国际油价-“金融属性”认知-综合新能源论文

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翻新时间：2013-12-18

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国际油价-“金融属性”认知-综合新能源论文

相对宽松的货币政策、对金融机构和跨国资本流动的控制放松、各种金融衍生工具的运用……种种因素给国际油价带来了明显的“金融属性”。国际石油价格波动的影响因素众多，大部分都是难以准确预测的因素，如经济周期、全球流动性过剩、美元贬值、投机、地缘政治影响等。

而国际油价的“金融属性”，使得价格的变动更为扑朔迷离。全球流动性过剩物价上涨，归根结底是一种货币现象。

原油涨价，从货币根源上看，是美国国内信用膨胀，导致作为世界货币的美元发行过多，出现流动性过剩。流动性过剩的根源是“9·11”之后美联储宽松的货币政策。

2000年年底开始，美联储逐步降低利率，到2003年年底联邦基准利率不到1%。低利率政策和美国经济景气回升共同刺激美国非金融部门债务快速增长，2002-2007年年均增长8.4%，比1990-2001年年均增速高3个百分点。

国内信用膨胀支持了流动性扩张，再加上持续的资本项目与经常项目双赤字政策的影响，美国货币当局过量发行美元。2002年以来，美国M2年均增长5.4%，导致美元资产在全球范围内过快增长，全球美元外汇储备增长过快。

迅速增长的流动性可以通过失衡的国际收支注入世界市场，这里主要指向世界实体经济领域的传递。2002-2007年间，美国经常账户赤字累计3.9万亿美元；在另一方，亚洲新兴工业国和主要石油输出国积累了大量美元盈余。

这些国家的中央银行在获得美元储备之后，可以用来进行石油的采购，这时输入的流动性就成为推动国际市场石油价格上涨的需求因素。获得美元储备的同时需要向国内相应投放基础货币，这时国际的流动性就转化为国内的流动性，国内货币供应的增加导致投资的增加并进一步导致石油进口需求的增加，间接对国际市场石油价格波动产生影响，也可直接进入消费领域对物价上涨带来压力。

最后，这些国家用手中的美元盈余购买美国证券资产，大量资金通过这种方式回流美国，进一步支持了美国的负债消费和下一轮的流动性扩张。流动性过剩在世界市场实体经济领域中的传递，已经被认为是2003年以来全球经济过热的重要推动力，对总需求的扩张起了推波助澜的作用，加剧了世界范围内石油供求紧张的矛盾。

宽松的货币政策使得货币当局的货币供应量不断增加，货币过度膨胀，也促使市场利率不断走低。市场利率走低导致膨胀的货币找不到合适的投资机会，就会有大量资金涌入期货等市场，石油作为重要的期货品种，会成为套利基金的重点投资对象，投机活动是导致石油价格波动的重要原因。

2005年末，全球各类投资基金的募集额度已经达数万亿美元，但只有70%左右的基金能够找到合适的投资机会。在低资金成本的形势下，各种套利资金（以商品指数对冲基金、宏观对冲基金及养老基金三大类基金为主）纷纷进入商品市场做多，使得现货价格快速上涨，形成现货较期货升水。

在这种情况下，买入现货合约不断通过远月迁仓获取展期收益。同时，以宏观对冲基金为主的基金力量所持有的部分资金是能源部门的溢出资金，反映出在能源和其他成本上涨时，市场预期现货价格将长期上涨，而目前的期货价格相对“便宜”的观点。

在低资金成本、高投资回报的模式下，对冲基金对石油的大量追逐，导致其牛市的形成。投机活动布雷顿森林体系解体之后，各国政府对金融机构和跨国资本流动的控制逐步放松，为投机资本发展创造了条件。

各种金融衍生工具的运用，使得投机资本可以用较少的资金，撬动更大的交易规模，对价格产生更大影响。2001年美国股市崩盘、2007年开始的次贷危机和全球股市下跌，都释放出相当规模的投机资本，转而投向能源等交易。

美国次贷危机发生以后，能源价格在2007年下半年即开始了又一波上涨，在时间上惊人的一致。2002—2007年，全球能源期货和期权合同的交易量增长了1.4倍，对全球石油价格上涨有重要推动作用。

石油的金融属性加剧了社会资本对石油的投机活动。货币、证券、不动产及其他商品都是资产的表现形式。

国际资本最关注的就是风险性、流动性、收益性的均衡，人们当然愿意持有低风险、高流动、高收益的资产。一般情况下，货币由于极高流动性的特点成为投资者首选。

而在货币走弱（收益性降低）情况下，投资者出于均衡考虑，不得不放弃部分流动性而转向其他资产形式。这些资产形式应具有稀缺以及易于储存等特点。

石油来自于不可再生的矿产资源且需求弹性相对较小，因此风险性较低。在主要储备货币美元走弱前提下，石油因