探究沪港通的意义与风险

一、沪港通的试点背景

2014年4月10日，国务院总理李克强在博鳌论坛上发表演讲。李克强总理指出，将着重推动新一轮高水平对外开放，其中较为重要的方面是资本的对外开放。李克强总理称以后要积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步加大中国内地与香港的资本开放程度。同时在与国际市场不断融合的过程中，逐步提升开放的水平与质量。

二、沪港通对中国的意义

（一）推动内地资本市场开放与改革，为资本市场进一步深化改革积累宝贵的经验

沪港通为中国内地的资本市场发展注入了新鲜血液，同时沪港通作为中国内地与香港的资本流通的桥梁，在很大程度上给中国内地资本市场的开放带来了压力与动力。在实行资金双向流通的同时，必不可少的将带来对内地市场制度、监管、交易规则的影响。而内地市场在外来影响下在这些方面将逐步的完善与进步。相对于内地市场来说，香港市场资本开放程度更高，资本市场的制度更加完善，投资者也更加理性，这对提高内地市场开放程度，进一步深化改革带来了非常积极的影响。

（二）沪港通将促进人民币的国际化，有利于增强我国资本市场的世界竞争力

沪港通的双向交易都是以人民币为交易货币，内地投资者可以在香港市场用人民币进行投资，而香港投资者亦可以持有人民币在内地市场投资。在一定程度上促进了人民币交投量和转投量的增加，极有利的促进人民币的国际化进展。目前香港的人民币资金投资约有2/3投资于收益率相对较低的定期存款，剩余的主要集中投资于债券。这说明在中国资本市场还未完全开放情况下，制约境外资本投资于人民币资产的重大障碍是可投资渠道的缺乏。而沪港通则允许境外投资者通过香港经纪商购买在上海证券交易所上市的股票，这种方式大大增加了境外人民币资本的投资品种，开拓了可投资的渠道。

（三）巩固两地金融中心，使香港发展成为离岸人民币业务中心

沪港通能够促使香港和上海的金融资源很好的整合，充分发挥两地的优势，使其联合起来产生更大的效力。沪港通将使香港将吸引更多的民间资本，从而更加奠定了香港世界金融中心的地位。另外，欧洲债务危机和美国次贷危机对世界经济产生了很大的消极影响，西方国家的投资者把目光放在了离岸市场，沪港通的产生就意味着香港将吸引许多西方资本通过香港证券交易所进入内地。这样，更多的人民币在香港交易，在促进人民币国际化的基础上也使得香港成为离岸人民币业务中心，为创造更多的人民币离岸业务带来了积极的影响。

（四）有利于为国内市场提供一个跨境投资的渠道

沪港通的产生不仅仅使外来资本通过香港投资于中国内地市场，同时也让更多的中国投资者通过沪港通有了更多的投资选择。随着国内经济的迅速发展，中国在近几年产生了长期的贸易顺差。这就意味着大量的资本在国内积累，这时候内地的投资者正是需要这种多元化的投资方向，来使资本保值增值。如果沪港通的运作顺利稳定，也不排除香港将带给内地投资者更多的选择，有可能内地投资者在不久的将来可以使用人民币购买美股、英股等。总而言之，沪港通给内地市场带来了蓬勃发展的新面貌。

（五）有利于加速我国金融监管规则与国际标准接轨

由于我国内地金融市场起步较晚，相对于香港和国外来说市场监管及规则的发展还不完善。沪港通的产生促使中国与香港在监管政策与规则方面接轨。我们可以学习香港和国外在监管方面较为成熟的经验，对进一步提升我国金融市场的先进性水平有着积极地影响。国内监管者需要保护来自国际的投资者的利益，同时也要保护在香港市场的国内投资者的利益，按照“在哪里交易，在哪里保护”的监管原则，投资港股的投资者利益由香港证监会保护，而投资A股的国际投资者由中国证监管保护。

三、沪港通存在的问题与风险

虽然沪港通在创立时就具有一些机制在一定程度上能够很好地起到了防范风险的作用，比如说在许多方面并未完全放开，但是由于沪港通还是处于尝试性阶段，仍然会面临着许多的问题和风险。

（一）沪港通的实施面临着沪港两地交易市场的差异

对于股市价格来说信息披露起着重要的作用，而两个城市的交易市场对信息披露的要求存在差异，沪港通使分隔的两地连接起来，这就意味着上市公司信息披露的公平性成为了关键的问题。如果两地信息披露不对称，对于投资者来说会造成不公平。H股和A股的交易日和交易时段不同，法定假日亦不同步。也就是说两地交易的同步性有待完善。另外，内地和香港的税收制度也不同，这就使两地投资者不能同样的获得投资的资本利得。除此之外，内地与香港的投资者的投资理念也存在着较大的差异，因此，沪港通能够顺利实施下去还需要更细化的考虑两地在交易时间、交易方式，信息披露等方面的差异性，进一步完善监管机制，缩小两地在重要方面的差异性，保证交易顺畅进行。

（二）监管体制不能适应跨境监管

沪港通给内地市场带来了活力，使内地的监管体制与国际接轨，这也就让我们看到我们国家监管体制还存在很大的完善空间。上海与香港的交易互通使跨境投资活动增加，也就是说我们在完善内地监控体制的基础上还要建立健全跨境的监管体制。对照目前香港和内地独立的监管体系来看，监管部门面对的一个巨大难题是如何进行跨境监管合作。香港回归以后，我们国家也重视建立内地与香港之间的司法协助机制，但是协助司法体制尚不完善，两地的司法体制也差异较大，这让跨境监管的执法难度变得更大。

（三）与国际资本市场的联动风险

沪港通使得国际资本市场与内地资本市场的联动性增强，境内市场与境外市场的连接更为紧密了，也就是说扩大了国际市场的风险。一旦国际金融市场产生不稳定的波动或者是发生了金融危机，内地的资本市场将不可能独善其身，而是随着国际资本市场的波动而变动。在一定程度上加大了中国中央银行制定货币政策和财政政策的难度，给我国的宏观经济稳定带来了一定的冲击。

（四）外汇风险

在沪港通的交易中以人民币作为结算货币，个人以及机构投资者在交易中可能面临大量的结汇，这就意味着外汇风险不可避免。当国际金融市场或者国内经济发生波动，人民币的汇率发生不可预料的波动时，外汇风险可能会给投资者带来损失。

总之，沪港通确实存在着一定的风险，监管者应当设计一系列严密的制度来防范风险，同时在投资标的范围、换汇、交易规则、税收政策等方面在循序渐进地放开，因此总体风险是可控的。沪港通这样的改革并未使内地资本市场发生强烈的变动。按照国务院“鼓励创新、防范风险、趋利避害、健康发展”的要求，资本市场的改革应该坚定而渐进地推进，这样才能以最小的风险获取最大的胜利。

四、针对沪港通风险的防范措施

对于上述沪港通可能带来的风险，需要采取一定的措施进行防范，主要有以下几个方面：第一，沪港通的发展一定要循序渐进地进行。开始阶段，资金额度不能太大，投标范围等交易规则和监管内容不能完全放开；第二，在市场监管方面，不仅要完善证监会对证券市场的监管职能，还要健全相关的法律法规，保护中小投资者；第三，金融危机或国际间的波动一旦发生，中央银行一定要采取合理的措施，将外部的冲击对我国资本市场的影响降到最低；最后，央行一定要在汇率波动方面进行适当的干预，尽可能的减少国内金融市场汇率的剧烈波动。