股权众筹挑战富人“食利特权”

众筹的热潮，几乎成为了金融领域的一场群众运动。但同时，这个概念也正在沦为一个混杂的流行语，内涵不清，外延混乱，阻碍着普通人对金融新模式的应有理解。

客观来说，众筹的火爆，并不在于中国真的有那么多靠谱的创业企业需要钱，而在于这个国家的金融市场没有为普通人提供足够的投资机会，而“富人”却拥有越来越多的“投资特权”。

在资本市场，“隐形”的权贵、富豪和演艺明星等“上流社会”人士是最成功的食利者，在一级市场之前，他们便榨干了上市公司的价值，其“投资收益”早已一骑绝尘。而普通人却只能深陷二级市场，任凭大盘的涨跌和财富的沉浮。在这种反差之下，旨在掘金一级市场的股权众筹顺势而生，它成为普通人分享富人阶层“食利特权”的寄托。

另一方面，股权众筹的“正义价值”也无法掩盖它本身的一些缺陷。在很多地方，它违背了传统股权投资的理念和逻辑，本身蕴藏风险。但是，对它的宽容也不可或缺，而监管和立法对它的态度，更将成为检验中国金融改革向哪个方向走的试金石。 如何“不违法”

如何做到不和现行法律直接冲突，这几乎是众筹从业者入门的第一堂课。

首先要明确到底什么是众筹。杂乱的众筹概念，其实可以简单分为两类。一类是公益性的众筹，这和群众无偿捐款无异，只不过换了更时髦的“马甲”;另一类是营利性的众筹，其改变着市场上部分资金的配置模式，它又分为产品预售和股权众筹两个支流。

产品预售不难理解，顾客先付款再取货，这已是零售业的常态，产品预售型的众筹并没有改变这个常态，只不过顾客人数翻倍，而付款到取货的时间跨度延长。“一个人到菜市场买一个西瓜”变成“100个人集资让瓜农花半年种100个西瓜来平分”，这是产品预售型众筹的最简易模型。

股权众筹更有探讨价值，某种程度上，它搅了中国金融的“局”。中国的金融市场并没有什么高科技，所谓“创新”，本质上不过是“法无禁止即可为”的资金配置新模式。股权众筹的创新之处在于，它可能对公司的股东架构和资金聚集模式形成某些“突破”。

在《公司法》和《证券法》的相关表述中，一直有着“200人门槛”的说法。在实践中，非经许可即权力部门的审批，公司的股东数量一般都不能超过200个。对有限责任公司而言，其法定的股东人数上限不过50个，自然不会超过200人。而设立股份公司(股份有限公司)，其发起人必须在200个以下。在发起人之外，如果要向社会公开募集股份，则必须“依法经国务院证券管理部门批准”。

众筹之“众”和股东人数限制必然存在天然冲突。众筹的优势在于投资者人数众多，每个人的投资也就小，风险也可以承受，那么投资者超过200人必然是大概率的事件。

但如何能够做到“不违法”?《南风窗》记者了解到，市场上主要有两种模式，一是股份代持，二是以合伙入股公司。

一位代持人可能是数十名实际出资人的代持人，这样既能够集资，也能规避法律对股东人数的限制。之前，华为公司的股权结构也一度被外界质疑，认为其采取了职工持股会为职工代持股份的模式。

这两年来，以合伙入股公司的模式也开始兴起。这种模式可以简单理解为，由众多“小额股东”成立一家有限合伙企业，然后以合伙企业作为股东投资于公司。实际上，这家合伙企业就如同一家“缩小版”或者“草根版”的合伙制风险投资基金。

不论是股份代持还是以合伙入股的众筹，尽管有观点认为它们都处在“灰色地带”，但实际上，它们的确规避了明显的“违法”。不过，更大的法律风险在于众筹基于互联网的“公开性”。

《公司法》和《证券法》都规定，向“不特定公众”公开发行证券必须要经过审批，而众筹实际上是一种证券发行的行为，天生注定必须“公开发行”。在我国，众筹显然已被认为是互联网金融的一种，而很多众筹项目也都在网络上进行了公开推介。在众筹平台，各种项目一目了然。如果严格来说，它们都存在着触犯现行法规的可能性。

《证券法》修订草案同样对股权众筹的地位给予了“肯定”。其13条规定，“通过证券经营机构或者国务院证券监督管理机构认可的其他机构以互联网等众筹方式公开发行证券，发行人和投资者符合国务院证券监督管理机构规定的条件的，可以豁免注册或者核准”。

可以说，无论从意见稿还是《证券法》修订草案来看，监管都有着给予股权众筹、众筹平台以合法地位的趋势，曾经处在“灰色地带”的创新成为正规合法的投融资新模式已是必然。 “穷股东”和“富股东”

但另一个问题也不容忽略，即众筹仍可能只是“少数人”的游戏。

以意见稿为例，其设定了投资者的“高门槛”。按照“投资者范围”的规定，单位投资者的净资产不低于1000万元，个人投资者则需要符合投资单个融资项目的最低金额不低于100万元、金融资产不低于300万元或最近3年个人年均收入不低于50万元三个条件之一。

按照中国普通城市居民的收入和金融资产状况而言，这绝对是一个对相对富裕阶层的要求。普通的中国“中产阶层”主要资产是不动产而不是金融资产，而个人年收入超过50万的工薪族则更是少数。那么，排除那些对众筹毫无兴趣的权贵和大富阶层之外，符合以上要求的人只剩下了“牛散”、企业高管和部分在权力机构身处要职的人士了。