金融约束与中国地区制造业进口的二元边际

摘要：经济全球化的背景之下，在中国出口随着经济增长迅速膨胀的同时，进口需求却非常低迷，贸易顺差不断扩大。文章研究发现，中国的金融体系对富有活力的非国有经济部门具有选择性的信贷压制现象，显著制约了制造业部门的进口需求。通过对进口结构进行进一步的二元分解发现，这种金融约束作用主要是通过影响广度边际来实现的，对深度边际影响不大。FDI在一定程度上缓解了国内的借贷约束，对产业进口起到了一定的支持作用。文章建议是着力改革和完善金融市场，通过加快资本市场发展，允许民间资本进入银行，加强市场竞争等措施，使金融系统更好地为企业，特别是广大中小民营企业服务。这样才会解决经济失衡所带来的一系列问题，也能更好地推动国内产业升级换代，改善贸易结构。

关键词：进口结构；金融约束；二元边际；外国直接投资

一、 引言

从20世纪90年代开始，全球经济开始出现不平衡。近年来，全球经济失衡的程度和范围不断扩大，美国等发达经济体长期的贸易赤字，而中国等新兴经济体则呈现长期的贸易盈余，不仅中美之间，英国、日本、德国也都面临着类似的问题。自2008年金融危机之后，贸易赤字严重的国家美国和冰岛遭受了沉重的打击。全球经济失衡成为各方关注的焦点。

我国的对外贸易一直呈现着很不平衡的状态，且盈余占经济总量的比重不断攀升，从1999年的1.92%上升到了2007年的11.31%。2001年～2010年间，中国的进出口总额从5 096亿美元增长到29 728亿美元，年均增长近22%（这还包括了2008年受到的金融危机冲击受到的增速降缓），而这期间贸易顺差的年均增长率更是高达近26%，进口增速远远落后于出口的增速。巨额的贸易顺差使得我国积累了大量的外汇储备，给人民币升值带来很大压力，同时也加剧了我国同美国等贸易伙伴之间的贸易摩擦。我们不禁疑问，为何进口需求会大幅落后于出口？

二、 文献综述

长期以来，对于国际贸易的研究主要集中在出口贸易上，而对进口贸易的关注则比较少，甚至始终被认为是国民收入一个漏出的量，是经济增长的减量因子。

二元经济结构。中国经济增长与宏观稳定课题组（2007）分析了中国的二元经济结构，认为在长期的计划经济体制下，形成了国有和集体所有的二元经济结构。而具有较大就业创造能力的民营经济部门由于无法得到正规金融系统的支持而发展迟缓；另一方面，原本就属于资本要素比较密集的国有经济部门，则因为收到来自国家金融系统的各种补贴而发展。由于国家的这种隐性担保，银行信贷走上了规模扩张的道路。有些信贷甚至是指令性的，银行只管把信贷额度以适合中央银行风险控制规则的方式发放给企业。使得金融市场资源配置失衡。加剧了国际收支失衡。

对外贸格局。在我国加工贸易型FDI为主导的贸易格局下，由于加工贸易“中间在内，两头在外”的生产模式，出口额必然会大于进口额，其中的贸易顺差即为加工生产所带来的经济增加值。由于这些企业一般会把相当部分的利润用于再投资，在经常项目保持顺差的同时，资本项目也将保持顺差。因此，出口导向型FDI必然带来资本项目和经常项目双顺差。

本文通过对我国的进口产品进行分类分析后发现，资本密集型的中间品和资本品所占的比重较大，这些产品的进口在很大程度是依赖外部融资的。黄玖立、冼国明（2010）发现，国内以银行贷款为主的间接融资体系以四大国有银行为主导，他们通常偏好大规模但效率低下的国有企业，而对民企以及中小企业有选择性的压制作用。大部分民营企业和中小企业很难得到银行贷款。这种信贷的偏向作用制约了民营企业的进口需求。由于企业得不到外部资金支持，很难获得进口先进的技术和装备，又间接阻碍了民营企业进行技术升级和生产率的提高。这在很大程度上也抑制了我国整体的产业结构升级，造成了内部经济结构的不平衡。

三、 计量分析

1. 模型。本文主要研究金融约束，特别是中国体制因素所特有的这种信贷偏向对制造业进口的影响，并且对这种影响进行二元分解，发现其影响路径。借鉴黄玖立和冼国明（2010），Rajan和Zingales（1998）的做法，考虑地区和行业的两个维度，采用地区金融发展水平和行业融资依赖程度的交互项作为核心解释变量的双向固定效应模型。具体模型设定如下：

Import=β0+lndoutk×RegFinani+ΣIndEk×RegEi+ε+μk+φi（1）

下标i表示省份，下标k表示省份。其中，RegFinani为地区金融发展水平，lndoutk为产业融资依赖特征，RegEi为地区特征，IndEk为产业特征。

2. 数据变量。因变量ln_Import：Import进口总额为分地区分行业的进口额，数据来源于2003《海关统计年鉴》。根据同《固定资产投资年鉴》中的产业数据合并以后的66个行业来加总核算进口额。为消除异方差，取对数形式ln_Import进入模型。

地区金融发展水平RegFinani：地区金融发展水平包含三各指标：Regfdi表示FDI密度，具体用两类外资在实收资本中的比重来表示。Regbanking表示地区信贷规模，用利息支出占工业增加值的比重来表示。Regbias表示信贷偏向，用国有企业利息支出占所有工业企业的利息支出的比重来表示。数据来源于“工业经济统计年鉴”，由于2004年数据无法获得，因此取2003年和2005年两年的平均值带入模型，以消除波动。

产业融资依赖特征Indoutk：产业融资依赖特征数据取自《固定资产投资年鉴》，为消除波动，取2003年～2006三年的平均值。其中，Indoutk为产业k对外部资金的依赖程度，用（总的资金来源-自筹资金）/总的资金来源来表示。Indfdik为产业k对FDI资金的依赖程度，用FDI/总资金来源表示。Indloank为产业k对贷款的依赖程度，用贷款/总资金来源来表示。 产业特征IndEk：产业特征的数据取自于《中国投入产出表2002》，其中共有123个部门的投入产出表，制造业部门有77个，通过和固定资产投资年鉴中的产业进行归并和剔除，最后得到66个制造业部门。通过计算各种中间投入要素在行业总投入中的比重，来表示要素密集度。其中，Indcoal为煤炭投入密度，Indoil为石油投入密度，Indiron为黑色金属投入密度，indNFerr为有色金属投入密度。

地区特征RegEi：地区特征数据来自于《中国工业经济统计年鉴》，由于2004年数据不可得，同样取2003年和2005年两年的平均值，以消除波动。通过计算地区各个产业产值占本地区工业总产值的比重来描述地区的要素禀赋特征。Regcoal表示煤炭产业产值，Regoil表示石油产业产值，Regiron表示黑色金属产业产值，Regnferr有色金属产业产值。

3. 计量结果。表1报告了模型（1）的回归结果，被解释变量为各地区各行业的进口总额的对数（包含一般贸易、加工贸易和其他贸易的进口总额），用ln_Import表示。从回归结果中可以明显看出，模型（1）中产业外部融资依赖程度和地区信贷密度的交互项系数显著为负，这表明在那些依赖外部融资的行业在信贷投放相对密集的地区进口额反而较少。表明地区信贷密度对行业进口有抑制作用，银行未能对进口企业提供有效的信贷支持和服务。

另外，我们还发现，产业外部融资依赖程度和地区信贷偏向的交互项系数也显著为负，表明依赖外部融资的产业在信贷偏向程度高的地区进口额低，从而印证了银行未能有效地为进口企业提供信贷支持的事实。这是因为，中国的信贷市场存在明显的偏向性，银行主要为国有部门或国有企业提供贷款，而富有效率的非国有企业却得不到信贷支持，从而进口需求偏低。

那么，信贷偏向所带来的这种金融抑制是通过什么途径影响进口的呢？广度还是深度？由于广度和深度分别代表着不同的福利含义，因此研究进口的二元边际对于理解我国的金融约束对进口的影响有重要意义。表2报告了外部融资与进口二元边际的回归结果。被解释变量prod_coun为各行业进口产品国家对，表示进口广度；IN_im为进口总值比上产品国家对，表示进口深度。回归结果如表2所示。这表明信贷偏向显著影响进口以及进口的广度和深度。另外还说明金融约束对产业进口的影响主要体现在影响进口的广度上，这便是金融约束对进口的影响路径。也就是说银行的信贷偏向影响了行业进口的产品种类以及行业进口的产品的来源国，从而影响了进口总额。

通过之前的分析我们知道，进口的广度和深度对一国的经济有不同的福利含义。进口广度更能代表一个国家的进口需求。因此，进口广度的提升对一个国家有积极的福利意义。相反，进口广度的降低意味着一国的福利损失。我们看到，国内的金融抑制显著影响了进口的广度，从而压制进口总值。对我国经济造成了福利损失。

四、 稳健性分析

在上一部分的分析中，我们采用的因变量为没有区分贸易方式的贸易总额，这可能会影结果的有效性。因为在前面的分析中我们也指出，中国的贸易方式以加工贸易为主（进口额占26.6%），这种贸易的显著特征就是中间在内，两头在外。因此，这类企业天然的会进口很多原材料、中间品。而且这类企业大部分为外资所控制，其资金来源自然主要依赖FDI以及相当部分的利润再投资。因此，为更好地提现金融抑制对进口，经济失衡的影响，我们分贸易方式，分别进行加工贸易和一般贸易的回归估计，以此来检验结论的有效性。无论是进口总额还是进口广度和深度，结果都是非常显著的。这也充分印证了我国当前外资主导的加工贸易格局，即外部资金主要来源于FDI及其利润再投资。区位方面，内陆信贷投放密集的地区进口明显偏低。

金融约束主要是通过影响进口广度来抑制进口的，具体表现为减少了产业获得更多种类，更多来源国的商品，制约了国内产业的升级和发展。对于国内的企业和消费者来说是一种福利损失。计量结果显著支持了这一观点。因此，前文判断是稳健可信的。

五、 结论

本文利用海关hs6分位贸易数据，工业统计年鉴固定资产投资统计年鉴等产业数据，共涉及31个省，66个行业，从地区和行业两个维度。研究了金融抑制对进口的影响路径。借鉴新新贸易理论的研究成果Melitz（2003），从微观角度把进口总值分解为广度边际和深度边际，进口广度的提升对一国有着积极的福利含义。我们发现，金融抑制是通过进口广度对行业进口产生影响的，即影响进口产品的种类和进口产品来源国的数目。这不但造成了国内消费者的福利损失，抑制产业和贸易结构的升级换代，而且也是我国经济增长长期的失衡的主要原因。

因此要提升进口需求，改善经济失衡的状况。本文给出的建议是着力改革和完善金融市场，通过加快资本市场发展，允许民间资本进入银行，加强市场竞争等措施，使金融系统更好地为企业，特别是广大中小民营企业服务。这样才会解决经济失衡所带来的一系列问题，也能更好地推动国内产业升级换代，改善贸易结构。

参考文献：

[1] 黄玖立，冼国明.金融发展、FDI与中国地区制造业出口[J].管理世界，2010，（7）.

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基金项目：教育部人文社会科学重点基地重大项目“对外直接投资与我国经济发展的理论和政策研究”（项目号：13JJD790017）；国家社会科学基金重大项目“引进外资与对外投资两大开放战略的协调机制与政策研究”（项目号：15ZDA057）。