龙生股份 豪赌“隐形衣”

股价神话的背后源于一则定增公告。

预案显示，定增完成后，龙生股份实际控制人将由俞龙生、郑玉英夫妇变更为刘若鹏，后者将通过其控制的企业持有公司44.38%的股权。

刘若鹏是谁？据媒体公开报道，被称为“深圳新生代科技专家”的刘若鹏毕业于美国杜克大学，25岁率领团队成功研制出超材料宽频带的“隐形衣”，发表在《科学》杂志后引起轰动;28岁那年受国务院邀请参与了北戴河休假，刘若鹏成为史上最年轻的“休假专家”;2014年以来在资本市场强势出击，在港股市场借壳英发国际（00439.HK），在A股市场斥资16亿元参与鹏博士 （600804.SH）增发，同时又推动收购的马丁飞器公司（ASX：MJP）在澳大利亚证券交易所上市。

此次，刘若鹏将通过两个间接控制的公司――西藏达孜映邦实业发展有限责任公司（下称“达孜映邦”）和深圳光启空间技术有限公司（下称“光启空间技术”）参与龙生股份的定增，以现金方式认购41.5亿元。

而龙生股份72亿元的巨额融资将全部投向超材料智能结构及装备项目，这是一个充满想象力的领域――超材料技术被美国《科学》杂志评为21世纪第一个十年中人类最重大的十项科技突破之一，可应用于军用“隐形衣”、临近空间飞行器、可穿戴智能设备等领域。

但美好属于未来，盈利问题仍是龙生股份抑或刘若鹏亟待解决的问题――尤其是在按照定增后的股本计算，公司市值已过千亿元的背景下，毕竟建立在商业假设上的基础并不牢固，头顶前沿科技却倒在糟糕财务数据上的上市公司也并不少见。

业绩下滑困局

龙生股份主要从事汽车座椅功能件的研发生产业务，是中国汽车座椅功能件行业的龙头企业之一。

然而，龙生股份在上市前主要财务指标则是另一番景象。

上市后，上述连年增收增利的美好日子一去不返了。那么，拥有“同步研发优势、技术优势、平台化的研发和生产能力、完整的产品序列、规模优势、品牌和客户优势、质量控制和检测能力优势”这七大竞争优势的龙生股份为何在上市后盈利能力一落千丈呢？

同时，传统汽车工业的企业数量不断增长，截至2014年底，中国汽车工业规模以上企业的总家数已超过1.37万家。市场需求增长减缓以及行业竞争日益激烈一定程度上压缩了传统汽车工业企业利润空间。

募投不达预期

招股书中，龙生股份指出公司两大竞争劣势：产能不足是限制公司发展的重大障碍、模具加工能力弱是公司发展的瓶颈。公司称，募集资金的到位，将有助于解决公司两大竞争劣势。

招股书显示，龙生股份IPO募集资金的用途为：汽车座椅功能件及关键零部件生产基地项目投资额1.96亿元，精密模具研发制造中心项目投资额3117万元。

对募投项目实施地址的变更，龙生股份在2012年10月发布公告称，原项目规划用地桐庐县经济开发区宝兴南路离公司距离约10公里，而桐庐县富春江镇16号和18-19号工业地块紧邻公司现在的厂区，现厂区是公司管理总部和技术中心所在地。变更实施地点有利于公司对项目进行集中管理，有利于公司合理布局生产工艺流程，优化资源配置，节约附属设施的投入，有利于公司对各厂区的管理，大幅降低物流成本，提高募投资金的使用效率。

既然产能不足问题如此迫切，那么为何在瞬息万变的商业时代，只是因为选址问题就耽误了年增利润总额8190万元募投项目超过两年时间，真的是为了优化资源配置吗？为何在IPO之前未考虑清楚选址问题呢？

直至2014年年底，龙生股份的汽车座椅功能件及关键零部件生产基地项目实际投资金额为1.60亿元，项目完工率为80%，在披露募投项目“是否达到预计效益”时，披露为“不适用”。显然，公司的募投项目远远没有达到此前的预期效益。

伴随着上市后业绩的逐年下滑以及募投项目迟迟未达预期，龙生股份的股价自上市后亦一蹶不振，直至2014年5月9日公司发布重大事项重组公告时仍在上市首日开盘价上下。

定增计划连环拳

定增预案显示，龙生股份拟按照停牌前20个交易日股价均价的90%复权为7.15元的价格向达孜映邦、光启空间技术、超材料智能结构及装备相关研发和经营团队拟设立的有限合伙企业等十名特定投资者，定向发行不超过10.07亿股。

其中，达孜映邦与光启空间技术将分别认购5.38亿股、4196万股，认购金额分别为38.5亿元、3亿元。

按照预案，此次定增将募集不超过72亿元，扣除发行费用后将全部用于投资超材料智能结构及装备产业化项目、超材料智能结构及装备研发中心建设项目。

在定增预案中，龙生股份称，公司所在的传统行业竞争激烈，公司盈利能力下滑，公司积极探索业务转型方向，力求通过进军新兴产业领域开启业务发展新蓝海，打造新的盈利增长点。在全球“工业4.0”进程持续深化、“智能+”应用领域不断扩大的时代背景下，超材料智能结构作为战略新兴产业及人工智能革命中的代表产品，将在未来社会经济发展进程中起到重要推动作用，具有巨大的发展空间和良好的市场前景。通过定向增发，公司拟进军超材料智能结构及装备研制领域，实现业务转型和产业升级。

由于本次定增募资规模远高于上市公司现有资产及市值规模，本次定增将导致龙生股份的实际控制人发生变更。

定增前，龙生股份原实际控制人俞龙生、郑玉英夫妇合计持有公司32.64%的股份，定增完成后，俞龙生、郑玉英夫妇合计持有公司股份的比例将降至 7.51%，达孜映邦将直接持有公司5.38亿股股份，占定增完成后公司总股本的 41.17%，成为公司的控股股东。

而达孜映邦为深圳光启合众科技有限公司（下称“光启合众”）的全资子公司，刘若鹏则持有光启合众35.09%的股份，是光启合众的控股股东。此外，刘若鹏间接控制的光启空间技术在定增完成后亦将持有公司3.21%的股份。因此，此次定增完成后，公司的实际控制人将变更为刘若鹏，合计控制公司44.38%的股权。

实际上，此次定增预案的出台是龙生股份及刘若鹏资本运作连环拳中的最后一拳。

在股权结构上，龙生股份原实际控制人俞龙生、郑玉英夫妇此前合计持有公司43.53%的股权，如果加上俞S和俞静之，俞氏家族总计持股比例高达58.28%。

在定增方案的设计上，龙生股份亦是十分巧妙地避开了证监会对上市公司重大资产重组的审核。

上述方案不属于《上市公司重大资产重组管理办法》中提到的资产交易类型，从而规避了证监会对上市公司重大重组的审核。

随着股价的飙升，市场亦响起质疑之声。2015年初，独立股评人David Webb撰文称，光启科学所谓的“临近空间民用飞行器”，实质只是氢气球，且股价是每股资产净值的16.1倍，指该公司“符合泡沫的一切特点”，建议散户及早离场。

十倍账面财富增值

按照龙生股份定增预案的描述，刘若鹏是一位新生代科学家，他系美国杜克大学电子与计算机工程学博士，深圳光启研究院创始人、院长，国家高技术研究发展计划（863计划）新材料领域主题专家组专家。在推动超材料创新技术的产业化方面，刘若鹏开创性的开发了Meta-RF电磁调制、智能光子等一系列革命性的创新技术，所从事的业务领域和研究范围涵盖了航空航天、无线互联、智能结构、智慧园区等。

作为一名站在科学前沿的领军人物，刘若鹏为何对资本市场感兴趣呢？

刘若鹏在接收媒体采访时称，“光启到2015年7月份已经五周年了，之前布局和发展的新兴技术在几个不同主题里面的应用已经到了一定的程度，这时候非常需要和资本市场以及更多的合作伙伴，更多的发展手段相结合。”

按照刘若鹏的介绍，超材料、光业务以及商用临近空间技术是光启最重要的三块业务。而按照此前的资本布局，港股光启科学将专注于临近空间技术的发展，参与鹏博士的定增是为了将光启的“黑科技”应用服务于互联网接入领域，此次控股龙生股份无疑是为超材料搭建一个资本平台。

按照龙生股份的定增预案，除了出资41.50亿元参与定增外，刘若鹏还将在以下方面鼎力支持超材料产业化。

首先，技术注入：刘若鹏控制的其他企业或单位将通过独家无偿许可的方式将超材料智能结构及装备相关专利及专有技术注入新栋梁科技;其次，人员注入：相关研发及经营团队与机构等也将全部进入新栋梁科技;再次，廉价的场地支持：新栋梁科技将向光启合众或其关联企业租赁面积约为5万平方米的土地使用权，以及坐落于该等土地上建筑面积约为15万平方米光启合众或其关联企业将不会通过该等关联交易获得利润。

那么，既然拥有行业领先的核心团队、有技术、有专利、有资金、有场地，可以说有具备运作超材料智能结构及装备业务产业化的一切条件，为何需要通过刚成立的新栋梁科技运作呢？

通过新栋梁科技运作将面临监管部门审核不确定性的问题，虽然通过定增方案的设计，规避了视同IPO标准的借壳上市审核，但72亿元的定增融资方案仍需要经过证监会的审核，是否能够通过存在重大不确定性。

刘若鹏在接受媒体采访时称，“美国、日本等国的超材料领域技术发展非常迅猛，一秒，我都等不起。”而证监会在4月30日受理了龙生股份的定增申请，何时通过审核仍是未知，时间在等待中悄然流逝。

事实上，通过新栋梁科技运作的好处也很明显。

首先，获得了上市公司龙生股份的控制权，可以作为后继资本运作的平台。

其次，短期之内已经形成了巨额的账面财富。目前，龙生股份股价维持在100元左右，较7.15元的定增价上涨了10倍以上，刘若鹏旗下公司账面财富增长已经远远超过了参与定增付出的现金成本。

再次，无需做出业绩承诺及补偿。如果通过收购刘若鹏旗下公司的超材料项目，刘若鹏需要做出业绩承诺，如果未来无法达到业绩承诺，将做出业绩补偿。

美好的前景与尴尬的盈利 资料显示，超材料具有天然材料所不具备的超常物理性。迄今为止发展出来的超材料包括蓝宝石材料、石墨烯材料、左手材料、光子晶体、超磁性材料等。

超材料的前景无疑十分美妙，但似乎目前大规模的商用仍存在未知数，如何产生收入及利润超材料行业短期绕不开的话题。

龙生股份定增预案披露了光启合众、光启空间的2014年财务数据，这亦是光启为数不多的公开的财务数据。

据媒体报道，2011年11月17日，深圳市光启高等理工研究院的超材料研发中试产线正式落户深圳市龙岗区，该项目计划总投资1亿元，预计建成后将实现超材料综合产品年产值约5亿元，并将带动相关上下游产业规模约50亿元。

如今，三年多的时间过去了，对该项目的后续报道寥寥无几，不知是否实现了当初的规划，在光启参与龙生股份定增后，该项目是否与新栋梁材料的超材料项目存在同业竞争呢？