泸州老窖:业绩已触底复苏很强劲

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翻新时间：2022-11-03

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泸州老窖:业绩已触底复苏很强劲

《动态》：泸州老窖（000568）在3月30日发布了2014年报，业绩看上去并不好，营业收入53.53亿元，同比下降48.68%;归属母公司股东的净利润8.80亿元，同比下降74.41%;EPS为0.63元/股，请给我们点评一下，现在的价格是否还值得去进行中长线投资？

整体而言，泸州老窖目前的价格还是有买入的价值，后续主要看2015年的回升，我认为这个回升是具有确定性的。

《动态》：请给我们讲讲您判断泸州老窖2015年确定性回升的依据，信心来自何方？

《动态》：除了销量外，酒价实际上很关键，那么对于泸州老窖的销售价格和销售策略您怎么看？

以茅台、五粮液为代表的高端酒去年底经销商大会后，达成“挺价”同盟，尤其是五粮液在春节前采取适度的控货策略，并在市场上回收低价货，促使52度普五的价格在节前快速从550元提高至580元，部分地区达到600元。由此，在高端酒集体紧俏的春节旺季，国窖抓住了市场机会，在渠道库存自然净化后，终端消费非常顺畅。

《动态》：白酒股内部的分化在最近一年多来也很明显，市场的有效性在泸州老窖身上体现得很突出，比如之前它的股价调整时间就比茅台和五粮液要久，面对这种差异，您觉得公司的应对能力如何？

孔铭：相比于茅台、五粮液，还有其它优质区域龙头来讲，老窖的调整晚了一年，2014年下半年公司管理层及时纠错，重新召回之前的销售人员，出台系列政策进行调整，包括对国窖1573进行降价、暂停发货着力去库存、成立专营公司，对经销商结构进行重新整合等等。

我自己判断，老窖是品牌和管理优秀的公司，虽晚了一年，但最终还是走向了正确的道路上，2015年公司市场向上趋势确定，随着基本面见底，估值率先展开修复。新任销售公司总经理大力改革，进行精细化控盘，对市场掌控高，在去库存、管控价格方面的调整已初见成效。

至于销售模式转变上，从柒泉到1573子公司，区域市场上可能通过直接设立、经销商入股、平台商等模式设立子公司进行管理，那么渠道让利后，销量能够有力反弹。另外，中档酒特曲调整最早，渠道无论是库存还是利润分配均较为健康，反弹的力度不逊于1573。

《动态》：我们看到泸州老窖在年报中计划2015年销售费用为11亿，同比增长近90%。这是好事还是坏事？

孔铭：我认为可能原因有三：①是1573子公司替代柒泉后，部分原本由柒泉承担的销售费用转移至公司本身;②是对过去库存的补贴;③公司为了加大对渠道的补贴力度，增加经销商的利润空间，以提高渠道的推力。

在市场把控能力足够的前提下，加大费用投入将提高经销商积极性，而这个是现阶段老窖最需要解决的问题，因此销售费用上升并非坏事。

《动态》：泸州老窖股价未来的催化剂有哪些？或者说，2015年内可以关注的事件有哪些？

孔铭：今年6月公司董事会将进行换届选举，平稳过渡后料将全面推进营销模式改革。产品上，削减冗余产品，取消低效产品，坚持1573品牌第一。

渠道上，我预计将建立国窖1573品牌专营公司，探索众筹销售和直营销售等模式，降低对传统渠道的依赖程度，推进渠道托媒降低销售费用。有望梳理柒泉公司主导的庞杂的营销体系，加强公司主动权和掌控力。

电子商务方面，结合了解到的信息看，公司将全面推进和优化二维码产品，建立健全客户管理自动化系统，构建大数据;布局O2O，加速构建直营配送终端网络，逐步“去经销商化”，在广告宣传上也将更多借重自媒体。