强美元对美国影响到底是好是坏?

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翻新时间：2023-03-08

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强美元对美国影响到底是好是坏?

美元强势及其原因

美国的经济增长形势、美联储先于其他主要央行启动货币政策正常化以及改善中的美国政府财政构成对美元汇率最主要的支持。这些支持因素并非短期性，那么美元的强势就可能是一个中长期的发展。

强美元政策是否存在？

根据美国1988年的法案The Omnibus Trade and Competitiveness Act，美国财长每半年要向国会报告美国主要贸易伙伴的经济和汇率政策，法案的Section 3004规定该报告必须考虑是否有国家操控其货币兑美元汇率以在国际贸易上取得不公平的优势。相对于口头上的强美元，这一份报告的结论才是最有力的汇率武器，因为一旦确认有汇率操控存在，美国就可以进行制裁。但是，如果美国能够成功达成促使其他经济体不再以货币兑美元贬值来增加出口的政策目标的话，美元汇率反而会贬值，这其实与所谓的强美元政策是矛盾的。由此看来，强美元更像是一个综合美国各种利益考虑的姿态，而非一个可操作的政策目标。

强美元对美国是好是坏？

强势美元对美国经济的影响肯定是利弊兼有，关键是平衡利弊以后整体影响是好是坏。传统智慧表明，强美元不利于美国出口，也不利于国际化程度高的美国企业盈利，但它有助降低进口成本乃至通胀压力，加强美元资产的吸引力，牵引美国利率走低，巩固美元国际储备货币地位，降低美国金融风险。权衡利弊以后，相信强美元对美国经济整体更为有利。

美国是全球最大经济体，其贸易总量自然也很大，它是全球第二大商品出口国、第一大商品进口国。对美国经济而言，贸易并非是它最主要的组成部分，其国内生产总值当中超过三分之二为私人消费开支。强美元主要影响其商品出口（约相当于美国GDP的9%），对服务出口的影响相信就很小，因此它对美国经济的整体影响要比对出口依赖程度更高的很多主要经济体都要小。另外，S&P500成分股里面有46%的盈利来自海外，一般理解是强美元会在账面上降低以美元计算的盈利水平。不过，这取决于这些美国企业有没有对冲强美元。

美国是商品贸易逆差国、服务贸易顺差国，其商品进口比出口多出接近一半，强美元不利于其出口，这一点没有太大争议，但因为进口额更大，它对进口及其相关影响就更为显著，进口成本的减少有利于其国内消费，也有利于纾缓进口通胀压力，尤其是后者，在其他条件不变的情况下可以降低美联储收紧货币政策的必要性，这些利好影响相信足以抵消出口部分受到的影响有余，而且这是其他贸易顺差国所难以复制的。

强美元对海外投资者投资美元资产信心的支持、对维护美元国际储备货币地位的重要性就更是超过其对出口的重要性。债市是美国最重要的资本市场，其规模是美国GDP的两倍，也是美股总市值和美国银行业总资产的两倍，其融资能力远远超过美国股市和银行业。强美元是确保这一部分投资者信心的有力工具，它可以帮助压低美国的市场利率（如国债收益率），尤其是长期市场利率，那么美国的股市、楼市等资产也可以从稳健的债市中获益。这方面利好作用的重要性就高得多。

对于新兴市场而言，无论是从出口还是外汇储备投资的角度都欢迎强美元，从美国的角度，强美元也符合其利益最大化。不过，强美元如果完全是市场力量的结果而非干预（主要指新兴市场干预本币兑美元汇率，而非美国干预美元汇率）的结果，就皆大欢喜，但如果是新兴市场集体干预本币的结果，就非美国乐见。另外，强美元如果是美国经济基本面改善的结果，也会皆大欢喜，但如果是因为其他经济体出现了问题而导致的避险，其影响是好还是坏就不那么清晰了。