韦森:降准减税正当时

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翻新时间：2022-09-24

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韦森:降准减税正当时

“降准不是再来一波新刺激，而是把实际利率降下来救企业。”1月15日，在由上海金融与法律研究院主办的“鸿儒论道”论坛上，知名经济学家、复旦大学经济思想与经济史研究所所长韦森教授对中国经济短期下行风险和长期增长前景进行了分析，并作出上述表示。

他表示，未来中国资本的边际收益率逐渐下降，中国宏观经济下行是必然趋势，不要再期望有8%的增长。未来20年每年有5%-7%的增长对中国经济是再好不过的选择。目前中国经济还有惯性，短期还能维持一段时间较高增长。

他认为，中国存在巨大的信贷泡沫，或者说银行呆坏账问题，债务水平之高已到了濒临资产价值崩溃的“明斯基时刻”，为防范主要是企业的过度负债和初现端倪的通货紧缩之间螺旋加重的“费雪效应”风险，央行应大胆降准，增加市场货币供给，以尽快降低实际利率；同时，政府在财政政策上需进行减税，减税应作为首要的国策。

“增长中的萧条”

长期下行趋势

对于中国经济增速长期将下行的解释，目前主要有三派观点：国务院发展研究中心刘世锦认为，当经济增长从投资驱动转向到消费拉动、从实体经济发展向虚拟和服务业发展时，经济增速自然下降；中国社科院蔡P等人认为，2015年后中国人口红利将消失；韦森和国富投资首席经济学家刘海影则提出，中国经济已经到了这一轮工业化的中后期，其表现是各行各业产能过剩，故经济增速下行是个自然趋势。

韦森表示，城镇化是工业化的结果，而不是相反。随着工业化到中后期，城镇化只会减速而不会加速。所以不要指望靠大规模的城镇化来推动中国经济高增长。

日本在1973年发生经济下行的时候，它的产能过剩率是33%左右，韩国1996年发生产能过剩的时候也是33%左右。按照工信部的估计，中国目前产能过剩率也差不多是在33%上下。

“费雪效应”风险

在韦森看来，中国企业正面临四大挑战，出口竞争力在下降，包括劳动力成本上升、人民币实际不断升值、政府税收不断攀高、企业融资成本奇高。

韦森分析称，始于2007年的美国金融危机和“大衰退”被认为是一场明斯基式的危机。主要就是因为到期贷款。“到期贷款2007年年中的时候达到峰值，2010年又有一波，美国经济因此出现相应大的波动。这非常像中国目前的经济。那么，随着超刺激政策后第一波还贷高峰期的到来，这会否导致中国经济发生一次大的金融风暴？”

“明斯基时刻”短期也许不会到来。但当前中国经济要特别警惕通缩-债务螺旋加重的“费雪效应”。PPI长期为负，对企业的伤害很大，会产生宏观经济中所说的“帕廷金效应”：通缩加重企业债务负担。如果“帕廷金效应”与通缩-债务螺旋加重的“费雪效应”双重叠加，这对未来中国经济将会是灾难性的。

降准减税

为此，韦森建议，首先，货币政策应通过降准等增加基础货币供给。目前CPI仅有1.5%，PPI持续负值，经济增速在下行，承兑到期央票已基本上没有了。在此情况下，央行的货币政策有了宽松运作的空间和条件。可以考虑连续降准共400个基点。

他表示，此前光降基准利率并未起到太大作用，实际贷款利率仍超过10%。韦森还特别强调，他主张央行尽快降准，不是主张再来一次新的刺激计划，而是通过增加货币供应把实际利率降下来救企业，减轻企业债务负担。

韦森强调，不必担心降准会带来通胀。从中国的历史数据看，M2与CPI上涨的关系并不明显（与房价上涨则互为因果），而且CPI上涨主要表现为食品价格上涨，中国的食品价格上涨基本与全球食品价格同步，在目前美元升值，黄金、油价和粮食价格下跌的情况下，不可能出现通胀。当然，放松货币政策的作用也可能有限，或会导致贷款资金流向地方企业和一些“僵尸”企业，而对制造业部门作用不大。

降准还将给市场一个宽松信号，推动中国股市上涨和繁荣。在韦森看来，中国证券化率还有很大空间，尽管去年股市涨幅惊人，但到2014年11月，A股市值与GDP比重仅有50，加上B股和到香港及美国上市的公司也不到75，而美国是151。股市的繁荣将会对中国经济产生正面的影响。同时，股市发展将通过财富效应刺激消费，金融市场的扩展创造GDP，改变人们的预期，刺激国内需求。

韦森的第二条宏观政策建议就是减税。

“应该考虑总量减税而不是结构性减税，减税才能促使企业增加外贸出口，增加就业，才能提高居民消费比例，转变经济增长方式，现在减税将来才能增加政府财政收入。”韦森认为。