十字路口的“疯狂”转债

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翻新时间：2022-09-27

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十字路口的“疯狂”转债

转债“疯狂”为哪般？

可转债全称为可转换公司债券，指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券，持有人也可以选择持有债券到期，获取公司还本付息。目前市场上有28只，可转债的规模约有1100亿元。

涨价触发赎回机制

可转债价格上扬，触发公司的赎回条款，引发赎回潮。赎回是发行人的权利，赎回条款是指发行人的股票价格在一段持续的时间内，连续高于转股价达到一定幅度时，发行人按照事先约定，将尚未转股的可转债买回。一般来说，在股价走势向好时，赎回条款实际上起到强制转股的作用。也就是说，当公司股票增长到一定幅度，转债持有人若不进行转股，那么他从转债赎回得到的收益将远低于从转股中获得的收益。因此，赎回条款又锁定了转债价格上涨的空间。当前已发行转债的赎回条件一般是当期转股价比率的130-150%。公司会按着债券面值加上当期应计的利息的价格赎回全部或者部分没有转成股票的可转债。

目前可转债执行的法规为2006年出台的《上市公司证券发行管理办法》，其中规定发行可转债需要满足最近三年加权平均净资产收益率不低于6%、可转债融资后公司的累积债券余额不超过净资产40%的条件，并对净资产不足15亿元的公司发行可转债有提供担保的要求。

事实上，这些条款是参考当时公开增发门槛而设置的。但在一些转债基金经理看来，随着定向增发的出现，由于其门槛低、限制少、操作灵活，很快就成为主流再融资工具，而公开增发几乎绝迹。定向增发股票早已没有盈利要求，而可转债的风险远小于股票，对发行可转债的净资产收益率要求已没必要，也不符合市场化趋势。

持有人早打算

在谈到强制赎回时，业内人士分析认为，公司并非真正想赎回可转债，而是告诫可转债持有人尽快转股，以免遭损失。作为一种衍生性金融商品，可转债价格和标的股票价格呈高度相关。当股价处于低位时，投资人转股不划算，因此会以债券方式持有，其价格会趋于纯债券价值;一旦股价升高，投资人开始有了较高的转股价值，因此可转债的价格也会升高，其价格会趋于转股平价。

不过，一旦大规模转股会使公司的股价和可转债价格都面临一定的压力。如果可转债全部转股，短期内对股价会形成一定的抛压;如果有些可转债持有者预期转股后股票价格将下跌，他可能卖出可转债，对价格产生冲击。

所以，可转债持有人在债券触发强制赎回条件时，应提早打算，是将手上的筹码选择债市变现，还是选择转股。对于后市的投资策略，上投摩根纯债丰利拟任基金经理聂曙光表示：首先，在慢牛的行情中需要积极的进行资产配置，把握系统性机会。其次，积极关注各券种之间的轮动，精选利率债和信用债品种。利率债方面会重点关注波段交易机会。信用债方面会持有中高等级个券，优选低等级个券。因为中高等级票息机会相对确定，收益率有下行空间，久期可适度拉长。而低等级品种行业分化明显，需要提高对个券资质的甄选。

小贴士：

可转债基金是债券基金的一种。它的风险比混合型基金和股票型基金小，但比余额宝、理财通类货币型基金大。可转换债券具有股票和债券的双重属性，对投资者来说是“有本金保证的股票”。当股市低迷时，即便当它失去转换意义后，作为一种低息债券，它仍然会有固定的利息收入;这时投资者以债权人的身份，可以获得固定的本金与利息收益。对个人投资者而言，可转换债券是一种兼顾收益和风险的理想的投资工具。