企业投资决策及其影响因素的探讨

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投资活动是企业财务活动的重要组成部分，有效的投资活动能达到企业资源的最佳配置和生产要素的最优组合，给企业带来最大利润。在投资市场中，投资机会很多，在众多的投资机会中要寻找一个好的投资项目，做出正确的投资决策，选择正确的投资策略，从而实现企业价值最大化目标，就要正确分析企业投资决策及其影响企业投资决策的各种因素。

1.投资决策

1.1 投资决策

企业的财务目标是实现企业价值最大化。企业的价值与企业的投资决策有关，与既定目标下的融资决策、企业合理优化的资本结构的选择、合理可行的分红政策的制定、投资风险的降低等等这些投资策略密切相关。因此，在投资市场中进行的投资活动，要对投资机会做出正确的判断，进行正确的投资决策，选择正确的投资策略，以实现企业价值最大化的财务目标。

一般来说，投资决策是对一个投资机会进行考察、分析、测算、研究，并运用“净现值法则”判定是否进行投资做出的一种决定。这是企业长期战略计划中的一个重要组成部分。

投资的净现值是该项投资的所有现金流量现值的代数和，即未来现金流量的现值减去初始投资成本后的资金数额。

现金流量在投资决策中是指投资引起的现金支出或现金收入增加的数量。

“净现值法则”是：对于独立项目，如果净现值是正的，该投资能增加企业的总价值，可以实施；如果净现值是负的，该投资将导致企业总价值的减少，应该摒弃；如果净现值是零，企业进行该项投资除了规模扩大之外，对企业的总价值的增加毫无贡献。对于相互排斥的两个项目，则应选择净现值为正且较大的一个进行投资。

在探讨投资决策问题时，常用“净现值法则”来衡量一项投资机会的优劣，帮助我们在此项投资和投资市场中的其他投资机会进行比较，分出优劣，帮助我们在众多的投资机会中选出好的投资机会实施投资。

企业做出投资决策之后，企业的价值也随之而定。企业的价值V为：V=B-S，其中B为投资的预期收益，S为投资的成本。

企业投资活动是一个动态的过程，要实现企业价值最大化的财务目标，除了对投资机会要作出正确的投资决策，还要根据企业自身特点与市场信息等选择正确的投资策略。下面仅对与企业价值密切相关的企业融资、资本结构、分红政策、投资风险等等这些主要投资策略进行阐述。

（1）企业融资企业是一个以盈利为目标的组织，无论做出何种投资决策，在进行投资经营之前，首先要考虑的是资金问题。而解决资金来源问题的方法就是：通过企业融资，获得投资必需的资金。

企业从不同来源渠道获取的资金在融资成本、融资风险、净收益、税收方面各不相同，股东和债权人在企业资金结构中的作用也有很大的不同，对企业行为形成不同的约束。因此当企业面临投资机会时，就要根据自己的目标函数和成本效益原则，选择最佳的融资结构，使企业市场价值最大。

企业筹资是企业最基本的财务活动之一，筹资效果的好坏对企业的发展和实现目标将产生深远的影响。

（2）资本结构资本结构理论以企业财源的资本和负债之比作为研究对象，它是企业财务管理的关键领域之一。资本结构是指企业取得的资金的各项来源的组合及其相互关系。企业的融资结构决定了企业的资本结构。企业的资金来源一般包括所有者权益和负债。因此，资本结构主要是指这两者的组合和相互关系。它对制定新股发行计划、合并和收买融资决策、股利分配政策具有重要的意义。

实际工作中，在考虑税收，破产成本（杠杆效益）及资本成木、投资项目收益、风险等诸多因素的条件下，企业应有一个融资的顺序，并将负债比控制在一定的范围内，得到一个较优的资本结构。

（3）分红政策分红政策是企业对其经营活动的成果——利润的分配作出的决策。分配决策指的是利息及税后的利润如何分配：即分红和存留各占多大比例？企业留存收入，即股利分配后企业净利润，是企业资产的重要来源。分配的决策依据是企业的分红政策。企业应根据企业实际制定正确、合法、合理的分红政策，以使企业价值最大化。

（4）投资风险所谓风险是指某一事件及其结果的不确定性。在财务上，它往往与损失联系在一起。企业的风险来自两方面：经营风险和筹资风险。其中，经营风险是企业在不使用债务或不考虑投资来源中是否有负债的前提下，企业未来收益的不确定性，它与资产的经营效率直接相关。筹资风险，又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿还债务本息的可能性。由于不同的筹资方式，表现为偿债压力大小并不相同。主权资本属于企业的长期资金，不存在还本付息的压力，从而其偿债风险也不存在，而债务资金则需要还本付息，且不同期限、不同金额、不同使用效益的资金，其偿债压力不相同。

另外，不同的资金来源渠道，其风险也不尽相同。一般说来，采用股票和债券等直接融资方式，通常要经过证券市场，所以它还面临金融市场风险。这种风险主要表现在两个方面：一是发行风险，即股票或债券卖不出去或只能低价卖出去的可能性。这意味着企业不能筹到资金或筹到较少的资金，不能满足需要而丧失收益的机会。二是再融资风险，一旦企业己经发行证券，而市场行情趋坏，则企业难以重新筹集资金。通过银行信用等间接融资方式则不会使企业面临金融市场风险。

2.影响投资决策的因素

影响企业投资决策的因素很多，正确全面分析影响企业投资决策的各种因素，有利于企业作出正确的投资决策。下面讨论几个影响企业投资决策的主要因素。

2.1 总体经济条件

总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求以及预期通货膨胀水平。这个经济变量反映在无风险收益率上。无风险收益率代表了无风险投资的收益率。由于整个经济中的资金需求与供给会发生相对变动，投资者也会相应改变其要求的收益率。

2.2 市场条件

当投资者购买的某种证券风险很大时，该证券的发行者必须赋予证券具有获得额外收益的机会，才能使投资者对这种证券产生兴趣。随着风险上升，投资者要求的收益率也会随之上升，企业的资本成本也随之上升。如果某种证券的市场流动性好，而且价格比较稳定，则要求的收益率也会比较低，相应会降低企业的资本成本。

2.3 企业经营和融资决策

投资收益风险也是企业内部决策的结果。来自于这些决策的风险通常可以分为两类：经营风险和财务风险。经营风险反映企业资产收益率的变动，受企业投资和经营决策影响。财务风险则反映普通股收益率的变动，是企业采用债务或优先股融资的结果。随着企业经营风险和财务风险增大或减小，投资者要求的收益率及企业资本成本也会同向变动。

2.4 融资规模

融资规模是确定企业资本成本的重要因素。当企业融资需求增加时，资本加权成本也会上升。例如：企业发行的证券越多，则额外的筹资成本也将随之增加，包括支付给中介机构的承销费、法律及审计费等，企业实得资金则相应减少。同时，当企业向市场索取相对于企业自身规模很大数额的资本时，投资者也会要求更高的收益率。而且，由于发行规模增大，证券的发行价格会相应降低，由此也会增加企业的资本成本。

2.5 投资风险

企业风险主要来自于两个方面：经营风险和财务风险。经营风险也称之为投资风险。投资风险是一种产品（或服务），包括实物产品和金融产品的市场风险和金融风险。市场风险表现为市场变动的风险。这种变动会使投资项目所形成的成果在市场中不能实现其价值。经营风险是指企业投资所形成的成果卖不出去的风险。市场风险和经营风险在结果上是一致的。因此，投资风险是投资所形成的资产价值不能在市场上实现的可能性。风险发生了，也就意味着投资失败了。遇到投资失败的企业就会逐渐被市场所淘汰。

2.6 投资项目一个最优的投资项目是使企业价值最大化的投资项目。投资与融资是很难分开的，企业不同风险的投资项目依赖于不同的融资方式，以便控制企业的整体风险，降低破产成本。一般来说，风险大收益高的投资项目选择内部融资或股权融资，资金比较容易筹措，且能降低企业整体风险，提高企业价值。风险小收益稳定的投资项目（企业）则往往采纳负债筹资方式来提高企业价值。也就是说风险不同的投资项目将使使企业有不同的资本结构。