企业财务危机的理论分析

摘要企业财务危机预警随着世界经济环境的变化而愈加重要，其应成为企业的一种日常防卫措施。在理论界，无数的学者为企业财务危机预警的研究付出了心血；而在实践中，企业家们也在努力摸索着财务危机预警的应用。

关键词财务危机外部因素内部因素

中图分类号：F830 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2016）03-000-02

发展到今天的财务危机预警研究或应用仍不尽人意，在理论上企业财务危机预警缺乏理论支撑，在实践中，预警的手段也较为简单。企业陷入财务危机的原因是各种各样的，本文首先阐述了财务危机的定义，再从企业遭遇财务困境的外部因素和内部因素来分析产生财务危机的原因。

一、财务危机的定义

财务危机又称财务困境，美国的研究者Beaver在1966发表的一篇论文中，将以下四种情况界定为企公司陷入财务危机的标志，即向法院申请破产、对银行透支、不得不对企业债券违约和无法支付优先股股利。

Altman则认为，财务危机的企业应当仅仅包括向法院申请破产清算的企业，进一步地，他还将申请破产的企业将要经历的过程划分为三个不同的阶段。

李秉祥（2003）是将连续几年净利润为负和现金头寸短缺情况严重的公司；优先股股利出现无法支付的情形、对债务到期的违约以及出现资产不足以偿还债务情况的企业；申请破产的公司，这些情形都被界定为遭遇财务困境的企业。

张鸣（2004）的研究是将财务危机情形划分为两大类。第一大类的财务困境是指公司过多使用杠杆的方式进行企业融资，导致公司资产负债率的比例过高，广义上的财务危机定义是在公司日常经营管理中，是由公司内外部多种多样的因素作用而导致公司最终遭遇的财务困境。

彭韶兵、刑精平（2005）则研究表明，财务困境是指公司自身经营管理不善以及企业外部环境不断变化，企业自身无法适应这种变化，使得其陷入财务困境的情形。

上文的相关学者们从相关财务理论角度和法律角度分别给予了财务危机进行不同的界定。

二、财务危机产生的外部因素

从外部因素分析，致使公司出现财务困境的主要原因包括下列六个方面：

（一）外部宏观经济环境出现巨大改变。主要表现为有效需求的不足，企业的销售受到相当大的影响。当经济周期进入萧条或者衰退的时候，一般表现为产能相对过剩和市场的有效需求不足，如美国2008年由次级贷款危机引发的全球经济危机，不仅西方发达国家对中国出口的商品需求大幅度减少，而且国内的有效需求也在减少，最终导致中国企业的产品滞销，利润大幅度减少，很多公司尤其是制造业企业会因此遭遇财务危机。

（二）商品市场的环境发生变化。一般表现为企业生产的原材料的价格出现大幅度上涨，同时可能还会伴随着劳动力成本的不断上升和企业之间的竞争不断加剧。这些改变都会导致制造业企业的生产成本费用大幅度增加，产品的销售收入不断地减少，最后必然会导致公司的净利润不断下降，大大增加了公司遭遇财务困境的可能。

（三）宏观的金融环境发生变化。除了自有资金之外，企业的资金来源主要是通过直接融资和间接融资，即银行借贷和资本市场，随着近些年企业不断提高资产负债率和增加杠杆比例，所以，公司的筹资活动与外部金融市场之间的联系变得越来越紧密。实际的市场利率的提高直接增加企业的偿债压力，值得一提的是，对于沿海地区以外贸出口为导向的企业，汇率市场短期大幅度的波动也会影响企业的净利润。

（四）企业所处的行业环境发生变化。每个行业的发展也都一定会要经历衰退、萧条、复苏、繁荣这几个阶段的。若企业所处的行业进入到了萧条时期，即使是资金雄厚和技术领先的企业也难免会受到影响，相比之下，资金技术实力较差的企业更有可能会陷入财务危机，甚至最终无法逃脱破产清算的命运。

（五）国家经济政策发生变化。国家采取不同的经济产业政策会对企业产生不同的影响，如目前中国的水泥、煤炭、钢铁等重工业出现了严重的产能过剩问题，国家准备在2016和2017年对长期处于亏损以及高污染高耗能的企业实行兼并重组或者破产清算，因此许多该行业中的企业将面临着会被破产清算的结局。

（六）自然环境。地震、洪水等不可抗力的自然灾害会对企业的生产能力造成毁灭性的打击，有的很严重的自然灾害会直接导致企业破产。例如汶川大地震之后，四川至少有超过14000家企业受到灾害的影响，经济损失高达700亿元。

三、财务危机产生的内部因素

（一）上市公司治理结构的不完善。企业的治理结构本质上是一种为上市企业实现最佳的经营管理成果而构建的，是一种基于信托责任且企业将所有权和经营权相分离而形成的相互制约的关系的结构性制度安排。公司治理的目的是尽可能地降低代理成本，减少其管理层的道德风险，实现企业的经营管理者能够以股东的财富最大化为目标。另外，公司治理结构的不规范会导致企业内部控制失去应有的作用，企业的日常经营管理中就会出现各种弊病，这些弊病最终极有可能让企业遭遇财务危机。

（二）上市公司债务的不合理。上市公司的融资渠道主要可以分为两大类：权益性融资和债务性融资，再者权益性融资又可以细分为股权性融资和企业自身的留存收益，而债务性融资可以细分为银行借款和公司发行的债券。由于债务资金的融资成本相对较低，所以上市公司一般倾向于用债务经营公司。如果企业负债的数量恰当，公司的资本结构合理，那么上市公司就能够实现以较少的资金投入获得较多的利润。如果公司不考虑债务性融资的代理成本以及财务困境成本，一味地追求融资成本低的方式融资，大量地举债，从而使得公司的偿债压力过大，一旦公司无法提供充足的现金流，最终使得公司遭遇财务危机的困境。

（三）上市公司的投资不当。许多上市公司为了扩大生产规模，增强自己的产品竞争优势，同时降低企业的经营风险，往往会采取多元化的经营战略，但是这个战略并不一定适合所有的企业。在现实生活中，很多上市公司在投资前没有充分地考虑，而是一味盲目地实行多样化经营战略，进入到一个对于企业来说全新的行业，导致具有核心竞争力的业务资金的短缺，同时在新的行业短期内也没有取得丰厚的利润，严重的话会到导致公司的资金链断裂，最终会导致公司遭遇企业财务危机的困境。

（四）企业现金流量的缺乏。最新的统计数据表明，有近一半的陷入财务危机的企业的财务报告仍然显示净利润是正的，但是由于企业的现金流不足，无法支付到期的债务而发生的财务危机。所以对企业现金流量的管理与公司的财务状况起着至关重要的作用。

四、结语

经过大量地阅读相关的财务预警文献后，本文首先回顾了国内外学者对于财务危机的各种定义，接着详细地介绍了上市公司遭遇财务困境的内部原因以及外部原因，其中包括宏观经济环境、市场环境、企业现金流量等。本文较全面的分析了导致企业陷入财务困境的主要原因，为上市公司做财务预警奠定了坚实的基础。