“快慢牛”转换券商预期“非直线式上涨”

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翻新时间：2023-01-29

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“快慢牛”转换券商预期“非直线式上涨”

牛市的特点就是，尽管途中难免震荡，但从来不缺热点和机会。牛市基础不会轻易动摇，但也不会只涨不跌

上周（4月27日～4月30日）A股震荡加剧。上证综指在两桶油和银行股轮番发力下，冲高至4572.39点，再创逾7年来新高。在两桶油涨停的当天，创业板指数当天仍然红盘报收，这是历史上比较少见的，说明成长股本身仍处于强势上攻状态，大盘股的异动只是干扰了其节奏。

节前大盘冲高回落，显然是在等待节日期间消息面明朗。五一小长假前最后一个交易日，5月经常是一个多事的关键时间周期，期间不确定性因素较多，尤其在管理层对市场提示风险的态度愈来愈明显之际，市场任性、泡沫膨胀带来的政策风险在加剧，并随时都可能爆发。

兴业证券首席策略分析师张忆东认为，从去年中期至今的全面牛市或迎来第一阶段最高潮，但高潮后往往有休整，牛市并非直线式上涨，有休整才会走得更远。此轮行情是直接融资、股权投资的多年大繁荣，从而推动经济转型和改革，预计会走得更长。

民生证券、国信证券、中信建投等券商认为，当前牛市太快。短期角度看，市场阶段性主题将是快牛转变慢牛。快牛过快将直接导致市场调整风险积聚，慢牛才符合经济与股市的长期利益。快牛到慢牛的转换来自股市内外部双重压力。

总之，牛市基础不会轻易动摇。■

民生证券：

当前牛市太快布局银行以守为攻

民生证券称，当前牛市太快。短期角度看，市场阶段性主题将是快牛转变慢牛。快牛过快将直接导致市场调整风险积聚，慢牛才符合经济与股市的长期利益。快牛到慢牛的转换来自股市内外部双重压力。

在快慢转换期，市场震荡将加剧，尤其是前期涨幅过大、涨速过快的板块将率先展开调整，例如年初至今累计涨幅超过120%的计算机板块在3月底和4月中旬的调整中均出现板块最大幅度回调。

从这一角度看，银行股具有最高的安全边际。在本轮蓝筹反攻行情中，银行板块已经成为稀缺的低估值、低涨幅“双低洼地”。

国信证券：

牛市基础不会轻易动摇

国信证券称，牛市基础不会轻易动摇。关注受政策鼓励的成长股领域，以及受益政府对内投资加码的投资品行业；牛市的特点就是，尽管牛市途中难免震荡，但从来不缺热点和机会。此轮牛市的基础，就在于实体经济低迷缺乏足够的回报率，而流动性宽裕所带来的资金大量涌入股市，及社会资金“脱实入虚”，居民资产配置“脱房入市”。因此只要经济疲软，而稳增长的政策甚至还在加码，尾部风险可控，牛市的趋势就不会停止，即便短期调整不妨碍新的热点涌现。

从投资机会上，主要可以继续关注两点：一是受政策鼓励的成长股领域，如能源互联网、PPP模式相关的环保等成长型行业，短期调整后再赢布局良机；二是政策投资加码的相关受益领域，前期市场关注的更多是“一路一带”、亚投行等对外投资主线的受益品种，随着稳增长发力，对内投资力度加码应更受市场关注，包括发改委推进的7大工程包（信息电网油气等重大网络、清洁能源、油气及矿产资源、粮食水利、交通、生态环保和健康养老），以及基建、地产、银行等政策受益行业，另外京津冀和长江经济带等区域经济发展主题亦可关注。

中信建投：

牛市大逻辑决定成长股无系统性风险

中信建投称，当前的牛市大逻辑决定了成长股没有系统性风险，只会受阶段性热点转移的冲击，而不会有系统性回调的风险。当前，如果2～3季度经济能否企稳是看点，那么风险偏好的上升仍然是成长股的主要逻辑，并且成长股重要的制度保护：“内生性增长+定增产业并购=业绩高增长预期”的逻辑仍然没有出现拐点。

从趋势来讲，二季度在寻求经济企稳的思路中，趋势依然向好，随着政策的不断发力，国家战略的不断推进，围绕着“一带一路”战略对于国内区域自贸区建设的相关主题依然有望反复活跃，配合中国制造业大型化、“走出去”战略，国企改革的加速有望推进，这仍然是存量经济中的最主要看点；围绕着经济企稳的逻辑，可以看到随着资源品的价格反弹进一步确认，以及中国经济短周期的企稳回升，拥抱资源股将逐渐走向高峰阶段；对于成长股而言，看历史，无论是80年代里根时期经济企稳后，还是90年代的纳斯达克泡沫，都启示企稳后风险偏好的上升不会终结成长股的趋势。因此，二季度对于成长股而言仍然要围绕信息产业改造传统产业、高端制造业以及能源革命进行精选。