创业板百元股拷问

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翻新时间：2015-08-11

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创业板百元股拷问

编者按

创业板成了“百元股”的批量制造工厂。

全通教育（300359）以近300元的股价位居“百元股”群体之首，令诸如贵州茅台（600519）、片仔癀（600436）等“老牌百元股”黯然失色。

创业板的“新兴百元股”们从何而来？它们大多是在2015年1月1日以后才登上“百元股”的舞台。换言之，这些创业板的“百元股”突破百元的速度可以用“雨后春笋”来形容。

股票单价超过一百元并不是判断股价高低的充分依据。我们更关心的是，这些创业板“百元股”的市值背后是否有足够的基本面支撑？

15年后，百元股已不再稀缺，我们正处在中国证券市场历史上从未有过的“百元股”批发时代。

百元股估值：347倍“市梦率”

我们认为，针对个别或少数公司而言，PE/PB估值偏高未必说明股价被严重高估，因为高估值背后可以有高成长来支撑。

但对于一个群体或一个板块而言，PE/PB的平均数值严重偏高，可以有效说明股价被严重高估，因为极速的高成长不太可能出现在整个群体和整个板块。

从这个角度出发，347倍的创业板百元股平均“市盈率”更应该被称为“市梦率”。

信达证券此前的一份研报显示，如果将当前创业板指数的估值情况与历史上4次股票大泡沫进行对比，可以发现当前创业板的估值已经达到、甚至高出这些泡沫的巅峰状态！

高估值难以找到高成长支撑

用“高成长”来解释创业板批量制造的百元股，是否能解释的通？

从统计数据来看，创业板百元股2014年业绩增长情况参差不齐，既有业绩大幅下滑的，也有部分表现出了高成长性，平均的增长速度（算数平均值）大致为33%。

银之杰、长亮科技、同花顺是其中业绩高增长的代表，而上海钢联、安硕信息、京天利、朗玛信息则是业绩下滑或大幅下滑的代表。

综合来看，在创业板百元股群体中，高成长不是没有，但只是少部分有，因此用“高成长”来解释百元股整体的“天价”估值尚缺乏依据。

新兴百元股的关键词：互联网

相比创业板“百元股”的批量制造，主板市场的“百元股”数量稀少，沪深两市主板加起来才有6个百元股，中小板也只有4个“百元股”。

有意思的是，如果我们把A股的“老牌百元股”贵州茅台、片仔癀等去除后，会发现其它的“新兴百元股”有着明显的“互联网”特征――股票名称中多带有“网”、“联”、“信”等关键字，公司业务大多与互联网或软件信息产业相关。

换言之，推动这些小股本公司股价破百的动力基本不是来自于经得起考验的业绩，而往往是“沾上了互联网”。

全通教育：三百元股只当了两天

这些数据意味着全通教育从2011年以来增长速度在逐步放缓，且“增收不增利”的现象已经出现。

有券商研究员指，用“高成长性”来理解全通教育，根本上“就是一个笑话”，并且全通教育真实的经营前景，或许会令二级市场上对“在线教育”抱有朦胧幻想的投资者吃惊！

据悉，全通教育业绩增长乏力的根本原因有两个。一是电信运营商利用垄断地位与教育部门共同向家长提供“半强制性收费服务”引起广泛的不满，“校讯通”在各地陆续被迫停用。二是智能机的普及、微信等移动即时通讯应用的兴起，教师家长有了方便而且免费的沟通方式，“校讯通”多此一举。

在“易信”、“来往”都难以推广起来的情况下，全通教育显然面临着相当的尴尬，其收费前景也十分不明朗。

中国船舶在2007年触碰300元后，股价在2008年的惨烈暴跌仍令人记忆犹新，全通教育能否打破A股的“300元魔咒”？目前尚无人能知。但当前全通教育超过580倍的PE和超过70倍的PB，值得投资者警惕。

朗玛信息：连发44份公告的背后

支撑朗玛信息股价接近300元的理由何在？投资者显然无法从业绩和估值当中找到，但却能从公司的“资本运作”层面略窥端倪。

百元股：创业板高估值的缩影

“百元股”在创业板的短时间内集中、大量出现，并非偶然。

“百元股”本应是一个“荣誉称号”，但在创业板的不少“百元股”身上，投资者却只能看到糟糕的业绩表现和优秀的“资本运作”手法。我们固然希望创业板公司在高增长的驱动下不断涌现出真正的“百元股”，但也应对缺乏实际支撑的“伪百元股”提高警惕。

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