利率市场化对不同规模企业融资行为的影响

摘要：利率市场化改革不断深化，对企业融资的利率风险影响也将日益深刻的暴露出来。从利率市场化的角度研究企业在新环境下的融资管理，根据国家企业分类的相关法律按从业人员、资产总额和营业收入等主要指标把企业分为大企业和中小企业，并分别论述其在利率市场化下的融资行为变化。

关键词：利率市场化；企业融资方式；利率风险

一、利率市场化概述

（一）利率市场化的理论依据

利率市场化是由市场掌握利率的决定权，让市场来自主决定利率的过程。任意单个的经济主体都不会是利率的裁定者，只能接受市场决定的结果。市场上金融交易的主体是利率的决定者，应由市场来选择和决定利率的期限结构、数量结构和风险结构。在市场决定的基础上，央行可以对利率水平实施间接调控。根据国外经验，同业拆借利率或短期国债利率的特点决定其将在利率市场起标准性作用。

爱德华・S.肖和罗纳德・I.麦金农提出的“金融抑制”与“金融深化”的理论。认为发展中的国家普遍存在着金融抑制现象，金融抑制的根源是政府把利率强制的控制在一个低的水平。压抑使资金的利用效率低，市场上经济活动扭曲，严重的影响发展中国家的经济发展。因此，要改变经济的现状就必须进行利率市场化改革。约瑟夫・斯蒂格利茨等人认为在经济波动的市场环境下进行利率市场化改革会招致金融系统处于不安定状态。托马斯・赫尔曼、凯文・穆尔多克和约瑟夫・斯蒂格利茨提出了金融约束理论，此理论让政府将利率压制在低于均衡利率水平的正的实际利率，可以为金融机构提供一个有效的激励机制[1]。

（二）我国实行利率市场化的必要性和意义

一直以来我国对利率管制，这种管制型的利率有很多的缺点。不利于市场资源配置，阻碍经济健康发展。实行利率市场化使资金价格自由有利于各类金融市场的发展和其市场功能的发挥。是中国入世时的承诺的兑现，是市场竞争的需要，也是社会主义市场经济的需要。

二、利率市场化对企业融资的影响

在这里对企业的分类进行进一步说明。依据相关法律根据从业人员数量、企业营业收入、企业资产总额这三个指标，结合企业所在的行业的特点把企业笼统的分为中型以上的为大企业，中型及其以下的为中小企业。

（一）利率市场化对企业融资经营的正面影响

2.对大企业带来的影响。在利率市场化的影响下，国有大企业的融资方式会转向多元化，而不再会是以银行贷款为主，直接融资在总融资中占比会渐渐提高。国有大企业最好的融资方式起先使用的是内源融资，特点是成本较低。其次因为大企业的信用等级很高，所以能够进行债券融资。随着债券融资规模的扩大会给企业带来较高的看不见的破产成本和因代理问题所产生的成本，这样会使企业的市场价值降低，大企业能够选择股权进行融资[3]。

（二）利率市场化对企业融资经营的负面影响

1.利率市场化对中小企业产生的影响。正如上文所述利率市场化能够在中小企业融资方式单一和融资困难的问题上发挥重要作用，但利率市场化初期利率水平会处于上升的态势，中小企业的融资成本和风险可能会加大。

2.利率市场化对大企业的影响。在利率市场化后大企业的融资结构将趋于多元化，利率市场化会使直接融资所占比重逐渐提升，贷款融资因其成本较高渐渐的将不会再使用。利率市场化后，对于大企业来说债券融资作为直接融资方式益于贷款融资方式。当大企业负债率逐渐上升时，企业的看不见破产成本和因代理问题产生的成本也相应的升高，企业陷入财务危机和破产的可能性增大，这会增加企业的额外成本，从而降低其市场价值，此时则可以考虑利用股权融资[3]。

三、利率市场化后我国企业融资的应对措施

（一）利率市场化后企业融资方式的调整，利率市场化后，各种融资方式的融资成本将会受到整个经济环境变化的影响，会产生一定的变化。利率市场化后融资方式选择分析如下：

发行股票：发行股票融资后基本上可以不受利率波动的影响，因此利率市场化后，对具有规模优势，竞争力较强的大中型企业选择发行股票融资是一种最佳的避免利率风险的融资方式。

发行债券：利率市场化后企业发行债券则会面临大的利率波动风险，当利率上升时，若发行的利率低于市场利率则很难发行；但是若高于则会使企业融资成本增加。企业发行债券时很难准确的预测利率波动，所以企业要在宏观经济发展形式良好，市场利率相对稳定的时期发行。

融资租赁：对于资金短缺的企业来说，尤其是中小企业，融资租赁是一种很好的融资方法。其有融资与融物相结合的特征，只要是发现企业出现财务问题租赁公司能够立即回收和处置租赁物，因而在办理融资时对企业资本、信用和担保提供要求并不高，所以很是适合中小企业融资。

内部融资：内部融资有着外部融资无法取得的一些优越性，如内部融资具有自主性，成本较低。当然内部融资也有一定的缺陷，如融资规模有限等。其特点决定其可以作为大企业国有企业的首选的融资方式。

银行贷款：利率市场化虽然可以缓解中小企业融资难的状况。但依然是指那些资信情况好的企业。但是如果企业的资产不算是优良的，资信度较低的企业则很难从银行获得相对较低的利率水平的银行贷款，银行还会对一般企业的贷款增加风险加价，大幅度增加企业融资成本，使企业在市场竞争上处于不利地位。

（二）从企业自身来说应对利率市场化要改革企业的经营模式，其中包括树立良好的企业形象向社会大众和银行传递一种诚实守信的信息；建立和完善现代企业制度和进行股份制改革；建设企业融资风险管理体系，包括建立融资的风险管理指标，明确融资风险管理流程；建立维护良好的信用体系，这种行为会帮助中小企业获得银行信贷优先投放，以及较同等企业更为优惠的利率价格[4]。

（三）金融市场失灵多半是信息不对称而造成的，市场失灵不能对资源进行自动调节也就无法达到市场的资源优化配置，政府要在利率市场化情况下给予企业必要的帮助，在提供必要的资金支持的同时还要尽力完善金融基础设施建设，使得金融体系得以健全，当然还要制定和完善相应的配套政策等。