分部财务报告与货币空间价值计量探析

企业投资不仅存在时间价值，也有空间价值，其存在有哲学、经济学和现实经济事实三大支持，本身有着丰富的内涵与外延，它与时间价值一道构成了财务管理理论的基石，但由于受经济学发展的影响财务管理理论界一直忽略了空间价值的重要性，本文在“论货币空间价值” [2]一文的基础上进一步讨论货币空间价值的计量问题。

一、货币空间价值与分部报告的关系分析

（一）货币空间价值理论的基本内容

1、“货币空间价值”的内涵

通过对当前普遍使用的货币时间价值定义的考察，我们认为，“货币空间价值”就投资来说，实质上就是利润，也可以说是利息。在给出“货币空间价值”的严格定义以前，有必要对现实的时间价值概念作深入的剖析。

当前，国内外关于货币时间价值的定义学术界的观点大致有以下几种：

（1）货币时间价值[3]是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

（2）时间价值[4]是指在生产经营过程中产生的，其相对数即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。

（3）货币的时间价值[5]是指今天的1元钱的价值大于未来的1元钱的价值，其中有三个必须考虑的要素：一是通货膨胀影响的采购能力；二是未来资金收回的不确定因素；三是资金投资的机会成本。

其中：K ——投资报酬率

K* ——纯利率（时间价值率）

IP ——通货膨胀贴水

DRP——违约风险报酬率

LRP——流动性风险报酬率

MRP——到期风险报酬率

RP ——风险报酬率

K*是无通货膨胀、无风险情况下的平均投资报酬率，从财务管理学的角度看，就是货币的“时间价值率”。它表现为由于时间的变化而产生的价值增值额，排除了一切与时间无关的因素。但是，该投资收益率的内涵与公司在生产经营活动中超出“时间”范围而追求“空间”的价值利益的活动是不相符的。即在平均的剩余资金利润率中还应包括公司改变经营领域所带来的“空间价值”，跨国公司的经营活动很好的说明了这一点。因此，平均资金利润率不仅包括时间价值收益、通货膨胀的贴水和风险收益，还应该包括“空间价值”收益。

综上所述，“货币空间价值”应该是指公司在经营的过程中，由于经营领域的变化（包括产品领域和地域领域两个方面）而实现的资金价值增值，从量的规定性上看，其相对数是扣除时间价值、风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即空间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与空间价值率的乘积。

对于此定义，给予以下四点说明：

（1）经营领域的变化，指产品领域和地区领域的变化。即“空间”包括“产品空间”和“地区空间”两大方面。产品领域的变化是指公司经营过程中，随着企业规模的扩大而出现了多样化经营，如跨行业经营的集团公司的业务扩张；地区领域的变化是指公司的经营突破了现有地区范围的限制，出现了诸如跨市县、跨省份、跨国界的经营，如跨国公司出现的跨国经营等活动。领域变化的基准是企业的初始业务与初始地域。

（2）时间价值是“纯时间价值”的概念，指公司从建立时起的“稳定经营”（即不改变产品领域和地区领域的持续经营）中所获取的“时间价值”，一旦这种情况发生了变化，其收益中就包含了“空间价值”的因素。

（3）全球经济一体化趋势的加强对本定义没有影响，因为领域限制的减少并不能否认客观存在的领域。从某种意义上说，一体化的加强更能体现出“空间价值”理论研究的价值性和紧迫性。

（4）本定义没有使用“社会平均资金利润率”的概念，因为，时间价值表现的是一种投资收益，不一定是整个社会的投资回报的平均，完全可能是某个行业、某个领域的平均回报。

2、“货币空间价值”的外延

“货币空间价值”的外延主要包含三个方面：

（1）公司拟介入的产品领域的平均资金利润率高于现有产品领域的资金利润率的部分，如不同行业的收益率的差额。

（2）公司拟介入的地区领域的平均资金利润率高于现有地区领域的资金利润率的部分，如不同国家的投资收益率的差额。

（3）“双跨”公司，即既跨产品领域又跨地区领域的公司的“空间价值”应包括以上两个方面的差额之和。

其中，“差额”指排除了通货膨胀、时间价值、风险报酬等因素影响后的差额。因为对于特定的领域，这些因素的值可能不一致，在确定差额值时需进一步进行排除，其余值即是领域变化带来的“空间价值”。

（二）分部报告准则中关于“分部”的内容

企业会计制度和分部报告准则要求企业分别按业务分部和地区分部编制分部报表。对于业务分部，我国习惯划分为不同的行业。准则定义“业务分部是指企业内可区分的组成部分，该组成部分提供单项产品或劳务，或一组相关的产品或劳务，并且承担着不同于其他业务分部所承担的风险和回报。”业务分部应由企业根据自身情况自行确定、判断。而行业的划分通常是按照国家政策进行的，如工业、农业、商业等，二者不是同一个概念，二者的区别与利弊见“财政部企业会计准则——分部报告（征求意见稿）”的分析。

对于地区分部，准则定义“地区分部是指企业内可区分的组成部分，该组成部分在一个特定的经济环境内提供产品或劳务，并且承担着不同于在其他经济环境中经营的组成部分所承担的风险和回报。”

（三）分部报告与空间价值计量的关联性

“货币空间价值”是公司在经营的过程中，由于经营领域的变化而实现的资金价值增值，领域的变化包括产品领域和地域领域两个方面，这两个领域的内涵与分别报告准则中所界定的两个分部是完全一致的。尽管准则认为企业提供分部报告是为了帮助会计信息使用者，更好地理解企业的经营业绩，评估其风险和报酬，以及从整体上对企业的经营情况作出更准确的判断。但此处并没有点出分部报告所包含的实质内容，即企业不同经营领域存在收益率差别，提供分部报告就在于让信息使用人弄清楚企业的“领域”价值的差别，并分析这些差别对企业未来经营状况的影响，做出合理的决策。正是在这一点上，为货币空间价值的计量提供了支持，在没有一般的货币空间价值计量方法之前，完全可以借助于企业的分部报告提供的数据，再结合数学、经济学的理论，计算分析企业的货币空间价值。货币空间价值之所以长期被忽视，主要原因就在于“空间价值”的计量非常困难[6]，关键是缺乏数据支持。因此，分部报告准则的相关内容为空间价值的计量提供了数据基础，在没有得出一般概念的空间价值计量方法之前，完全可以借助于企业的分部财务报告计算企业投资的空间价值，并以此作为企业投资分析的重要数据，这就是二者的关联所在。

二、货币空间价值的计量

我们认为，企业的投资利润率主要包含四个部分。

其中：K ——投资报酬率

K* ——“时间价值率”(纯时间价值率)

FP ——“空间价值率”

IP ——通货膨胀贴水

RP ——风险报酬率

计量分析以企业的地区分部为例，符号说明如下：

fpij:空间价值率，FPij：空间价值额，ki：投资利润率（资产收益率），t：企业经营的时间， ：分部m第t年的投资额， ：分部m第t年的营业利润

（一）单一年份空间价值的计算

地区分部报告主要内容如下：

表1

分部

项目

分部1

分部2

……

分部n

营业利润

资产总额

计算各分部的资产收益率，得下表：

表2

分部

项目

分部1

分部2

……

分部n

资产收益率

资产收益率 ，m≤n。收益率的计算本文推荐使用资产收益率指标，而不用净资产收益率指标，主要原因在于企业各分部的资产代表了企业在本分部的投资份额，资产收益率指标能够表明企业投入的资产究竟能够带来多大的收益或价值增值，分部报告提供的根本也在于让信息使用人分清企业各分部的盈利能力，评估其风险和报酬，以及从整体上对企业的经营情况作出更准确的判断，因此，采用此指标比净资产收益率指标更合适。另外，对于利润的选择存在“营业利润”、“税前利润”和“净利润”三个指标，注册会计师考试中对此没有明确的规定，准备中也没有明确的界定，但笔者认为资产收益率的计算宜采用净利润指标，此时 即为资产净利率。

………………………………………（矩阵1）

本计算矩阵有以下几个特性：

（2）矩阵的大小为(n-1)×(n-1)矩阵，而非(n-1)×1矩阵，尽管对于整个企业来说，初始分部只有一个，但是其他的分部也可以作为投资的主体进行投资，对于其他分部来说，它就是初始分部；

（3）本矩阵的实质内容。矩阵值的构成是企业各地区分部资产收益率的差额（ ），这个差额剔除了包含时间、风险、投资额等在内的所有与企业地域无关的因素，即“空间”因素是矩阵中唯一留下的因素，因此，本矩阵反映的实质内容就是企业经营地域改变所获得的“空间价值”。因此，称矩阵1为“空间价值矩阵”（单一年份），其结构是二维的。

（二）多年份空间价值的计量

如上分析，二维空间价值矩阵反映的仅是单一年份的空间价值情况，如按照此方法计算，各年份均有一份类似的矩阵表，把它们从下到上的叠放就形成了三维立体“空间价值矩阵立体图”，如下图：

图1 空间价值矩阵立体图

此时，各自年份t的空间价值矩阵为：

………………………………………（矩阵2）

此矩阵我们称为空间价值一般矩阵，其特性与矩阵1相同。

一般矩阵的得出并不能用于企业投资决策问题，因为各年份空间价值的差异使得企业无法选择合适的空间价值率，因此，在运用于企业决策前，必须归纳出企业的空间价值通用矩阵，这是一个需要深入研究的问题，笔者在此采用了线性回归的方法，将三维结构的空间价值一般矩阵压缩为二维结构的空间价值矩阵表。从空间价值矩阵立体图上可以看出，对于具体分部来说，各年份的空间价值组成了一（n×1）矩阵，对于企业来说就是一个n维向量，记为：

其中，分部m满足2≤m≤n，w为分部m对其他分部的投资，如矩阵1的第二列第一分部对第三分部投资和第二分部对第三分部投资，范围满足1≤w≤m-1。

将该向量的各个分量 组成数组进行一元线性回归，得出如下回归方程：

其中 为决策时的设定值。

这样，n维向量就压缩成了1维向量，将各分部的1维向量放在一起就重新组成一个二维结构的矩阵，如下：

………………………………（矩阵3）

以上矩阵实质上是各分部回归方程的集合，我们称之为“空间价值方程阵”或“空间价值矩阵表”。由于此表的结构是二维的，并且是回归矩阵，也就是在没有得出普遍适用的空间价值计量模型之前各企业根据自己的情况计算出的空间价值一般矩阵表，就像现在所通用的“复利终值系数表”等表一样，并具有类似的功能。

（三）货币空间价值一般计量模型

为便于计算，将“矩阵3”变为如下形式：

＝

………………………………………（矩阵4）

企业分部中无论是业务分部还是企业的地区分部都存在业务的关联性问题，对于业务分部来说，业务之间存在差异性，业务越类似，业务间的关联性越好，分部的发展也越容易；对于地区分部来说，越接近初始分部，相关限制越少的分部发展更容易。因此，企业分部的发展通常是渐进式的逐步线性发展，这就形成了分部发展的链条关系，即 的发展形式。为了计算这种发展模式的投资收益总额，我们需要作如下假设。

在此假设条件下，将“矩阵4”的分部空间价值作如下的变换处理，重新组合成如下的新矩阵5。

………………………………………（矩阵5）

按照企业业务间的关联性对矩阵5的各个行向量进行排序处理，得到如下的矩阵6。

………………………………………（矩阵6）

很明显向量 是基本向量，其他向量均为向量 的部分内容。因此以下的模型推导以向量 为基准，其他的向量采用相同的方法。

假设2：各分部间的投资关系为全资关系，即100%的控股投资关系。

由于分部发展的绝对连续性，因此分部1的投资总价值可以计算如下：

………………………………………（公式1）

公式1也就是一般空间价值的计量模型。若假设：

且

则有：

………………………………………（公式3）

上式两边同乘（1+r）得到：

…………………………………（公式4）

公式4减公式3，得到：

………………………………………………………（公式5）

变形得到：

………………………………………………………（公式6）

所代表的经济含义是初始分部投资I后，经过逐步关联的m－1个分部投资得到的包括空间价值的最终价值，因此，称 为“空间价值系数”（单个空间价值率有 个）。也许你已发现这个系数与“后付年金（年金存在n个）终值系数” 十分相似，实际上，二者之间仅差一个分部的投资额I。在公式1右边加入 ，即公式3的右边加入I，则计算出的“空间价值系数”刚好为 ，加入的 表示分部1对自身投资的投资额，从理论上讲初始分部对其自身的投资空间价值应等于0，即投资后的价值未变。

不谋而合的是，东北财经大学的乔世震教授曾经提出过“资产价值补偿系数”，他以土地估价为例，“通过确定最差空间的资产价值，按照空间价值补偿系数推算非最差空间的资产价值”（空间分块为 个）的方法，计算出“资产价值补偿系数”[7]为 。这个系数与本文的“空间价值系数”十分类似，从空间上看，二者之间恰好差两个空间的距离，即初始分部和最终分部（排序后的最后一个分部），最终分部的含义与初始分部的含义相同。因此，“空间价值系数”、“后付年金终值系数”和“资产价值补偿系数”从空间上看分别相差一个空间的距离。如此我们得出一个结论，“资产价值补偿系数”是特定条件下“空间价值系数”的变异特例，“特定条件”是指分部间的投资额相等且分部间的空间价值率相等，“变异”是指二者之间的空间个数差异。

（四）突破假设条件的空间价值计量模型

以上的一般计量模型存在两个假设条件。对于假设条件1要求各分部必须连续，不存在分部1对分部3的投资关系，事实上这是不可能的，但这个条件是可以突破的，一般计量模型完全适用于如下的分部发展模式：

此时，可以把分部3当作分部2处理，同理，把分部4当作分部3处理。因此，假设条件1突破的情况下，一般计量模型仍然成立。

对于假设条件2要求是100%的投资关系，但通常不是这样，为此需要加入投资比例的成分。假设各分部间的控股比例为 （ ），将公式1变成如下形式：

…………………（公式7）

如此我们就得到了一般空间价值计量模型：

三、研究结论

通过分析本文得出以下几个结论：

1.货币空间价值不仅在理论上存在，而且可以计量。在当前分部财务报告的支持下，我们可以借助于分部财务报告提供的分部数据，计算企业跨行业领域和地区领域的空间价值，并把它运用到企业以后的决策中，尤其是投资分析、筹资分析等。

2.货币空间价值的一般计量模型是： 。其特例形式是： 。二者之间的差别在于投资额与领域投资收益率的差别上，后者各分部间的收益率与投资额都是相等的，这种情况只是一个特例，近似于时间价值的年金形式。

四、有待深入研究的问题

本文借助于分布财务报告提出了货币空间价值的一般计量模型，但这个模型还是一个初始的形式，许多的问题都有待深入研究：

1.关于空间价值率的正负问题。在本文的分析中，我们没有涉及空间价值率的符号问题，实际上，在模型的得出过程中，我们默认了其符号为正值。这种处理方法与当前财务管理中关于时间价值计量模型的处理方法是一致的。但我们认为，无论是空间价值还是时间价值都存在负值的可能。就时间价值而言，在通货严重紧缩时期，通货膨胀贴水是一个负值，当它大到一定程度，就会是整个利率为负值，这种情况在时间价值的计量模型中没有给予考虑，在已出版的财务管理刊物中我们所见到的时间价值都是正的，这是不符合实际情况的。就空间价值而言，由于各分部的收益差距很大，在出现巨额亏损时，空间价值率必然是负值，如中国联通2002年度的分部报告显示其CDMA业务出现1.03亿元的巨额亏损[8]，其空间价值率为 ，其绝对值还小于1，如大于1，则 就出现负值，此时就会出现一般计量模型的某项为负值，它对整个模型的影响是什么？有多大？如何消除？都需要深入的研究。

2.空间价值方程阵的求取问题。本文采用的是简便的直线回归方法，这种方法虽然简便，但不符合经济事实，很明显，回归方法的选取将对空间价值方程阵的数值有重大的影响，从而影响空间价值计量模型的精度。

3.空间价值计量模型的系统分析与应用问题。本文仅从理论上提出了空间价值的一般计量模型，但是这个模型还有待深入研究，尤其是模型的系统性上，这不是一两篇学术论文能够解决的问题，需要理论界与实务界借助于理论分析与实证研究进行专题研究，从而得出更为系统化的空间价值计量模型，本文提出的计量模型希望能够起到抛砖引玉的效果。另外，空间价值模型不是孤立的，它必须与财务管理的理论与实践紧密结合才能存在。因而必须将其融入财务管理的价值分析中，如投资分析、筹资分析、营运资金管理、收益分配等相关内容中去，本文作者正尝试进行空间价值的系统研究并把它融入财务管理价值分析中，这个工作是一个艰难的过程，需要更多研究者的努力。

参考文献

唐现杰，陈平.2003.论货币空间价值.理财者.2，8～10

荆新，王化成，刘俊彦.1998.财务管理学.中国人民大学出版社

乔世震.2000.财务管理专题研究.中国财政经济出版社

[1] 唐现杰，哈尔滨商业大学会计学院院长，主要从事财务管理的教学研究工作；黄娟，陈平，哈尔滨商业大学会计学院硕士研究生，研究方向为财务管理

[2] 唐现杰、陈平：“论货币空间价值”，理财者，2003年第2期

[3] 中国·财政部注册会计师考试委员会办公室：《财务成本管理》经济科学出版社2003年3月第1版

[5] Robert C. Higgins: Analysis for Financial Management (Fifth Edition) McGraw Hill出版公司授权机械工业出版社出版影印本1998年8月版

[6]唐现杰、陈平：“论货币空间价值”，理财者，2003年第2期

[7] 乔世震，财务管理专题研究，中国财政经济出版社，2000年6月第1版，P11

[8] 上海证券交易所网站，中国联合通信股份有限公司2002年年度报告，P67