港股最大的风险

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翻新时间：2022-10-13

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港股最大的风险

如果A股、港股指数相关性继续上升的话，展望下半年，香港最大的风险可能就是A股泡沫的破裂。

港股在复活节后大幅飙升，而关于“港股A股化”的讨论也愈演愈烈。

当然，两地市场日益的互联互通是一个不可逆转的大时代趋势。从恒指、上证综指和标普过去20年的指数相关性来看，恒指相对于标普指数的相关性一直比较稳定。有专家会指出，自从2008年全球金融危机之后，恒指和美国市场的相关性一直在趋势性地降低。值得注意的是，危机的时候，所有市场的指数相关性一般都会达到其最高点。因此，2008年底恒指和标普由于危机所产生的高度相关性，以及其后市场由于各国的货币宽松政策平抑了市场波动性而导致指数相关性趋势性下降的现象，并不能够说明香港市场受到美国市场的影响越来越小。而过去几年每当美国市场出现风险厌恶而遭遇抛售的时候，香港市场也从未幸免。而A股市场的经历也大抵如此。

随着内地资金对港股参与度增加，港股通向内地的公募基金开放，以及社保基金可以参与买卖香港创业板股票等新规定的出台，市场对香港的小盘股的潜力遐想联翩。值得注意的是，香港的创业板指数4月份以来的表现其实比内地的创业板指数更强，而香港的恒生国企指数的表现基本上和A50大盘股指数相当。同时香港市场的中小盘股的成交占比有所上升。然而，在市场处于升势的趋势里，小盘股作为高贝塔的市场板块一般来说将比其他板块更受益。同时，A股市场里的小市值效应以及价格动能效应并不是A股所独有的。这些效应的形成主要是因为小盘股投资一般需要承担更大的风险，回报也与之相匹配。

如果A股、港股指数相关性继续上升的话，展望下半年，香港最大的风险可能就是A股泡沫的破裂。从4月份各项经济数据来看，内地经济仍不见起色，实际利率仍然高企。由此货币政策的继续宽松将是大概率事件，而利率水平仍有很大下降空间。上证剔除银行股后，平均市盈率已经超过74倍，创业板整体平均估值更是达到170倍。当估值水平已经达到如此极端高位的时候，A股市场会变得高度敏感。而任何一点风吹草动，都有可能触发一次大级别的回调。如是，港股虽然有估值优势，恐怕也难以独善其身。