大分化格局已定

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翻新时间：2022-12-31

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大分化格局已定

年初，市场的主流观点是“注册制因素压制成长股估值”，为了扭转这一主流偏见，我们对成长股进行坚定、持续的推荐。

回顾这个过程会发现，降准、降息以及地产政策超市场预期的放松，都没有改变创业板大幅跑赢上证50的大分化过程，甚至是反过来加速了分化的过程。这使我们需要从更长的维度来思考，当前的市场风格背后，是否有一些更长远的因素？

以季度为观察尺度，存量博弈和大分化的驱动逻辑主要在于增量资金的放缓，流动性脱虚向实，以及市场对短期经济增长的重建速度偏慢的预期等因素。而如果以年度甚至更长的周期为观察尺度，成长股大幅跑赢的过程其实起始于2012年底。

当前，大分化的格局已经确立，未来的任务将是寻找成长溢价在牛市的进一步扩张。

A股市场未来的主要机会仍将来自于成长，而这种成长的范畴将进一步泛化，既包括中小板、创业板成长型公司，也包括主板传统公司的持续转型。

其中，大环保将成为政府坚定全社会新经济转型的重要抓手，是2015年与互联网泛化并行的两条最清晰的主线之一，新能源汽车将是大环保系列政策落地的急先锋。

随着新能源汽车产销全面爆发， 2015年新能源汽车主题由过去几年的政策认知期进入行业强化期，由前几年政策驱动提升风险偏好，股价主要由估值驱动，逐步过渡到部分产业链基本面和政策面双轮驱动。

顶层设计规划呼之欲出，长江经济带正迎来发展新格局。作为体系性投资主题，长江经济带具有投资价值持续时间长、受益行业范围广的特点。政策扶植的力度和市场认知水平将经历一个逐步增加的过程。作为国家三大重大发展战略之一的长江经济带要想实现全线发展，需要一个突破区域行政壁垒的纲领性文件。

我们判断，长江经济带顶层设计规划作为重要的催化剂将于2015年上半年出台，长江经济带战略规划正迎来发展新格局。交运、基建和机械行业将重点受益。

另外，本轮国企改革在改革形式上将与以往显著不同，国企改革与股票市场更好地结合，将给受益国企带来新风。过去几周，部分央企改革试点在上市公司层面的陆续落地已经引发市场投资者的注目。伴随着国企改革顶层设计方案的逐渐明晰，央企改革可能全面铺开，其中首批改革试点将首先受益。

所以，2015年是国企改革落地年，主题抓地方国企落地机会。

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