论企业并购中相关利益方的博弈

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翻新时间：2023-03-04

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论企业并购中相关利益方的博弈

同时，由于主并购企业与政府之间的权钱交易，目标企业成为了寻租并购中的损失承担者。从社会层面来看，不仅阻碍了正常竞争，而且导致了社会资源的浪费，从而造成社会福利的净损失，我们称之为社会成本。既然政府作为公共资源的提供者和公共利益的代表者和管理者，应该对这一社会成本负责。由此便形成了政府在企业并购中的博弈行为，政府必须在创租收益和社会成本之间做出权衡。这其实也是政府“公共利益”假设与“ 经济人”假设之间的碰撞。在合理的政府管制制度下，政府会制定利益补偿机制，使得目标企业的损失部分社会化，从而使政府在企业并购中多目标博弈的结果更趋于均衡合理。 www.LWLM.com编辑。

并购双方之间的博弈

在企业并购活动中，并购方和被并购方之间的交易行为显然是一种博弈行为。对并购企业而言，为了实现其投资效用的最大化，总是希望能够获得更为详细且可靠的财务信息，从而对被并购企业的价值有一个正确的判断，以进行合理的决策。被并购企业为了实现自身效用的最大化，同样会关注项目盈利能力、费用水平等方面的信息。如果在其看来接受投资项目能给它带来很大的收益，那么，为了能够争取到投资，就必然会向外界提供关于本企业的各种财务信息，以供投资者决策之用。但在其提供信息的时候，往往为了争取到投资或提高收购价格，少披露、不披露甚至歪曲披露企业的某些财务信息。

在成熟的市场经济条件下，企业兼并收购这种投资行为的根本动机在于利润最大化，并购方为了获得目标公司，往往出高价收购，导致并购溢价。并购溢价，理论上是购买价格和目标公司内在价值之间的差异，是收购公司对未来并购收益的折现。然而，我国的资本市场发展并不成熟，还存在一些制度缺陷和结构性矛盾。并购特征和目的也并不跟成熟市场经济国家一样，还存在以下几个方面动机：买壳动机。一些公司不具备重组实力，也没有优质资产注入上市公司，之所以入主上市公司，就是看中上市公司的融资功能；投机动机。一些从事投资业务的各类机构，以自己的专业眼光找到一些公司，收购控股该公司，然后又转让该公司股权，获得溢价收益；资产变现，利用关联交易侵占上市公司利益。资产变现是指收购方收购上市公司以后，将自身的资产以较好的价格出售给上市公司进行变现，套取上市公司的资金。所以，并购对目标企业也是存在风险的，如果并购方动机不纯，目标公司不仅经营得不到改善，企业得不到发展，而且有可能在并购公司的“掠夺”下，越来越糟。

大股东与中小股东之间的博弈

与大股东相比，小股东在信息获取程度方面存在很大的信息不对称性，在对企业经营政策影响上有极大差异，这就有可能导致大股东借助其有利地位而侵害小股东利益。大股东借助于代表自身利益的公司管理层（董事会或经理）实现对企业的控制，这样就造成了在选择并购项目的时候，大股东往往是主要和关键的决策者，而小股东在并购决策中几乎没有话语权。

另外，小股东之间也存在“搭便车”的机会主义行为选择。小股东处于股权分散的境地，要与大股东就并购决策行为进行博弈，小股东之间需要联合起来，从而增强与大股东抗衡的力量，但这往往需要支付较大的成本，部分小股东鉴于与大股东抗衡的预期后果是极不确定的，因此，他们更倾向于选择“搭便车”，这非常不利于小股东积极与大股东进行博弈，以确保在并购过程中的自身利益。在并购决策监督过程中，大股东利用小股东在决策监督过程中采取“搭便车”策略的机会，实施对中小股东利益的侵占。当面临着大股东对自身利益的侵占，中小股东的选择也往往只能是忍辱负重，或者“用脚投票”，选择退出。

参考文献： 2.刘勇.企业并购中政府行为的目标选择与寻租分析[J].经济评论，2004

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