翻新时间:2013-12-17
上市公司财务治理中的代理问题分析(1)
[提要]本文认为上市公司财务活动围绕资金供求而建立的代理关系包括:债权人与公司股东之间,公司股东与管理当局之间,控股股东与中小股东之间以及国有股自身的代理问题。本文对以上四种代理关系的表现形式以及代理问题形成的原因作出了理论解释,对研究如何降低代理成本具有积极作用。
债权人与公司股东之间的代理问题
根据资本资产定价模型,如果投资项目的风险越大,可能的期望收益分布方差越大,就会导致股权价值升高和债权价值相应降低,财富将自债权人转移到股东手中。因此,上市公司控股股东与债权人之间产生代理冲突的根本原因,是股东可能改变公司的经营风险和财务风险而转移和侵吞债权人财富。
针对公司股东转移或侵蚀财富的行为,债权人可以选择在债务契约中附加限制条款。一是要求公司以有形资产为债务设定担保,在未清偿债务之前,不得处分该资产,一旦公司破产,债权人的损失可以通过担保品的价值获得补偿。二是对公司的再融资方式作出限制,比如限定发行新股和发行新债之比的下限或者限定发行新债的上限,这类限制的目的在于保障原有债权人对企业资产的要求权。三是对股利的支付作出限制,尤其禁止公司向股东支付清算性股利。四是限制公司的重要资产交易,公司的控股股东可能在维持原有债务规模的前提下以非公允价值向关联方转移资产或以非公允价值接受关联方资产,从而使公司财富缩水,最终侵蚀债权人利益。五是限制公司的流动比率不得低于可接受的水平,流动比率是衡量公司偿债能力的重要指标之一,对流动比率的限制有助于保障公司偿债能力不低于债权人的期望值。
公司股东与管理当局之间的代理问题
公司股东与经理人员之间产生代理问题的核心是两者对待风险的态度差异。由于公司股东可以通过同时持有多家公司的股票进行投资组合来消除非系统风险,并且可以通过控制公司进行高风险性投资项目来转移和侵蚀债权人财富,因此公司股东热衷风险。而管理者投入的是人力资本,其收益与风险不相关。如果高风险性投资项目成功,所获得的高收益将归股东所有;如果公司经营不善或恶化,甚至破产,管理者将失去工作。所以,相对于公司股东来讲,经理人员必然是厌恶风险的。经理人员所厌恶的风险有经营风险和财务风险两种。经营风险与公司所选择投资项目的风险加权水平有关,经理人员可以通过选择安全但期望报酬低的次优投资方案来降低企业的经营风险。财务风险与企业的融资方式有关,资产负债率越高,企业的财务风险越大。因此,经理人员可以通过降低资产负债率来减小财务风险。如果经理人员在债务发行后用留存收益为再投资方案融资,资产负债率就会下降,财务风险也会降低。
上市公司现金流量表的财务分析
上市公司财务困境比率征兆研究
下载文档
网友最新关注
- 中英语作文记叙文精选
- 我的理想
- Merry Christmas圣诞快乐
- 文书信格式称谓差异
- My Mother(我的妈妈)
- 如何成为自己的朋友
- 老师像四季
- istmas Miracles(圣诞奇迹)
- 我对发展汽车工业的看法
- 中英语作文记叙文精选
- 语写作得高分的9条制胜法宝
- 中英语作文记叙文精选
- 中英语作文记叙文精选
- 圣诞老人的由来
- 感谢我的朋友
- 车队队长岗位安全职责
- 技术员岗位安全生产职责
- 经营计划管理工作制度 长远规划
- 人事教育人员岗位安全职责
- 加工指示书规定制度
- 车间主任岗位安全职责
- 企业管理人员岗位安全职责
- 企业经营方针目标管理制度
- 企业经营方针管理制度
- 总师办公室主任工作责任制度
- 厂(队、所、站)长岗位安全职责
- 经营计划的制定制度
- 基层安全员岗位安全职责
- 经营计划管理工作制度
- 动力部门负责人工作责任制度
- 如何开展公路土方工程量的审计
- 给业主编制清单必须清楚的问题
- 考生分享:2010年造价员考试通过经验
- 建筑给排水设计的施工经验
- 甲方的预算人员必须知道的知识
- 建筑工程类五大员的不同工作职责
- 毕业生看建筑施工图的要点
- 新房怎么计算施工面积
- 谁是造价最终确定者
- 如何区别钢筋预算和钢筋下料
- 预算问题49问,49答
- 造价员有效复习的几个要点
- 浅谈2010年造价工程师考试《案例分析》学习方法
- 阳台清单规则及定额规则比较及计算难点
- 工程量清单计价特点
- 《乌鸦喝水》第一课时课堂实录
- 《司马光》教学设计三(1)
- 《司马光》的教学遗憾
- 《乌鸦喝水》教后札记
- 《司马光》教学设计三(2)
- 《司马光》教学案例
- 《吃水不忘挖井人》教学设计8
- 《吃水不忘挖井人》教学设计3
- 《司马光》教学札记
- 《司马光》教学设计一
- 《乌鸦喝水》教案
- 《吃水不忘挖井人》教学设计2
- 《乌鸦喝水》教案一
- 《乌鸦喝水》教案2
- 《司马光》教学设计二