产品市场竞争管理者权力与高管外部薪酬差距

【摘 要】薪酬差距影响社会公平建设，不合理的薪酬差距是引起社会公众不满的主要原因。企业高管薪酬由于其数量级巨大而广受关注。即便是同行业的高管之间，其薪酬也有显著差距，同行业高管薪酬差距成因是什么呢？薪酬差距是否具有合理性？实证研究发现，外部薪酬差距在某种程度上是高管利用权力谋取私利的结果。具体表现为，权力强大的管理者会提高正向外部薪酬差距，降低负向外部薪酬差距。而产品市场竞争作为一种外部治理机制，对高管滥用权力的自利行为具有约束作用。

【关键词】产品市场竞争;管理者权力;外部薪酬差距

引言

一、理论分析与研究假设

高管外部薪酬差距按照其与行业平均高管薪酬差距的方向，分为正向外部薪酬差距和负向外部薪酬差距，正向外部薪酬差距是指企业高管薪酬高于行业平均水平的差距，负向外部薪酬差距则指企业高管薪酬低于行业平均水平的差距。

现代企业所有权与经营权的分离使得社会化大生产成为可能，由此也引发了企业的委托代理问题。最优契约理论认为，将业绩与薪酬相关联的薪酬契约可以有效缓解委托代理矛盾。然而，最优契约论不能解释企业业绩缓慢上升甚至降低时高管薪酬反而快速增长的现实。对现实解释力度的缺乏，使得学者们开始探寻高管薪酬增长背后的秘密。学者们的研究发现，伴随着高管薪酬高速增长的是管理者权力的迅速膨胀，并由此提出了管理者权力理论（Bechuk、Fried and Walker，2002）。管理者权力理论认为，薪酬契约不但不能解决委托代理矛盾，反而会成为代理问题的一部分。权力强大的管理者可以自己设计激励组合，制定利己的薪酬契约，而不必迎合董事会的激励要求进行盈余管理（吕长江等，2008）。我国近年来背离企业业绩的管理者“天价薪酬”事件频发，这很有可能是管理者利用权力谋取私利的结果。具体到企业与同行业高管薪酬差距而言，权力强大的管理者会利用权力影响薪酬契约的制定，提高正向外部薪酬差距，降低外部薪酬差距。提高正向外部薪酬差距不仅可以给管理者带来经济利益上的满足，还能够向市场上的投资者传递出高管能力的信号，从而给高管带来正面的市场评价，促进高管市场声誉的提高。降低负向薪酬差距则能够掩饰自己努力程度或能力的不足，减少由于同行比较的带来压力和来自市场的负面评价。基于以上分析，提出本文的假设1。

假设1：在控制其他因素变不变的情况下，管理者权力越大，正向外部薪酬差距越大，负向外部薪酬差距越小。

假设2：在控制其他因素不变的情况下，产品市场竞争越激烈，管理者权力对外部薪酬差距的影响越小。

二、研究设计

（一）变量定义

1.高管外部薪酬差距。

3.产品市场竞争。

赫芬达尔指数（HHI）：赫芬达尔指数是指一个行业中所有企业市场份额的平方和，其具体公式为：HHI=∑（xi/∑xi）2。其中，xi表示某一行业中第i家企业的销售额，用主营业务收入计量;本文的行业分类采用证监会二级行业分类标准。

其他变量含义及说明见表1。

表1 变量含义及说明

（二）模型设计

本文以罗宏等（2014）的超额薪酬模型为基础，构建外部薪酬差距模型

（1）。

gap=+？茁6growtht+？茁7soet+？茁8yeart

（1）

用模型

（1）来检验管理者权力对外部薪酬差距的影响。

gap=+？茁6leveraget+？茁7growtht+？茁8soet+？茁9yeart

（2）

用模型

（2）来检验产品市场竞争对管理者权力的约束作用。

（三）样本选择与数据来源

三、实证结果与分析

表2 假设1的回归结果

注：括号中为稳健标准误，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

利用模型

（2）对假设2进行回归，回归结果见表3。全样本的回归结果显示，产品市场竞争与管理者权力的交乘项显著为负，表明产品市场竞争能够抑制管理者利用权力操纵外部薪酬差距的行为。具体到分样本而言，产品市场竞争对于管理者权力的约束作用仅在正向外部薪酬差距组有所体现，假设2部分得到验证。而当高管薪酬低于行业平均水平时，产品市场竞争并不能约束管理者利用权力缩小外部薪酬差距的行为。这可能是由于当高管薪酬低于行业平均水平时，管理者利用权力操纵薪酬差距的动机更为强烈，这种强烈的动机超越了市场竞争的约束力量，使得产品市场竞争这一外部治理机制无法有效发挥作用。

四、稳健性检验

注：括号中为稳健标准误，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

五、研究结论与建议

企业内部治理机制的缺陷造成了管理者权力的膨胀，管理者权力的增强降低了将薪酬与业绩挂钩的薪酬契约的有效性，加深了企业的委托代理矛盾。而产品市场竞争作为一种外部治理机制，对管理者滥用权力的行为具有约束作用。本文通过实证研究发现，管理者会利用权力提高正向外部薪酬差距，降低负向外部薪酬差距，并且当管理者薪酬低于行业平均水平时，管理者利用权力缩小薪酬差距的动机更为强烈。激烈的产品市场竞争，降低了股东与管理者之间的信息不对称，同时通过市场上的声誉机制约束管理者的行为，使得管理者利用权力操纵外部薪酬差距的行为有所收敛。但市场竞争对于管理者自利行为的约束仅在管理者薪酬高于行业平均水平时才发挥作用。根据本文的研究结论，我们认为，外部薪酬差距作为一种激励机制，其有效性的发挥受到企业内部治理机制的影响，当外部薪酬差距变成管理者利用权力谋取私利的工具时，很难保证其激励作用的发挥，因此，建立有效的内部治理机制，约束管理者滥用权力的行为，对于企业激励机制的有效运行具有重要作用。对于政府而言，深化市场化改革，鼓励市场竞争，为企业营造公平的竞争环境，对于提高企业运行效率具有重大意义。