中海油服:“向上的痛”-综合新能源论文(1)

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翻新时间：2013-12-18

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中海油服:“向上的痛”-综合新能源论文(1)

冷酷的资本市场向来是同情心的沙漠，即使对于中海油田服务股份有限公司（香港交易所代码：2883；上海交易所代码：601808，以下简称：中海油服）这样公认潜力巨大的公司也不例外。这家中国近海市场最具规模的综合性油田服务供应商近日发布公告称，为减轻负债压力，预计公司将在今年底明年初进行60-70亿元规模的再融资，并很可能首选A股市场。

尽管该公司的高管早已在其他场合进行过类似暗示，但消息公布后，部分分析师在接受《能源》杂志记者采访时仍表示，公司的这一计划如果与其在早些时候发布的半年报中披露的资产减值等情况相联系，很容易使资本市场过分估计对该公司的投资风险。据公司半年报显示，公司2009年上半年销售收入大幅增长53%至78.1亿元，日费率的大幅增长带动钻井收入同比增长超过108%，然而经营利润和净利润却同比下降4.5%和33%。

另外，公司期内计入资产减值准备8.2亿元，公告中的解释为“ 受宏观经济环境及其对行业的影响，以及三条在建半潜式钻井平台延期交付等原因”。最为市场所关注的是，公司财报显示其上半年资产负债率和净权益负债率分别达到了65%和130%，负债压力较大。

分析人士指出，这也正是公司计划在年底或明年初进行融资的原因。而事实上，该公司早在一年前对挪威钻井服务公司（COSL Drilling Europe ASA 以下简称：CDE）的收购，就为今日的高负债率与资产减值埋下了隐患。

失误的收购？2008年7月，中海油服发布公告，宣布已与当时简称为AWO的挪威钻井服务公司达成协议，以每股85挪威克朗发起获得推荐的自愿现金收购要约收购AWO公司100%的股权。挪威钻井服务公司成立于2005年1月，2005年11月在挪威奥斯陆证券交易所上市。

该公司拥有8个自升式钻井平台及5个半潜式钻井平台，加入中海油服序列后，将大大增强公司的竞争力。而正是这一看似完美的收购，使得雄心勃勃拓展海外市场的中海油服遇到了麻烦——在为收购CDE付出了巨大代价之后，却刚好赶上了国际原油价格从147美元每桶的历史高点到30多美元每桶的一场暴跌。

随之而来的国际金融危机，使得这次意义重大的收购似乎选择了一个错误的时机。由于钻井业务与国际原油价格的密切关系，随着原油价格的持续大幅下跌，CDE的盈利能力也随之下降，致使中海油服收获的结果与当初收购的目标背道而驰。

另据了解，由于3艘在建半潜式钻井船的延期交付，致使BP取消了已签订的服务合同，不再租用这3艘钻井船之一的“COSL Pioneer”。原因就是“推迟交船时间导致无法按照合同投入使用”。

另外，中海油服也已与Statoil Hydro签订了在建的另外2艘设计相同的半潜式钻井船——“COSL Innovator”和“COSL Promoter”的租赁合同，预计在2009年中期和2010年中期投入使用。但瑞银证券分析师认为，出于对钻井作业延期可能带来的经济损失的考虑，Statoil Hydro未来也极有可能取消租用决定。

而事实上，中海油服并未在公告或半年报中对上述3艘钻井船的合同情况进行详细披露。因此，部分证券分析师对《能源》杂志记者表示，中海油服在半年报中对于在建工程的8.2亿美元资产减值计提可能仍然不够充分。

对此，中海油服CEO刘健表示，面对油价下跌，服务价格面临着很大的下降压力，公司正在努力的降低管理和作业成本，来提高盈利能力。而有市场人士则认为，中海油服高调收购CDE后，公司的经营和财务状况面临巨大压力。

这笔斥资23.6亿美元的昂贵收购，在一年后的今天看来，并未给中海油服带来真金白银，反而造成了巨额的财务费用以及艰辛的整合工作和大量债务。而一位中海油内部人士更直接评论道：“这起收购就是一个失误！”沉重的负债对中海油服的经营状况造成更大影响的，是公司在收购效果欠佳的同时，却产生了庞大的财务费用支出。

2008年9月，在中海油服发布收购公告的两个月之后，公司再次公告称，为进行此次收购，公司向中国进出口银行贷款8亿美元，并向海外银团贷款15亿美元。此外，公司还动用了2亿美元的自有资金用于本次收购。

因此，收购CDE集团所动用的160亿元贷款及CDE