基于价值最大化目标下企业财务风险的控制与防范

内容 摘要: 企业 财务风险是企业在生产经营过程中，由于举债和各种难以预料的内外部因素的 影响 而给企业财务成果带来的不确定性，是企业实际财务状况与财务目标发生负面偏离的可能性。而企业财务风险控制则是在既定财务目标下，根据风险的成因、特性，采取相应措施控制、防范风险，将其损失降低到最低限度的管理过程。本文基于价值最大化的企业财务管理目标，在深入剖析企业财务风险的类型及其成因的基础上，有针对性地提出了有效控制与防范各种财务风险的对策措施。

关 键 词:财务目标 企业价值 财务风险 控制与防范

随着我国 经济 体制改革的不断深入和市场经济体制的建立，以及加入WTO后全球经济一体化的 发展 ， 现代 企业在生产经营和资本运营中面临的各种财务风险日益加剧。但由于不同的企业所处的理财环境不同，财务管理目标不同，企业面临的财务风险也就不同。本文基于价值最大化的财务管理目标，对企业相应财务风险的控制与防范进行了深入 研究 。

一、价值最大化目标下企业财务风险的类型及成因

价值最大化是指企业在充分考虑资金时间价值以及风险与报酬关系的基础上，通过制订最优的财务策略和合理的筹资结构，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大的财务管理目标。这一目标具有丰富的内涵，其基本思想是将企业的持续稳定发展放在首位，强调在企业价值增长中正确处理各种财务关系，最大限度地兼顾和满足企业各利益主体的经济利益。由于现代企业是多边契约关系的总和，不仅股东要承担风险，而且债权人、职工也要承担相应的风险。企业财务管理目标与多个利益集团有关，只强调某一利益集团的利益而置其他利益集团的利益于不顾是不符合现代企业实际的。因此，以价值最大化作为现代企业的财务管理目标，不仅符合现代企业的资本结构决策，而且也有利于企业的持续稳定发展，它比以股东财富最大化和企业利润最大化目标更 科学 、更合理，也更加符合现代企业的理财环境和内部实际。那么，在价值最大化目标下现代企业的财务风险究竟有哪些呢？笔者认为，主要包括以下风险：

（一）筹资风险。是指企业通过举债方式进行筹资而引起的到期不能偿债的可能性。从筹资风险产生的原因来看，又分为现金性筹资风险与收支性筹资风险。前者是指企业在特定时点上，现金流出量超出现金流入量而到期不能还本付息的情况。后者则是指企业在收不抵支的情况下，出现的到期无力偿还本息的情况。企业利用借入资金进行负债经营，是市场经济条件下的一种合理举措，是企业生产经营和投资发展的必然结果。只要企业能够适度的、合理的举债，就能使企业获得财务杠杆利益，使股权资本的所有者获得额外的收益；但如果企业举债不当，债权资本比例过大，企业的综合资本成本率就会上升，资本结构失调，企业价值就会下降。当企业的举债收益小于举债成本时，就会降低股东收益，增大企业风险，影响企业的长期稳定发展，进而影响企业价值最大化目标的实现。

（二）投资风险。是指投资项目不能达到预期的收益，从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。企业投资风险主要有三种：一是投资项目不能按期投产，不能盈利；或虽已投产，但出现亏损，导致企业盈利能力和偿债能力降低。二是投资项目并无亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行存款的利息率。三是投资项目既没有亏损，利润率也高于银行存款的利息率，但低于 目前 企业的资金利润率水平。造成投资风险的原因很多，主要有 政治 经济风险、通货膨胀风险、投资决策失误风险、证券市场风险等。

（三）资金使用风险。是指企业在日常生产经营活动的资金使用中，由于某些原因，可能导致企业的收益发生变动的风险。资金使用风险主要来自三个方面：一是企业经营收入的不确定。二是价格与销售成本的不确定。三是企业资金的调度、使用不合理。

（四）资金回收风险。企业为了扩大产品销售，常常以商业信用的方式赊销产品，这就必然导致企业资金回收的风险。资金回收风险的存在，与国家宏观经济政策尤其是财政 金融 政策紧密相关。在财政金融双紧缩时期，整个市场疲软，企业产品销售困难，三角债规模巨大，资金回收困难；而在相反的情况下，资金回收则容易得多。另一方面，企业资金回收风险的大小也取决于企业决策管理水平的高低。即使是在财政金融双紧缩时期，个别企业仍然生产有序、产品销售兴旺，这说明资金回收风险在一定程度上是可以控制的。

（五）收益分配风险。是指企业的收益分配给企业今后的生产经营活动带来的不利影响，这种影响有些是显而易见的（比如偿债能力的降低），有些是潜在的（如企业声誉的下降）。收益分配风险来自两个方面：一是收益确认的风险。由于客观环境因素的影响和 会计 处理 方法 的不当，有可能少计成本、多计收益，导致企业税赋增加，所确定的可分配利润也偏高。二是由于投资者对收益分配的时间、形式和金额把握不当所产生的风险。

（六）外汇风险。随着经济全球化格局的形成和我国加入WTO，外向型企业不断增加，对外贸易活动也将日益频繁，而以浮动汇率制为主要特征的现行国际货币体系，汇率的变动具有经常性和突发性，升降变化十分剧烈，因此，在对外商品进出口交易和对外借贷活动中的外汇风险是不可忽视的。外汇风险，是指本国货币和外国货币之间由于汇率变动而使外汇的实际价值发生增减变化而带来的损益，也称汇率风险。企业的外汇风险主要包括：会计折算风险、国际贸易风险、借贷交易风险等。

二、有效控制、防范企业财务风险的对策措施

财务风险的控制与防范是指企业在充分认识所面临的财务风险的前提下，运用各种手段和措施，对各种财务风险加以预计、防范、控制和处理，以最小的成本确保企业资本运动的连续性、稳定性和效益性，以实现企业既定财务管理目标的一种理财活动。美国风险管 理学 家Rober Mehr和Boba Hedges两位教授曾提出三句格言，即：第一，要对风险损失潜在性的大小进行估算，并考虑企业所能承受的风险损失；第二，要对损失发生的机会多加考虑；第三，选择合理的风险管理方法，用最小的成本获取最大的风险管理收益。具体应采取以下控制、防范措施：

（一）增强风险防范意识，正确理解经营风险与财务风险的关系。风险防范就是企业在识别风险、估量风险和研究风险的基础上,用最有效的方法把风险导致的不利后果降低到最低限度的行为。因此，企业各部门、各人员，特别是企业的决策管理部门必须增强风险防范意识，不论是对外投资还是对内融资，也不论是研制产品还是销售产品，都应预测估计可能产生的风险以及企业的承受能力，以降低经营的盲目性和决策的随意性，保证企业资金的安全使用和财务目标的顺利实现。同时，应正确理解经营风险与财务风险的关系，经营风险是财务风险的诱因，财务风险是经营风险的货币体现。经营风险主要从企业实物运动的角度，财务风险则主要从价值运动的角度，两种风险不过是一个事物的两个侧面而已。在现代市场环境中，企业经营不能只局限于传统意义上的商品经营，货币、金融工具都可以是企业的经营对象，财务活动不是游离于企业经营以外的另一种方式，而是对企业整体经营活动的反映和控制。要预防财务风险必须首先保证企业经营的安全可靠，只有降低了经营风险才能有效化解财务风险。

（三）加强制度建设，建立健全风险控制机制。一是建立客户管理制度，加强对客户信用的调整和甄别。对信誉不良的客户，应尽量避免合作，对资不抵债的客户应及早收回货款，并停止供货，形成一套适合本企业的风险预防制度，把财务风险降至最低。二是建立统计 分析 制度。 目前 ，许多企业虽然进行了多渠道筹资、多形式投资、盘活存量资产和异地经营等，但没有集中规范的统计 会计 资料将其显示出来，更没有做经常性的统计财务分析。这样不仅不明白企业财务活动的整体情况、进度和存在的 问题 ，不便及时改进工作和提高效率，而且容易造成疏漏与利益损失，并潜伏着巨大的风险隐患。因此，应通过完善的统计分析，及时发现问题，采取相应措施加以控制。三是建立 科学 的内部决策制度。对风险较大的经营决策和财务活动，要在企业内部的各职能部门中进行严格的审查、评估、论证，通过头脑风暴，集思广益，尽量避免因个人决策失误而造成的风险。

（四）确定最优的资本结构和筹资方式，合理安排债权资本所占的比例。企业的最优资本结构是财务杠杆收益和财务风险的一种最佳均衡，是公司筹资的加权平均资本成本率最低的资本结构。现实中，由于债权资本的利息率通常低于股权资本的股利率，即债权资本的成本低于股权资本的成本，而且债务利息又是从所得税前利润中扣除的，企业可通过少缴所得税而获得财务杠杆利益。因此，在一定限度内合理安排债权资本的比例，适当增加债权资本的数量，可降低企业的综合资本成本率，提升企业价值。这就要求企业在作出筹资决策之前，应先拟定若干个备选方案，然后分别 计算 各方案的加权平均资本成本或是按税前利润计算的每股利润，以此为依据来确定企业的最优资本结构和最佳筹资方式。但不管怎样，在资本结构中应适当提高流动性强的资本比例，减少固定资本和流动性差的资本比例。并根据生产经营中不同的资金占用选择合理的筹资方式，若需要长期资金建厂房、购设备等，企业就该用增加自由资金和长期负债的方式筹资；而季节性、临时性引起的短期资金需求，最好用短期负债来解决。从而使资金占用的时间与负债偿还的期限基本保持一致，并能相互配合，以有效防范由于借入资金利息率的变化而引起的财务风险。

（五）引进科学的风险管理程序。财务风险管理是一个有机过程，通常包括：一是识别和评估风险。对企业财务可能遭受的风险进行事前预测和全面估计，认清企业所处的环境，剖析财务系统中的不利因素，划分出财务风险的强度和可能的损失程度。二是分析风险成因。财务风险的形成，既有外部环境因素也有企业内部因素。环境因素主要有 政治 法律环境、 社会 经济 环境和市场竞争环境等；企业内部因素主要有举债能力和数额、资本结构、内部管理水平、营销状况、投资收益和现金流量状况等。三是预防和控制风险。在风险识别、评估和分析的基础上，确定应付风险的方案和措施，制定企业财务战略和计划，优化财务决策和控制方法，健全财务信息的控制系统等。四是风险的损失处理。通过事先防护性安排，对发生的风险损失迅速做出积极有效的反应，以最少的损失和最快的途径排除风险，确保财务机制的正常运行。财务风险管理是 现代 企业财务管理的重要 内容 ，也是整个企业管理的重要组成部分。只有企业全员、全方位重视财务风险管理，才能使财务管理有序、有效进行，保证企业持续、稳定 发展 ，实现企业价值最大化的财务目标。