原油期现价格脱节

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翻新时间：2015-08-12

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原油期现价格脱节

一些交易员认为，投机者推动了原油期货价格走高，而现货市场仍然一片死寂，从而使得原油现货市场和期货市场之间脱节。

首先来看看原油现货市场和原油期货市场之间的区别。

现货市场价格是由实物原油的供给和需求决定的。在这里，贸易商从生产者那里购买石油，卖给炼油厂，立即交货。

也就是说，现货买卖双方对市场有直接的冲击，市场可以立即知道供应充足或是短缺的信息。

另一方面，期货价格则是由对原油期货头寸的供给和需求决定的。期货市场提供了一种交易工具，使得人们能够对时间出现的概率进行买卖，即原油价格在未来的某个时间点在某个交易价格的概率。

通过期货市场，原油现货市场的参加者，可以对冲自己的头寸，从而降低风险。

如今，原油现货市场处于弱势，因为最好品质的原油相对布伦特基准原油价格的溢价在缩窄。

例如，一种在欧洲最受青睐的高品质油是Azeri轻油。

在过去几个月里，许多原油现货交易员已经注意到，Azeri轻油相对布伦特和其他种类油的溢价在下降，特别是来自西非的竞争，使得原油供应在大西洋盆地市场已经显得过剩。

这在期货和现货市场之间就出现了脱节，而且表现特别明显，与2014年中期极其相似。当时原油价格开始崩溃。那么，目前的弱势现货原油市场会否成为先导，并即将对原油期货价格产生负面影响？

两者并不一定有着直接关系――因为至少期货市场不是完全基于现货市场的状况。

虽然供给和需求最终是以基本面实物为准，但是现货市场最终可能并不总是能够锚定期货价格，尤其是在长达几天、几个月甚至几年的期限内。

如果大宗商品期货价格涨太多，也许是因为投机利益的结果。正如当前，现货市场即将开始交割，以应对空头头寸（原油生产商寻求对冲其原油库存可能有这样的仓位）的需要。

实际上，根本没有足够的实体来交割以对冲空头头寸，所以期货价格上涨只能通过回购交割的原油期货合约，而不是使用实物交割来对冲。这需要时间来交割和积累足够的现货原油供应，以满足不断上升的期货价格，当然这是受投机推动而非基本面因素。

从美国商品期货交易委员会每周发布的商业套期保值者的空头合约净头寸，可以得到更多信息。

早在2014年中期，商业套期保值者（实际生产者和原油用户）的净空头头寸升至约50万，创历史最高水平，这一头寸此后下降到刚刚超过30万，但仍然是在历史高位。

我们知道，始于2014年中期的油价大跌已经持续了将近一年，这说明原油期货价格可以从现货价格中“剥离”相当长时间。

2015年中期，供需状况是这样的：原油期货市场的参与者愿意支付的价格不到一年前的一半。

虽然理论认为，合同到期时原油期货市场将会锚定现货市场，但在现实中这种关联具有很大的脆弱性。

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