杠杆疯牛又要卷土重来了吗

在救市政策的大力推动下，A股触底反弹，百股涨停再成常态，场外配资也有卷土重来之势。据说，股市开市后，场外配资公司最近接到要求配资的电话不断，虽然他们把杠杆从5倍甚至10倍降低到了3倍以下，但是配资的要求依然络绎不绝。这不禁让人忧心：由于强制平仓而灰飞烟灭之后，杠杆疯牛又要卷土重来了吗？

从哪里跌倒从哪里爬起来？

从天堂到地狱，真的也许只有一步之遥。从6月15日爆发“股灾”以来，短短10个交易日，就让投资人经历了从狂喜到惶恐，再到绝望，整个牛熊市转换的煎熬。

在这个“历史性”的时段里，上证指数在短短的时间里从5176.79点一路狂泻至3373.54点，最多暴跌1800点，超半数股票跌幅超过50%。金融界网站7月17日发布的一项问卷调查显示，超7成股民当下亏损超过30%，信心遭遇严重打击。

不过，国家各个部门合力救市，A股在7月9日创下新低后绝地反击，大部分股票当天从跌停回到涨停，上演了一出大悲大喜的剧情。

值得警惕的是，本轮因为去杠杆引发的“股灾”刚刚企稳，杠杆就又跃跃欲试。一位不愿意透露姓名的券商人士对金融界网站表示，他们融资业务部门的热线电话被打爆了，其中不乏此前被强平出局的客户，甚至有客户放言“从哪儿跌倒就要从哪儿爬起来”。

行情转好，配资平台的业务量也开始回暖。几家配资公司相关负责人都表示，最近新增配资和追加配资的客户数不断增多。难道，疯牛杠杆又要回来了？

踩踏下可怕的杠杆

关于这轮股灾的成因，有各种说法。不过，杠杠太高是比较一致的看法。

一年前2000点时成功预测股市涨到5000点的国泰君安首席宏观分析师任泽平，最近发表主题演讲认为：这一轮股灾的根本原因就是一句话，有毒资产加杠杆。有毒资产就是高估值的小票部分，过去这一段时间“互联网+”都加得没有边了，将股市市值翻一倍，实际上就是有毒资产。而且有毒资产加了杠杆，从两融到场外配资，甚至到后面我们对杠杆基本上失控了，从而导致了市场微观结构的恶化。

股灾来袭，高杠杆率的场外配资接连爆仓，配资比例在1∶1之内的部分场内融资盘也没有躲过厄运，倒在了黎明前。

最近，一篇《一个炒股爆仓者的自述：被强平在黎明前》的帖子，在网上广为流传。就在股市结束大跌、小盘股大涨前夜，他因一倍杠杆长期投资被强制平仓，令人唏嘘。文章说：我使用正常的券商融资融券业务，1配1，850万本金配有850万融资额度，实际使用了740万配资。在股市下跌之后，“70后”的我和身边的一大批朋友都选择了坚守，而很多金融圈内比较顶尖的朋友都选择了离场待回调。结果，因为我身边几乎所有的正常融资朋友都被强平了，最晚的都是今天（7月9日）被强平的，之前准备的所有一切都没有用，因为今天的强平是出乎意料的，像我准备了保证金的都来不及，只差10分钟，还有一批是上周被强平的，身边的朋友输得少的大概300万～500万，多的大概3000万～5000万，平均人均损失1500万左右，最多一个朋友损失1个多亿，好多人把房子卖了，我们这批“70后”的中产阶级，基本都把10年的奋斗输给了这次的股灾。

最近股灾到底有多少资金被平仓，尚没有权威数据公布。不过，恒生电子公告显示，从6月15日到7月10日，HOMS系统总平仓金额就达到301亿。

救市政策生效，股市强力反弹之后，据说不少配资已经卷土重来。倘若真的如此，事实让人忧虑。

去杠杆有利于牛市持续

在这种背景下，借钱炒股如同雨后春笋般冒出，两融规模达到2.4万亿，场外配资的规模据说达到1万亿，信托基金的规模也在1万亿，更是进一步推高了股价，导致积聚更大的风险。

结果，证监会强力去杠杆动了真格，股价应声下跌。爆仓之下的卖盘，导致了更大的踩踏，最终酿成股灾。

国泰君安首席宏观分析师任泽平指出，最近市场稍微反弹，杠杆资金又开始有所恢复，大家杀红眼了，想重新补回来。他建议要尽快地降低杠杆，规范发展杠杆。如果杠杆问题解决不了，我们的杠杆资金还是维持在占整个交易量的20%左右，大家想想下一次的调整不还是这样吗？

事实上，证监会也在强力推进相关工作，大力清理场外配资。

证监会7月12日晚间正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》称，“近日随着市场回稳，这些违法现象又出现了卷土重来的势头，可能再次危及股票市场平稳运行，必须予以清理整顿”，并“严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。”

目前，市场提供融资融券服务的合法途径主要是通过证券公司。大量民间配资公司多数通过HOMS系统完成分仓、盯盘、风控、平仓、交易佣金、追加保证金和提盈等完整的证券业务链条，提升了整个证券买卖的资金杠杆率。同时，多数配资公司以拖拉机账户下的股票进行股票质押借款。

据中国证券业协会公布，通过恒生HOMS、铭创软件以及同花顺为渠道的配资规模总额接近5000亿元。

证监会稽查队伍一行达三四十号人前往恒生电子进行大范围的核查之后，7月15日晚间，恒生电子发布公告称，关闭HOMS系统任何账户开立功能;关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能;通知所有客户，不得再对现有账户增资。

而在某财经会议上，一位配资公司负责人称，在证监会的打击下，场外配资已经遭遇“灭顶之灾”。虽然有些公司在想对策，但是目前尚没有好的进行配资的办法。

对于证监会严厉打击场外配资，业内一片叫好，认为控制杠杆是慢牛行情能够延续的一个前提。