骅威股份收购标的收入存疑

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翻新时间：2023-03-22

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骅威股份收购标的收入存疑

就在又一部电视剧《抓住彩虹的男人》热播之际，浙江梦幻星生园影视文化有限公司（下称“梦幻星生园”）也迎来了属于自己的高光时刻。这家成立不到5年，刚刚拍了7部电视剧的公司即将被骅威股份（002502.SZ）以12亿的价格全资收购。

停牌两个月的骅威股份日前公告称，公司将以12亿元收购梦幻星生园100%股份。在涉足网络游戏的盛宴之后，公司又将触角伸向热门的影视制作领域。

梦幻星生园原本是要“卖身”给华媒控股（000607.SZ）的，然而由于估值难以达成一致，公司“转嫁”骅威股份。为此，梦幻星生园对骅威股份做出了业绩翻几倍的承诺，可公司收入确认的乱象，让公司的高估值蒙上了诸多疑问。

中植系4亿捧场收购

仅用了两个月时间就谈妥了12亿元的生意，骅威股份的收购动作可谓迅速;然而，实际上，就在公司停牌时，梦幻星生园还正在与华媒控股洽谈收购事宜。

4月29日，华媒控股公告终止重组事宜。根据公告，此次停牌主要是为了收购梦幻星生园的全部股权以及华数数字电视传媒集团有限公司的部分股权，但由于公司通过详细的尽职调查之后，得出的估值与梦幻星生园所要求的估值具有较大的差距，不得已终止收购，另一标的也由于其他原因未完成收购。

至此，经过3个多月的等待，华媒控股停牌重组最终无疾而终，也就是在华媒控股复牌前的一个月，骅威股份宣布停牌重组，而最终出炉的结果显示，其收购的目标正是估值让华媒控股望而却步的梦幻星生园。至于华媒控股当初给出的估值是多少，公司并未披露。

虽然华媒控股难以接受梦幻星生园的高估值，骅威股份却似乎不以为然。而且，为了完成并购，大名鼎鼎的中植系资本也来捧场。

根据收购草案，此次收购配套募资为4.44亿元，配套募资对象分别为湖州融诚投资管理合伙企业（有限合伙）、湖州泽通投资管理合伙企业（有限合伙）、湖州中植泽远投资管理合伙企业（有限合伙）和第一期员工持股计划。其中，除了公司员工持股计划外，其余3家公司皆为中植资本所控制。

发行完成后，中植资本通过3家公司将持有骅威股份5.43%的股份，持股数为2336.39万股，成为第三大股东。骅威股份复牌后股价连续一字涨停，截至6月11日，中植资本的持股市值已经高达7.4亿元，短短数日收益率达到85%。

事实上，距离上次收购网游公司尚不足一年，骅威股份再次祭起了收购的大旗。对此公司表示，这符合公司持续布局多元互联娱乐文化产业的战略，对发挥协同效应、打造优质IP大有裨益。梦幻星生园也给出了足够高的业绩承诺。

梦幻星生园承诺翻数倍

如同汤攀晶80后的身份，梦幻星生园坚持以“年轻化、白领化和女性化”的客户群为目标，专注于为目标客户群创作优秀的“精品言情剧”，如公司出品的《千山暮雪》、《最美的时光》、《金玉良缘》等皆是定位于此。

为了卖个好价钱，被收购方往往对业绩承诺先做出较高预期，业绩承诺未达标后又以各种借口摆脱或者减少补偿。梦幻星生园的高额承诺也引来了深交所的关注，公司在回复监管层的问询函时也对业绩承诺做出了解释。

根据骅威股份的介绍，在上述合同中，即使还未拍摄完毕但已经签署保底合同的电视剧都被纳入其中。梦幻星生园的收入真实性有多少呢？

收入真实性疑问

由于定位于年轻女性市场，梦幻星生园的主要播出平台以一线卫视为主，而主要供货商则来自众多知名演员成立的演艺工作室。

与之类似，梦幻星生园电视剧的主要播出平台以各大卫视为主，公司前五大客户基本被卫视台包揽。

梦幻星生园的电视剧销售业务的收入确认方法是：在电视剧完成摄制并经电视行政主管部门审查通过，取得《电视剧发行许可证》后，电视剧拷贝、播映带和其他载体转移给购货方，相关经济利益很可能流入公司时确认收入。

由于二轮播映权和多轮播映权在播放时间上滞后较多，观众接受度较低，因此二轮及多轮播映权的单集销售价格远低于首轮播映权。一般情况下，首轮播映权收入占总播映权收入的70%以上。

这5家客户合计贡献了9021.04万元，占梦幻星生园当期收入的95.36%，前五名客户几乎贡献了梦幻星生园的全部收入，而《最美的时光》播出平台湖南卫视则不见踪影。试问，原本是公司最主要收入来源的电视剧，其播出平台不但没有跻身前五大客户名单，其贡献的收入难道还不足300余万元？

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