央企并购应慎行

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翻新时间：2023-03-13

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央企并购应慎行

过去一年来，国企改革一直是中国资本市场的主旋律，中国南车与中国北车合并，为大型央企之间的整合，拉开了序幕。今年，这一旋律或许还将延续下去。日前有消息称，中国电信将与中国联通联姻，中国移动与广电网合并，还有，中国石油与中国石化（另一说法是中国石化并购中海油）也颇为暧昧，它们都有望走上整合之路。

恶性竞争是中国企业的顽疾，各行各业都存在，垄断行业也概莫能外，这是由文化因素造成的。政府推动大型央企整合，无疑可以减少企业之间的内部消耗，提升它们在市场上的竞争力。南北车合并组成中国中车，打造高铁行业的航母，出征海外高铁市场，就可化解它们在海外市场恶意压价，获得更为丰厚的利润。

不过，国企之间的并购不一定是好事，甚至还会弄巧成拙。大型央企之间的并购，尤为如此――并购原本是为了解决同质化竞争以及同行之间的内耗，但往往又会陷入新的人事内耗当中，这一点颇为头疼。2008年中国电信业的重组，就是一个生吞活剥的例子。当时，中国移动并购中国铁通，中国联通并购中国网通，中国电信接纳中国联通C网，中国卫通基础电信业务并入中国电信，给人充满遐想。然而，这场堪称中国通信史上最大的并购，并未发生实质性化学反应。“六合三重组之前，消费者还有铁通宽带可选择，中国移动接手后，铁通宽带基本上就被放弃了。”成都的一位企业家朋友告诉我，铁通宽带的“退隐”，加剧了宽带行业的垄断，这种重组其实一种倒退。

南方某省级联通公司的高层告诉我，电信重组无法打破电信业竞争失衡的格局，内部整合就得耗费几年时间。以联通公司为例，派系斗争十分复杂，联通派和网通派都有自己的势力范围，这其实是一场漫无边际的消耗战。而据我了解，中国电信为了解决人事安排问题，业务一度停滞不前。尽管新的电信重组尚未得到有关部门确认，但我想说的是，央企之间的并购一定要慎行，必须体现出前瞻性，频繁的整合会伤筋动骨。

事实也告诉我们，企业间的整合，成功案例越来越少。从全球来看，这几年的并购，大多以失败告终，包括谷歌收购摩托罗拉移动，微软收购诺基亚，阿尔卡特与朗讯合并，诺基亚与西门子合并，都是惨痛的教训。学术研究显示，60%至80%的企业并购，都以失败而告终。在伦敦商学院副教授弗里克・韦穆伦看来，“大多数并购普遍无法创造价值，还会造成巨大的问题。究其原因，是低估了并购带来的人事消耗影响。”

在技术日新月异的今天，企业的竞争力，很难通过简单并购而获得。就美国公司来看，谷歌、苹果等科技巨头的并购，都聚焦在初创公司身上，它们希望通过收购在商业模式或技术上有着颠覆性创新的企业，来提升未来的竞争力。这种卡位式的并购，虽然带有“赌”的色彩，但这才是战略性并购。而中国企业的并购，大多仍停留在量的叠加上，这并非明智的选择。更何况，企业的竞争力，不是保护出来的，而是在市场上真刀真枪杀出来的。政府为央企做得太多，反而会助长它们坐享其成，不利于它们的健康成长。