R&D投入对企业绩效影响的实证分析

摘要：本文依据2012年创业板上市公司相关数据，以R&D经费支出强度为R&D投入的替代变量，采用EXCEL数据处理软件及STATA统计分析软件，实证检验了创业板上市公司R&D投入对企业绩效的影响，根据研究结论，分析了创业板上市公司R&D投入对企业绩效有正向影响但是不够显著的原因，并提出相应建议。

关键词：R&D投入 企业绩效 创业板 实证研究

代经济增长理论认为，创新是经济增长的重要源泉。研发活动作为创新的重要环节，只有加强对研发活动的投入，才能真正地增强企业自身的竞争力。创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场，在创业板市场上市的公司大多从事的是高科技业务，具有较高的成长性。相较于其他企业，创业板上市公司的R&D活动的频率更高，R&D经费支出的信息披露更完整。本文以创业板上市公司为对象，依据创业板上市公司2012年年度报告中R&D等数据，探讨R&D投入对企业绩效的影响。

一、文献回顾

R&D投入理论逐步演变为当代西方众多经济学理论的两个分支。一是新古典经济学家将技术进步引入到新古典经济学的理论框架中，产生了新古典经济增长理论和内生经济增长理论。二是侧重研究R&D投入的扩散和R&D投入的轨道和范式等理论问题。其中，1986年罗默（Paul Romer）在《收益增长和长期增长》中，提出了一个与收益递减的传统模型不同的收益递增的增长模型。他把技术进步视为经济的内生变量和知识积累的结果，认为知识积累才是经济增长的原动力。罗默的新增长理论的贡献在于，它改变了我们关于增长途径的思维方式。如果技术水平的不同是导致各国生活水平差异的主要原因，并且假定技术知识是一个可以生产出来的要素，那么需要着重研究的方面就有：国家怎样才能提高技术水平，怎样有效地进行技术的转移、扩散和增值等。

二、研究设计

（一）研究假设。组织创新有多种形式，学者们的主流观点是R&D投入是企业绩效的关键决定因素。因此，从企业绩效的角度考虑，增强企业的创新能力十分必要。通过参考已有的理论研究成果，本文就创业板上市公司R&D投入对企业绩效的影响提出如下假设：我国创业板上市公司R&D投入对企业绩效有正向影响。

（三）变量设定。

1.被解释变量。被解释变量为企业绩效。评价企业绩效的指标很多，本文选取了净资产收益率（ROE）作为评价创业板上市公司绩效的指标。因为净资产收益率综合性较强、具有代表性，能反映企业经营活动的最终结果和股东投入资金的盈利能力，充分体现企业追求价值最大化的目标。可以表示为：净资产收益率（ROE）=净利润/股东权益。

3.控制变量。影响企业绩效的因素有很多，企业规模与企业绩效的关系在众多实证检验中被采纳。熊彼特在他的两个著名假设中就提到大公司比小公司承担更大比例的创新份额。国外的以往研究也表明，规模经济很可能是导致企业R&D投入对企业绩效的影响莫衷一是的重要原因。为了控制公司规模对企业绩效的影响，本文选择公司规模作为主要控制变量。可以表示为：公司规模（SIZE）=ln（总资产）。

（四）模型建立。本文建立模型如下：

ROE=α+βRD+γSIZE+ε

其中，ROE代表企业绩效，RD代表R&D经费支出强度，SIZE代表公司规模，α代表常数项，β代表解释变量对应系数，γ代表控制变量的对应系数，ε代表随机误差项。

三、实证检验分析

（二）多重共线性检验。本模型中，方差膨胀因子VIF为1.01，结果表明本模型选取的变量之间不存在严重的多重共线性，不需要对数据进行另外的处理。

R&D投入对企业绩效影响方面，R&D经费支出强度每增加1%，净资产收益率会相应提高0.0089%，即，创业板上市公司R&D投入对企业绩效有正向影响，此结果与本文的假设正好吻合。但R&D投入与企业绩效的相关性不是特别显著。

公司规模对企业绩效的影响方面，公司规模每增加1%，净资产收益率会相应提高0.0088%，即，创业板上市公司的公司规模对企业绩效有正向影响，符合规模效应。

四、研究结论及启示

（一）研究结论。

1.创业板上市公司R&D投入对企业绩效有正向影响，此结果与本文的假设吻合。但R&D投入与企业绩效的相关性不是特别显著。究其原因，可能是因为R&D投入在影响企业绩效方面具有滞后性。具体来说，R&D投入的探索性和创造性伴随着创新过程的复杂性和创新成果的不确定性，从研究开发到新产品的商业化，创新的过程通常需要较长的时间，因此由R&D投入带来的企业绩效表现出一定的滞后性，存在相应的递延期。

2.创业板上市公司规模对企业绩效有正向影响。熊彼特的创新理论认为公司规模和R&D投入有密切的关系，因为创新需要较高的固定成本，这只有大公司才有能力承担。而且，R&D作为一种风险投资，也只有大公司才能通过向不同的研究项目分散投资来降低风险。这也从另一个角度解释了创业板上市公司R&D投入对企业绩效有正向影响，但R&D投入与企业绩效的相关性不是特别显著，因为我国的创业板上市公司多为科技型中小公司，公司规模普遍不大，因而R&D投入带来的企业绩效表现出一定的滞后性，存在相应的递延期。

（二）政策性建议及启示。我国的创业板上市公司为科技型中小公司，其拥有旺盛的发展活力，面对创业板上市公司在R&D投入方面巨大的融资需求，政府应当促进R&D投入的投资制度、完善专利制度、适当引导创业板上市公司进行更加有效的融资。

本文通过实证研究揭示了R&D投入对企业绩效的影响。但也存在不少局限，有待进一步的深化。首先，由于样本来自创业板上市公司，而创业板上市公司尽管行业分布广泛，但多为科技型中小公司，研究结论能否适用于其他公司有待进一步的研究。其次，本文仅仅整理了2012年一年的财务数据作为研究样本，样本量偏少，有可能增加结论的误差。因此未来的研究需要进一步扩大样本量。S