中美金融市场对企业财务影响的比较分析

" 金融市场是企业财务管理环境的主要组成部分，企业所处的金融市场环境如何，对企业财务活动影响极大。本文就中美两国金融市场对企业财务的影响做简要比较分析，希望对完善我国金融体制政策、促进我国金融体制的发展起到一定的借鉴和指导作用。从而反过来促进企业财务管理水平的提高。

一、我国金融市场对企业财务的影响分析

由于我国金融市场建设时间比较晚，又加上受传统计划经济管理体制的影响，使得我国的金融市场发育尚不成熟，还存在许多不足之处。这就使得我国的企业、财务管理体现出受金融市场影响不大的特点。

1．在我国企业的资金筹措中，间接融资为主，直接融资为辅。主要是靠银行和非银行金融机构来间接实现资金筹措，没有条件或缺乏压力甚至没有能力到金融市场上进行直接融资。单一的融资渠道给企业的资金筹措带来了一系列的问题：企业的资金供应量紧张，企业资金缺口大，企业的生产经营活动大多都受到资金的困扰；银行对企业的软约束，助长了企业吃银行“大锅饭”的状况，不利于企业资金筹措能力的提高，养成了企业对于银行的消极依赖心理，企业财务工作者不关心和研究金融市场，甚至连起码的金融知识都很缺乏，这将使企业难以适应现代市场经济社会的要求。

2．我国资金难以实现向高收益的企业流动。金融市场的功能之一就是通过资金的供应者和资金的需求者的直接接触，使资金流向资金收益率最高的地方。由于我国金融市场发育欠成熟，管理体制不健全，使企业不愿涉足金融市场，而都向银行伸手，银行又迫于一些政策性的约束很难在效益不同的企业之间做出最优选择。例如，一些经济效益好的企业可能比较容易从银行取得资金，但一些经济效益不好、产品老化、滞销、利润率低甚至亏损的企业也能够靠一些手段取得借款，而这样的资金投放或者根本无利可图，或者成为“肉包子打狗”。这种状况反过来又使企业不重视资金的合理利用和回收，无法体现在资金运用上的优胜劣汰。

3．金融市场对企业的竞争意识和市场意识的培育能力差。在金融市场发达的国家，所有企业、厂商的资金筹措和投放都要通过金融市场。由于金融市场是一个开放的经济领域，在这里可以做到公开和公平竞争，能够有效地优胜劣汰，因此它会迫使企业不断加强财务管理，优化财务状况，提高盈利水平，以图在市场竞争中立住脚跟。经过市场的锻炼，企业的经营管理和财务管理才会真正走向成熟。因此，金融市场对企业的竞争意识和市场意识的培育能力是十分明显的。但如果金融市场发育不成熟，或企业不参与金融市场，也就丧失了对企业的这种培育能力。

4．企业资金筹措的信用工具较少，且流通不畅。我国金融市场可以运营的金融工具品种不多，数量较少，使用不广泛，即使发行股票和债券，企业也没有自主权。在发行股票的多数企业中，能够上市交易的十分少，大多属于内部发行，无法交易。至于各种短期票据，虽然可以运用的范围很广，但其流通却受到诸多的障碍，例如，由于各企业的资金紧张和信誉低下，普遍不愿接受商业票据的转让；银行对票据的承兑贴现业务兴趣不大，企业间大量的“三角债”，使得票据违约现象十分普遍，呆账、坏账大量存在。

5．金融市场对企业价值的反映程度不够。在金融市场发育较为充分的国家里，通过金融市场反映企业价值是通常的方法。一般情况下，企业未来的收益按照金融市场的平均价格水平子以贴现，以此作为衡量企业价值大小的参照物。在我国目前的情况下，人们对企业价值的概念不太关心，企业价值的衡量缺乏标准，这主要与我国缺乏完善的金融市场有关。即使是上市公司，由于股民对企业价值和股票的账面实有价值观念不强，进一步助长了本来已经十分严重的股市投机行为，使得股市价格与企业的真正价值偏离较大，甚至失去联系。

二、美国金融市场对企业财务的影响分析

1．美国社会因有着比较健全和发达的金融市场，决定了美国企业的筹资是以直接筹资为主，财务经理的主要职责就是密切关注和研究资金市场，保持本企业的资金运动与金融市场运行的平衡。企业为了开展生产经营活动，必须要得到资金；从整个金融市场来看，企业是储蓄的亏空单位，因此，企业财务经理必须研究通过金融市场取得资金的有关问题，例如，可用的筹资方式和来源是什么？怎样才能有效率的取得资金？最节省的筹资组合是什么？对筹资来源的收益和偿付时间及形式是什么？等等。

2．美国发达的金融市场为企业在资金筹措上提供了极大的方便，为企业灵活地保持负债筹资与资金运用之间的平衡（配比平衡原则，Mathing principle）创造了方便，相应地对企业财务管理提出了更高的要求。

企业在负债经营的条件下，要以具有相同现金流动的对应资产来抵补负债，或以具有相同现金流动的负债来对应资产，这称为配比平衡原则。一个企业在组织资金的来源和资金的运用时，不但要逐项考虑资产与负债之间的配比平衡，更重要的是要保持总体配比平衡。企业运用资金形成资产的时间和期限是连续的，从金融市场上取得资金（负债）的时间期间也是连续的，而不同的资产运用和负债形成又是相互交错的。企业在运用资金时的配比不平衡是永远存在的，发达的金融市场条件为企业解决这种配比不平衡创造了条件。这要比只是或主要依靠间接融资的情况（例如我国目前的情况）对企业要有利的多。当然，发达的金融市场只是为企业解决这种不平衡创造了极有利的条件，至于企业如何通过“拆西墙补东墙”的方法来使用资金，还主要依靠企业财务管理者的周密计划安排，灵活调度资金供需，即不能过于机械而坐受呆滞的损失，也不能不考虑债务到期不能偿还而造成的风险。这就给企业的财务管理工作提出了更高的要求，并将刺激企业财务管理水平的提高。

3.美国健全的金融市场，使得企业在财务管理活动中必须将“违约风险”、“变观性”、“债务偿还期限”和“通货膨胀”等问题作为主要内容之一。

资金通过金融市场在企业间的流转，主要依据用预期收益率来表示的“价格”进行，但资金在各企业间的平衡过程，不仅仅是依据预期收益率，而且同时也依据风险率的大小。不同的金融票据有不同的风险率，各种金融票据竞相争取资金，必须提供不同的预期收益率。在各种金融票据的风险率相同的情况下，金融市场上处于平衡状态的各种票据所提供的收益率也必然相等。但是，不同的金融票据，其“违约风险”、“变现性”、“债务偿还期限”和“通货膨胀”都各不相同，这样，在企业财务管理中，为了合理地衡量风险与收益，争取实现风险与收益的最合理的配比，就必须研究各种票据的“违约风险”、“变观性”、“债务偿还期限”和“通货膨胀”问题。

因为企业面临着复杂多变的金融市场，企业在筹措资金时或进行证券经营时，就必须拿出足够的精力去研究这些问题。而由于我国工商企业没有面向金融市场的条件和压力，在我国工商企业的财务管理的理论和实践中，就几乎没有上述内容。

4．美国规范和活跃的证券交易所，为美国企业的财务管理提供了极大的方便：证券交易所方便了企业的投资过程，为进行有效率和相对便宜的交易提供了一个市场；交易所提供的变现能力增加使投资者愿意接受较低的证券收益率，交易所使企业的资金成本降低；证券交易所能够处理连续的交易事项，测试证券的价值；证券的购买和销售记载了对公司价值和前景的判断；由投资部门判断前景有利的企业具有较高的价值，从而有利于企业新的筹资和企业的成长；由于证券交易的运转，证券价格相对比较稳定。有组织的市场通过连续的交易使价格变动较频但变动幅度较小，从而改善了变现能力；证券市场有利于新发行证券的消化，并有利于成功地筹措。

5．活跃的金融市场，使企业能够有效地协调其资产结构，有利于企业稳健的财务政策的正常运转。例如，企业可以灵活地协调现金资产和金融资产，从而最大限度地取得效益。而在我国，虽然会计准则中规定了“短期投资”这一流动资产项目，但实际上大多数企业（特别是非股分制企业）并无此内容，这不仅仅是由于资金紧张的原则，即使那些在一定期间内有剩余资金的企业也很难有条件或不敢形成短期投资，这一方面会形成资金的闲置降低资金使用效益，另一方面也使企业得不到这种锻炼，影响了企业财务管理水平的提高。