翻新时间:2022-11-10
山东上市公司融资行为实证分析-市场营销管理论文(1)论文
[摘 要] 现有资本结构的研究成果主要是基于西方主要是美国的环境特点与企业特征取得的,这些成果在我国特定的金融环境与企业特征条件下的实用性需要我们检验,因此,本文选取山东上市公司为研究对象,验证市场时机理论在山东上市公司的实用性。
【论文关键词】 山东上市公司 资本结构 市场时机理论
市场时机理论认为:股票高估时企业会选择发行股票,股票低估时企业会选择回购股票,对企业来说并不存在最佳的资本结构。本文利用市场时机理论讨论股票价格对资本结构的影响。
一、研究设计和样本选择
1.研究设计
本研究主要考察股票价格对资本结构的影响,本文分以下两个步骤进行回归分析:
首先单独分析股票价格对资本结构的影响,然后加入公司规模、盈利能力、公司担保价值三个控制变量,检验股票价格对资本结构的影响是否还有解释作用,回归模型如下:
其中:D:账面总借款
A:账面总资产
M:每股股票价格
B:每股资产账面价值
PPE:固定资产账面价值
EBIT:息税前利润
2.样本选择
二、实证检验及结果分析
在不考虑其他影响资本结构的因素的情况下,研究不同上市年度股票价格对资本结构影响的变化,以回归模型进行回归分析。我们以每个上市公司IPO 时间为一个时点,对每个时点的上市公司横截面数据进行回归,发现只有在IPO当年和IPO后第一年股票价格对资本结构具有显著的负影响,在其他年份均没有显著的关系。
为了更进一步分析股票价格对资本结构的影响,加入公司规模、盈利能力、公司担保价值为控制变量,进行回归,结果见表。
市值与账面值比(M/B)在IPO当年和IPO+8年与资本结构呈显著的负相关关系,在IPO+1年却与资本结构呈显著的正相关关系,在其他年度与资本结构的关系均不明显。这说明,在山东上市公司中没有发现显著的市场时机选择行为,然而山东上市公司近十年的平均市盈率为73倍,公司管理者却没有充分利用市场对股票价格的高估状况。山东上市公司的近十年加权平均平均收益率为4.36%,而《公司法》对上市公司增发的条件是最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%,山东很多上市公司没有达到增发的要求。而且,在IPO+8年,我们可以看到,M/B与资本结构呈显著的负相关关系,符合市场时机理论。可见,再融资政策没有消除市场时机的基本存在特征,但却从市场外部对企业融资条件设置了制度性限制,影响了市场时机对企业融资选择的作用机理。山东上市公司受到再融资政策的限制导致M/B没有显著地影响公司的资本结构,再融资政策约束下的市场时机没有对企业的融资行为产生影响,在IPO后的7年里,普遍的股权融资偏好并没有转变为现实的融资结果。
三、结论
随着股票价格高低水平的变化,企业存在融资时机或融资窗口,总体来看企业并不存在最佳资本结构,发行被高估的股票可以获得市场时机选择的好处,所以当市场非理性表现为高估股票时,企业应该发行适量的股票,争取足够的现金流,投资于合适的项目。
参考文献:
汤海容 张 凤:股票市场时机选择与资本结构[J].统计与决策,2006,
(4) 刘 端 陈 收:市场时机对资本结构影响的持续度研究[J].管理学报,2006
(1)
阳玉香 谭忠真:中国上市公司的融资优序异象与行为金融市场时机理论[J].湖南科技大学学报,2006,
(5)
下载文档
网友最新关注
- 记住自己
- 幸福的真谛
- 黑板+粉笔=粉笔+黑板=爱
- 彼岸
- 你还会浮躁吗
- 疲惫和轻巧的脚步
- 水
- 谁说不相容?
- 活力四射的初三岁月
- 记住自己失败的时候
- 爱的脚步
- 惊蛰
- 我眼中,你最美
- 让民族精神走进心灵
- 恩情无限,真诚回馈
- 环保购物袋推广方案
- 足浴场所开业策划方案
- 旅游商品开发大赛策划方案
- 职工运动会计划方案
- 劳动竞赛活动方案
- 关于郊区乡政府五年工作回顾与未来五年发展规划
- 休闲会所开业庆典策划方案
- 名人演讲论坛活动方案策划
- 选美大赛策划案
- 电视知识竞赛方案
- 学院校园文化建设企划方案
- “未来之星”爱童行活动方案
- 乡镇美食节策划方案
- 店庆活动策划方案
- 银行VIP客户联谊会活动策划案
- 谈高师钢琴课教学内容与课程体系的拓展
- 依法治国与党的领导法治化
- 否定的浪漫旅程──贝多芬与「英雄」
- 差一步到萨尔茨堡
- 中国古代国家的起源
- 竞争法中的消费者标准(1)论文
- 民事间接强制执行适用原则研究(1)论文
- 试论电影美学的研究框架与学术规范问题
- 我国《消费者权益保护法》若干问题的判例(1)论文
- 政府机构改革:目标、风险与建议
- 实行村民自治是党对农村工作领导方式的创新
- 中国消费者保护法上的欺诈行为与惩罚性赔偿(1)论文
- 对离婚法律制度的思考与建议(1)论文
- 作为理由之治的法治(1)论文
- 俯视与仲视——谈中西戏剧观众心态视角差异
- 《风娃娃》教学设计1
- 《称赞》教学设计2
- 《蓝色的树叶》教学设计3
- 《我要的是葫芦》教学设计2
- 《酸的和甜的》教学设计3
- 《蓝色的树叶》教学设计2
- 《我要的是葫芦》教学设计1
- 《我要的是葫芦》第一课时教学设计
- 《酸的和甜的》教学设计2
- 《纸船和风筝》教学设计2
- 《称赞》教学设计1
- 《蓝色的树叶》教学设计2
- 《酸的和甜的》教学设计1
- 《蓝色的树叶》教学设计1
- 《蓝色的树叶》教学设计2