上市公司系统风险与收益的实证研究开题(一)

一、选题背景及意义：而另一方面，中国股票市场作为一个发展中的新兴市场，市场竞争的无序性，信息的垄断性，运行机制的不规范性，以及投资主体不成熟等原因，造成中国股票市场呈现出极强的波动性，市场暴涨暴跌的现象时常发生，整个市场的投机气氛异常浓厚，从而使市场充满了高风险的特征[2]。因此，如何测量中国股市的投资风险， 怎样权衡风险与收益的关系已成为广大投资者日益关注的紧迫问题。

股票投资风险是指投资者不能在投资期内获得预期收益而造成损失的可能性。股票投资的总风险又分为系统风险和非系统风险两个部分。系统风险是指那些影响整个市场发生波动而造成的风险，主要来源于宏观因素的变化影响，是单一证券无法抗拒的风险，例如市场风险、通货膨胀风险、利率风险、汇率风险和政治风险。非系统风险是影响某一具体证券的微观风险，如上市公司的破产风险、流动性风险、管理风险等。分散投资可以规避个股的非系统风险却不能规避市场的系统风险[3][4]。

在西方现代投资组合理论中，由夏普等人建立的资本资产定价模型(CAPM)得到广泛应用。作为资本市场上的一般均衡模型，资本资产定价模型对证券的价格行为、风险—收益关系和证券风险的合适度量提供了一个简明的描述，建立了预期收益率与证券β 系数之间关系的理论模型，说明了在一定前提条件下，一种证券或证券投资组合的预期收益率与其系统风险存在线性正比关系。系统风险可以带来收益的补偿，而非系统风险则得不到收益补偿[5]。系统性风险是决定股票价格(预期收益)的惟一变量，非系统性风险可以通过持有充分分散的股票组合而趋向于O。

笔者将这个方面作为自己的毕业论文的出发点主要认为研究有以下两大意义：

⑴我国证券市场是投机性极强和风险性极大的新兴市场。转型时期独特的市场环境、市场结构、市场参与者和公司特征使得证券市场风险的形成更加复杂。系统风险系数是度量证券市场风险的重要指标[6]。研究和评价上市公司的系统风险与预期收益的关系，无论对于投资者的投资决策，政府监测股票市场风险，都具有非常重要的现实意义。

⑵国际上关于证券投资风险与收益相关性研究的主流理论是资本资产定价理论（CAPM）。因此借鉴西方发达国家资本市场广泛使用的CAPM，针对我国证券市场中上市公司开展证券定价研究和分析，对于促进和推动我国证券市场长期、稳定、健康的发展有重要的理论和现实意义[7]。然而CAPM是针对西方比较成熟、规范和有效的证券市场提出来的，且具有严格的假设条件。因此，这一证券定价理论与分析方法是否适合于中国股票市场? 能否有效测量中国股票市场的投资风险与收益? 尚需我们进行科学的实证检验。

二、研究内容

本文采用实证的分析方法，以中国石油行业为例，考察系统风险及收益等问题同时结合相关文献资料探讨CAMP模型在中国市场的有效性。具体框架如下：

（一）首先介绍中国股票市场相关背景，并提出风险与收益的问题，以此引出论文的重点—我国股票市场系统风险与收益的关系。

（二）介绍国际上解释风险与收益关系的主流模型—CAPM一般均衡模型及其假设。

（三）实证部分：建立单一指数模型，分析系统风险与收益关系，进行统计检验，对CAPM模型进行有效性讨论。

（四）实证结果原因的分析。

实证部分主要框架如下：

（二）计算股票收益率：

（三）计算市场收益率：

公式

（四）运用OLS回归估计β值：根据单一指数模型，

用普通最小二乘回归法(0Ls)估计模型的β系数，并拟合出特征线方程。

1.α系数分析；

2.β系数分析:

(1) 当β<1.0，则当市场收益率上升（下降）时，单个股票的收益率上升（下降）幅度均低于市场平均水。此类为保守型证券。

(2) 当β=0.0，单个股票收益率变动幅度与市场收益率相同。

(3) 当β>1.0，则当市场收益率上升（下降）时，单个股票的收益率上升（下降）幅度均高于市场平均水[8]。

3.系数分析：考察单个股票与市场回报的相关性.

（五）计算系统风险占总风险比值：根据总风险=系统风险+非系统风险，可得出单个股票系统风险占总风险的比例。

（六）运用横截面数据进行回归分析：对单个股票作时间序列分析，考察系统性风险的大小对股票投资收益率的解释能力。

总结：

本论文的重点将放在单一指数模型的建立，投资风险构成及系统风险对于股票投资收益变动率的解释能力。我国资本市场仅有十多年的历史，作为发展中的新兴股票市场带有投机性强、波动性大等种种缺陷，建立CAPM的一般均衡模型前提是否满足有待考证，可用单一指数模型估计β系数，建立回归方程。

难点是关于实证结果原因的分析。因为影响投资风险和收益关系的因素众多，对实证结果的分析更需要笔者结合中国股票市场的特点独立完成。笔者会尽可能查阅现有资料，对中国股票市场的风险特点进行系统分析，在充分征询指导老师的意见后再下笔。

三、研究的可行性论证

（一）研究方法

本文采用实证的分析方法，以中国石油行业为例，用普通最小二乘法(OLS) 估计单一指数模型的系数β和α。 通过观察值的最佳拟合线就是证券市场线的估计，构造一元线性回归模型， 分析模型系数、系统风险占总风险比例，运用横截面数据进行回归分析，考察系统风险对股票收益变动率的解释能力及资本资产定价模型(CAPM)在我国股票市场的有效性，并根据实证结果结合我国股票市场特征进行原因分析。本文重点于通过单一指数模型的建立考察上市公司系统风险与收益的关系并检验CAPM模型的适用性。通过查阅图书馆、图书馆网数据库中的学术期刊，收集国内外的相关学术资料，运用相关软件对样本数据进行统计分析，系统地做出报告，力求使论文具有符合我国股票市场特征的针对性和时代性。

（二）预期成果

本论文是一篇实证性的论文，是以我国石油行业为代表，对我国上市公司系统风险及收益关系及CAPM有效性的深入讨论，力图以模型、数据、检验和实证结果来归纳和刻画中国股票市场系统风险及收益的特征，最后将形成一篇一万字左右的论文。希望通过此论文，为目前的股票市场风险及收益问题的研究提供一些资料。

（三）进度计划

时间安排时间安排 计划内容计划内容 时间安排 计划内容 12月16日-1月10日12月16日-1月10日 查阅10篇以上文献，完成文献综述；查阅10篇以上文献，完成文献综述； 12月16日-1月10日 查阅10篇以上文献，完成文献综述； 2月2日-3月5日2月2日-3月5日 完成开题报告；完成开题报告； 2月2日-3月5日 完成开题报告；

3月6日-4月5日3月6日-4月5日 完成正文初稿；完成正文初稿； 3月6日-4月5日 完成正文初稿；

4月6日-5月14日4月6日-5月14日 修改初稿，征询导师意见，最后定稿；修改初稿，征询导师意见，最后定稿； 4月6日-5月14日 修改初稿，征询导师意见，最后定稿； 论文答辩

参考文献

何剑.证券投资学［M］.中国金融出版社，2004.

徐龙炳. 现代证券投资理论应用［M］.上海财经大学出版社，2003.

宫龙云. 证券市场的风险决策和管理［M］.上海三联出版社，2002.

郭存芝.现代证卷组合投资理论在我国的应用研究［J］.数量经济技术经济研究，2001，36

（5），7-11.

刘乃岳. 风险对冲策略与套利技巧［M］.经济科学出版社，2000.

童恒庆. 经济回归模型计算［M］.湖北科学出版社，2000.

勒云汇，刘霖. 中国股票市场CAPM模型的应用 ［J］.金融研究，2001，

（7）.