外储下滑是个坏兆头吗

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翻新时间：2015-08-11

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外储下滑是个坏兆头吗

对这个数字变化的市场解释是：第一没什么，第二这还只是个开头。

不过根据当下美国经济复苏程度和新兴市场经济状况的对比，外汇储备流出还只是第一季。以后新兴市场经济体外汇储备流出可能成为一种新趋势。

这主要是因为美国经济在全球经济体中表现得远好于其他经济体―包括新兴经济体、欧盟国家以及日本。美国的就业率持续上升（虽然最近美国非农就业率不如市场预期的数字，但相信这是短暂的），工资指数也随之上涨。美联储主席耶伦因为顾及全球资本情势，最近关于加息的表述相对于2014年年底更加模糊，但相信越来越明确的通胀趋势会促使美联储在今年第三季度首次加息。这种经济状况以及货币政策取向，和其他经济体继续大规模增加流动性以逃避通缩深渊的做法正好相反。

美国属于大陆类型的经济体，美元升值在现在的情况下虽然会影响其出口，但是对投资的吸引更加利于美国经济增长。由于美国经济体量巨大、美元在全球贸易和资本交易中的超汇地位，美元和美国经济的正反馈效应会让其他经济体的规模由于外汇资本的撤出而收缩。特别是以大商品出口为主要外贸形式和外债占比比较高的国家，资本撤出会造成这些国家主权债的发债成本上升，而因此产生的连锁反应有可能造成更大的系统经济问题。

由于中国决策层对资本一贯的谨慎态度，最近20年中国通过外贸顺差建立起了非常坚实的资本防火墙―3.8万亿美元外汇储备―而且主权债占GDP的比例并不高，所以对投机外汇资本的外逃抵御能力比较强。但是，经济体外部经济环境整体不乐观与内部经济下行可能性变大，对经济的整体造成破坏性的概率也不小。

其中中国内部债务杠杆高企和经济决策层如何解决这种高杠杆所造成的社会成本上升，已经成为关键问题。

今年3月财政部公布的地方债置换计划就是个谨慎而且有建设性的尝试。这个计划简单来说是一个把原来的高利率短期债置换成较低利率长期债及规划，而且这个做法也有利于解决新的《预算法》下的新老地方债如何划断的问题。