基于托宾Q值传播与文化业企业智力资本比较分析

引言

科学技术是第一生产力不再仅是一种口号，其已在经济发展的实践中得到了充分证明，随着知识在经济发展中特别是在企业价值创造中的重要性不断提高，智力资本已经成为描述新经济时代企业发展范式的基础，智力资本在企业当中的发挥的作用越来越重要。成功的企业不会只靠有形资产来获取利益，信息与知识也是其获得利润的主要资源，因此如何评价企业的智力资本，并对企业管理提出建设性意见现已越来越重要。

1 智力资本的定义与范畴

给智力资本最早下定义的是美国学者托马斯.斯图尔特（Thomas.A.Stewart）[1]，其将智力资本定义为“公司中所有成员所知晓的能为企业在市场上获得竞争优势的事物之和” [2]。并指出，企业的智力资本就是体现在企业的人力资本、结构资本和客户资本三者之中的整体价值。具体构成图如下：

而目前涵盖范围最广的智力资本的定义是闫化海、徐寅峰和刘德海“所有可以增加企业价值、为企业创造并享有竞争优势、整合员工承诺与能力、超出企业账面价值无形资产” [3]。根据此定义，可以将智力资本中的人力资本和结构资本进行细分，其中人力资本可以分为人力资本历史成本、人力资本维护成本和人力资本发展成本；结构资本可以分为外部关系、组织价值、创新和发展价值。对于企业的外部关系可以细分为企业顾客、企业供应商、企业股东、企业债权人和企业合伙人；组织价值可以分为行政管理支出、从专利中获得的收入、无差错完成的工作程序、工作循环时间；创新和发展价值可以细分为新产品产值比、培训结果、创新支出、已申请的专利权和员工专业技能。

2 传播与文化业企业智力资本的构成

根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，传播与文化产业分为出版、声像、广播电影电视、艺术、信息传播业等5 个大类。2001 年中办发17 号文明确了要积极推进媒体集团化改革，组建跨地区、多媒体大型新闻集团的目标。报业、出版、广电集团的经营部门经批准可以股份公司形式吸收国有大型企事业单位的资金；发行集团、电影集团可以进一步吸收非国有资本和境外资本。在市场竞争机制和国家产业政策的引导下，传媒产业将形成以广电传媒、报业和网络传媒为主的多模式的跨传媒产业化集团；国家对传媒机构的管理法制化。

2001 年11 月，国务院办公厅转发信息产业部、国家广电总局的《关于加强广播电视有线网建设的意见》推动电信、广电双向进入、互破垄断、互相准入。随着网络通信技术的进一步发展、普及和国家电信产业政策的改变（打破“垄断”），传媒产业与电信业的关系将更加紧密，二者相互渗透从而导致混合传媒集团的形成。

企业的智力资本的价值体现在企业的人力资本、结构资本和客户资本三者融合所形成的一个有机整体，智力资本的构成决定了它属于一种新型的资本形态。

1、人力资本

人力资本是指企业员工所具备的分析能力、综合能力、集成能力、创新能力。人力资本具有不会被其他企业所复制的特点，因而成为企业具有可持续竞争力优势的源泉。人力资本的所有权不属于企业，企业只能借用人力资本。因此，从长远发展的角度讲，企业应采取的最佳战略是给企业个人在经济、专业、发展和机遇方面提供最大的满足。

2、结构资本

结构资本也称组织结构资本，它是企业中人力资本得以充分发挥作用的基础或知识平台，也是把人力资本转变为财富的机制。包括使个人能力能够得到充分发挥的组织形式、组织机构、组织制度、企业文化，还包括多年积累的企业形象和商誉等。结构资本给企业员工提供了能放手工作的稳定工作环境，并使员工意识到其责任和使命，这实际上是企业运用其有形、无形资产创造利润的能力，其中包括硬件、软件、数据库、专利、商标和技术系统。结构资本使企业安全、有序、高质量地运转。

3、客户资本

客户资本也称市场资本，是企业与其生意伙伴之间的关系，包括市场营销渠道、营销网络、公司信誉及长期客户关系等。客户资本是人力资本及结构资本发挥作用的主要条件，是企业创造市场价值的重要途径。对企业来说，最终的利润都是通过向客户提供产品和服务而实现的，因此，企业客户资本的高低不仅表现为市场占有率的数量大小，更表现为占有率的质量高低和强大而忠实的客户群体。

由此可见，人力资本是核心，是企业价值实现和增值的重要基础；结构资本是激励人才资源发挥知识的增值作用提供的环境支持；客户资本是人力资本及结构资本发挥作用的主要条件。智力资本是通过人力资本、结构资本、客户资本的相互作用，共同整合推动企业发展。

3 托宾 Q 值与企业智力资本计量

托宾 Q 值即资本的证券市场价值与其重置成本之比，该指标通常用于同行业企业智力资本的比较。

托宾 Q 值常用的计算公式为：TobinQ=(MVE+PS+DEBT)/TA，其中：MVE 是企业的流通股市值，PS 为优先股的价值，DEBT 是企业的负债净值，TA 是企业的总资产账面值。而在我国内地上市企业中PS 则表现为非流通股的价值，在计算过程中该部分主要以企业净资产表示。

4 传播与文化业企业智力资本托宾Q 值比较

选样标准：采取以巨灵行业分类，将传播与文化行业17 家公司作为样本，由于其中的两家S*ST 万鸿、S*ST 聚友没有进行股改，无法找到相关匹配资料，因此剔除这两家，还剩下15 家公司作为样本进行分析；美国以4 家著名跨国传播与文化行业企业为样本。 净负债=金融负债－金融资产=短期借款+交易性金融负债+应付利息+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券－交易性金融资产－应收利息－可供出售金融资产－持有至到期投资；净资产=资产总额－负债总额；流通市值=流通股本×股价；托宾 Q 值=（流通市值+净资产+净负债）/账面资产总值计算结果如所示。

差异分析： 托宾 Q 值大于1 可能是由于以下几方面因素造成的：一是市场对公司的估价超过其重置成本，从而使企业投资后进入资本市场变现成为一种套利机会；二是表明企业创造的价值大于投入的资产(权益加负债)的成本，表明企业为社会创造了价值，是“财富创造者”， 也表明投资者看好企业的未来发展前景，愿意支付高于企业资产价值的价格购买企业(资产升水)；三是垄断势力、声誉、商标、专利权和优秀的管理者等等智力资本的存在，这些智力资本会提升企业的市场价值，托宾Q 值也会相应的提高。

5 研究结论

假设托宾 Q 值大于1 的部分全部是由于企业的智力资本造成的，由于在智力资本中人力资本是核心，是企业价值实现和增值的重要基础，在这里为了便于分析，假设全部是由于人力资本所导致的。

当托宾 Q 值相当高时可以确定投资在人力资本上是有价值的。[6]从上面的结果可以看出，我国传播与文化业比美国的传播与文化业在人力资本上的投入要更加有效一些，其产生的价值也更明显一些。 而美国由于受到盗版和全球金融危机的影响使得其传播与文化业受到一定的影响，我国传播与文化业在人力资本上的投入越来越多，甚至其中几项已经比美国企业要好得多，例如我国企业在团队的执行能力上面较美国企业来说要好得多，我国企业的管理者的管理能力也在不断加强，对于吸引人才方面，我国已经建立了比较完备的制度，在人才的任用方面、人才考核方面、人才留用措施方面都有了很大的提高。

人力资本对于企业经营具有一定的影响度，它有助于企业成长与创新，不管是营运的流程管理、产品的创新研究发展、组织的知识管理都与人力有切身的关系，因此员工是公司最重要的资产。由于政府对创意产业的大力支持，企业加强了这方面的投入，虽然我国企业已经做出了很大的改进，但是还是应该要继续努力，不断的加强对人力资本的投入。

中国硕士论文网提供大量免费工商管理硕士论文,如有业务需求请咨询网站客服人员！

[参考文献] (References) [2] 孙涛.智力资本评价及其对组织绩效的影响研究［D］.浙江：浙江大学，2003.

[3] 闫化海、徐寅峰和刘德海.智力资本的整体衡量方法及其应用［J］.科学管理，2004，

（11）

[4] cnlist.com

[5] finance.yahoo.com

[6] 孙涛.智力资本评价及其对组织绩效的影响研究 [ J ] .浙江大学硕士学位论文，2003