨也应区别对待。

考虑到以上诸多情况，油价的“高”就成为不那么突出．甚至是可以理解的现象了。

４油价变化的三个阶段

纵观２０世纪以来的油价变化，可以大致划分为三个阶段。

、

４．１

１９∞一１９７３年油价大致平稳的低油价阶段这是西方石油公司控制石油生产和价格的年

代，其现货价大都低于３美元／ｂｂｌ。在２０世纪７０年代初，ＯＰＥＣ国家为了抵消美元贬值所导致的损失

而团结一致。单方面决定提高油价。利比亚原油标

价由每桶２．５５美元提高到３．４５美元【１５】．迪拜原油

１９７２年和１９７３年的平均价分别为每桶１．９０美元和２．８３美元（据《ＢＰ世界能源统计》）。但以２００７年的不变美元值来衡量这一阶段的油价总体呈下降趋势．大致由二战前的每桶２０美元左右．降到１９７０

年的１０美元左右（见图４）。西方石油公司利用低价

买进原油、高价卖出制成品的剪刀差从石油输出国

获得了超额利润。

４．２１９７４—１９９８年油价起伏形成一个完整的大旋回

第一次、第二次石油危机形成油价的阶状陡升，１９８０年秋现货价曾上探到每桶４２美元。以年均价计，１９８０年迪拜原油的平均价（３５．６９美元／ｂｂｌ）为１９７３年（２．８３美元／ｂｂｌ）的１２．６倍。若以２００７年的不变美元值计，第二次石油危机时的最高年均价也不

过９２美元／ｂｂｌ。两次石油危机陡升的油价引发了典

型的反应——世界经济萎缩、需求锐减，使全球石

油产量和ＯＰＥＣ国家石油产量在全球市场中的份额都大大减少了．油价迅速回落到１９８６～１９８８年的

低谷。西方国家和ＯＰＥＣ国家先后经历了经济最困

难的时期，全球经历了一次油价战的痛苦洗礼。从

油价角度看。１９８６—１９９８年是油价大起大伏的后续

调整期。这个调整期以相对低油价为特征。以迪拜

原油表观年均价计．１９９８年（１２．２１美元／ｂｂｌ）还低于１９８６年（１３．１０美元／ｂｂｌ），其间最高的１９９０年，因伊拉克入侵科威特在短期内曾达到２０．４５美元／ｂｂｌ。

纵观整个油价起伏旋回的平均价．以２００７年的不

变美元值计大致为４２美元／ｂｂｌ。以１９７０年（即第一次石油危机前夕）美元值计大致为８美元／ｂｂｌ（见图５１。这次油价起伏周期反映出的全球石油市场变化

的某些固有特点以及它对世界经济、政治的重大影

响，至今仍是学者们研究讨论的热点话题。但是。仁者见仁，智者见智，观点、认识大相径庭１１６—１８１。

４．３１９９９年至今表现出油价涨落的又一个大旋回

对该旋回油价上升时期前面有不少论述。如果

说１９９７～２００４年从亚洲金融危机的阴影中走出后．

世界经济的全面繁荣是油价上升的重要动力．那么

其后国际基金对石油期货的炒作的影响则上升到重要地位。反之。２００８年后期油价大幅下降时．在经济萎缩、需求下降的背景下，美元升值和炒作石油期货热钱的逃离也是其重要的动因。２００８年７月

第２期张抗．高油价的回顾和反恩

．１３．

浚来。美元改交了长期的颓势，美元指数扶７２耱舞至２００８年１１月下旬超过了９５。在供需关系相对紧张的背景下，２００８年后期濑价的下降。多数人认为

是对过离油价的“理性回麴”。笔者认为在漓价泡沫

破裂与金融危机和经济衰退的叠加作用下．下跌的强大惯性可能造成“超低油价”，它爨对藏期“怒高油价”的合理“发动”。预溯２００８年Ｗ砸现货平均价为１００美元／ｂｂｌ，即使以高油价著称的２００４—２００８年，乎均德也不过６９美元／ｂｂｌ友右，以１９７３年不变美元值计则约为ｌＯ美元／ｂｂｌ（觅图５），艇然这根本算不上什么“高油价时代”。在２００８年底美元汇率的蒙提下．２００９。２０１０年表混溜债在每撩５０一６０美元上下波动对石油输出国和消费国来说都是有利的、合理的。从油价旋回角度上看．这次油徐憋下降期显然还要再持续一毅时阚。

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＋名义（激观）价格；＋１９７３年不变美元价格

纵观油份变化的历史。雄辩地说骥了油价变化具有巢种周期僚，如果因多种因素的影响出现油价大幅度偏高，那么继之就可能出现一个油价偏低的

爵期。

５油价起伏的周期性分析

５．１油价曲线的解析

受众多因素的影嚷，濑赞变纯墨现窭高度嚣线性，熬至具有混沌的性质。～般说来．影响因素的级别越低，则影响的时间越短，油价变化的幅度就越冬，戴乃油徐馥线中酶“低频”表褒：爱之。影嚏送素的级别越高，影响时间就越长，变化幅度也增大。为了突出主要因索，往往采用滤波方法除去低级别因素的影响。分析中长麓变化时仅采用菜一大油释（如ＷＴＩ、迪拜、布伦特）的月平均值。对复杂的非线性变化可采用多级小波分析的数学方法。对油价变纯魏线一般分到３—４次缀波（旋回）就可能与真实

瑟线达蓟遥钕掇合例。扶这个熊度看．油价变证是由若干因索所造成的“起伏波”组合所致。这些带有

一定独立饿的“波”。在空间上可以不同程度地叠

加，在时闻上可以交错或相接替。每种因豢所造成的影响都舞经历初现～最强一减弱（甚至消亡１的过程。偌用物理学术语描述这些影响因素所造成的油价起伏的波皆具有特定初始褶位ｆ出现时闻）、振幅（升降幅度）和频率（周期的长短）。不同级别的“波”，上述三要索不弱。在ｉ逵价魏线长髑期趁扶上又叠加着多级短屑期起伏，使油价变化复杂化。对于几个“权重”较大的主要影响因素来说．当几个“波”的上拜襄有攘蠢程度的藏合露，涵徐遗褒较长期、较大幅度地上升；反之则出现较长期、较大幅度的低油价。从商晶生产的规律看，价格阑绕价值波动。作为一个有嗳瑟社会属熊的大宗裔瑟。它还受供需关系、社会状况（特别魁影响经济的突发事件和自然

灾害）的影响。油价变化史表明。除了西方公司依托豢稷单方鬻控翻油徐时期之努，在多毽素篮程箨莠ｌ和制约的现代社会，油价总要液现出带有某种周期性起伏的特点㈣。

５．２洼徐袄鬻过毒必将导致其葳淘运动

在当代经济活动中，一些部门、环节的迅速发展可以起到明显的拉动作用，僚当它畸形发展时却可能形成泡沫。这一轮的漓价上涨．特荆是２００７年以来的疯涨所形成的超高油价已明显偏离了基本瓣的影响，遂示出泡沫约特征㈣。泡沫的破灭往往成为经济发展过程中的重要事件，甚至燕拐点。本世纪的ＩＴ泡沫。特别是次贷泡沫的破裂所引发的金融惫枫郝引起较大的震荡。大量投机资金溉可以在一定条件下迅猛涌入石油期货市场，也可以在条件改变时同样快速地转移，类似事件已在世界经济中多次圭瑷。长麓持续裹洼价鳇受瑟终鼷酶积累导的快速霞落。其强熬酶｛孛击翻逡镂反应，将颁蒂扫荡由石油峰值论、枯竭论的误导和炒作所形成的对“稀缺的必需物”看涨的心理。一旦油价持续走低，它酌褒性会使入靛心瑾预鬻产熊反岛变化，再熬上经济形势的某些变化（如ＧＤＰ增幅回落、美元增值等）。可能会使油价如现一个或长或短的低油价时期，甚至掰能出瑗类似２０世纪８０年代巾期、９０年

致石油需求（或需求增长速度）下降，它与石油价格泡沫大致同时出现时，将在某一时期导致石油价格