应收帐款融资、融资租赁和杠杆收购融资的比较研究

[摘 要]经济体制改革以来，我国中小企业迅速，在为社会创造财富的同时，也面临着资金短缺。本文就中小企业常用的融资方式应收账款、融资租赁和杠杆收购融资作了探讨和分析。应收帐款融资主要特点：能从未到期的应收帐款中提前得到资金，消除信用风险。融资租赁主要特点：融资与融物相结合。杠杆收购融资主要特点：收购资金主要来自市场融资，自有资金通常占总收购资金的10%～15%。每一个中小企业的每一个发展阶段都离不开融资活动，每一次成功的融资活动，都会促进企业跳跃式上一个台阶。

[关键词]应收帐款融资 融资租赁 杠杆收购

经济体制改革以来，我国中小企业创造了社会巨额财富，促进了中国经济的高速发展。但资金短缺和融资困难是一个很普遍的问题。本文就对中小企业常用的融资方式应收帐款融资、融资租赁和杠杆收购融资作探讨与分析。

一、应收帐款融资

（一）应收帐款融资定义和方式

应收帐款融资定义：应收帐款数额较大，造成现金短缺，可以进行抵押或出售来融通资金，即进行应收帐款的融通，使企业及时获取现金，解决生产经营之急需。

应收帐款融资的两种具体方式：

1．应收帐款抵押。是应收帐款作为担保品，贷款人不仅拥有应收帐款的受偿权，而且还行使追索权当未如期偿还应收帐款时，以应收帐款作为担保品从银行贷款的公司必须负担因此发生的损失。

2．应收帐款让售。是指借款人将其所拥有的应收帐款卖给贷款人，并且当借款人的客户未能支付应收帐款时，贷款人不能对借款人行使追索权，而要自行负担损失。

（二）应收帐款融资成本和优点

应收帐款成本有：

1．机会成本。企业赊销意味着企业不能及时回收货款，本可用于其他投资并获得收益，便产生了机会成本。

2．管理费用。客户信誉调查费、帐户记录和保管费用、催收费用、收帐费用、收集信息等其他费用构成了管理费用。

3．坏帐成本。随规模而成正比例增长的坏帐损失，成为最大风险。

应收帐款融资的优点：

1．改善资产负债率。企业既可获得资金又不增加负债，用所获得资金来加快发展。

2．具有非常高的弹性，当销货额增加，可将大量的购货发票直接自动的转化为资金。

3．成本相对较低。以应收帐款作为担保品，良好的客户的信用状况，能以较低的利率获取贷款。

4．融资时间短、效率高。金融机构所提供的成本较低而效率较高的专业信用审核服务提高了效率。

5．促使企业加强管理，决策科学化。必须从财务，会计，生产营销和人事等各个方面完善管理，以良好的信誉和资信为其融资创造条件。

（三）应收账款融资的环境建设

1．建立企业的商业信用

卖方企业在给予购买方商业信用时，要考虑对方的资信，要使应收帐款有收回的足够保证。商业信用的建立，根本上要靠企业的盈利能力和成长能力。

2．建立良好的银行信用

我国商业银行需完善银行信用，一是应重组国有商业银行，加大银行间竞争；二是加强银行高管人员的资格审查，带动和提高金融界的信誉；三是建立信用制度，改善金融秩序；四是加大金融立法，加强行业自律。

3．建立应收账款融通公司

融通公司根据信用部门对各企业、银行每一笔业务的信用评价，考虑风险与收益，决定是否接受企业申请。

4．建立资信评级机构

专业的信用评估机构必须调查买方资信和卖方资信，以降低信用风险。

5．加强应收账款法律体系建设

商业信用和银行信用都得靠法律规范来重建和维持，融通公司的风险要依靠保险法来分摊。

二、融资租赁

（一）融资租赁定义和主要特征

融资租赁定义：融资租赁是指出租人根据承租人提出的规格及所同意的条款，并与承租人订立租赁合同，以支付租金为条件，使承租方取得所需工厂、资本货物及其他设备的一种交易方式。

融资租赁主要特征：

1．资金运动与实物运动相结合

以商品形态和资金相结合是融资租赁的主要特点。租赁公司不是向企业直接贷款，而是代用户购入机器设备，以融物代替融资。

2．两权分离及最终转让所有权

在租赁关系存续期间，只发生使用权的让渡；租期届满处理方式有三种：退回、续租、留购。

3．分期支付租金，超前获得使用价值

合同一经生效，承租人就获得设备的使用权，以而使承租人获得利益。需要支付的租金，则在租赁期内分期偿付。

4．兼有贸易、投资功能

融资租赁是将借钱和借物融合起来，具有融资和贸易的双重特征。租赁公司通过实物的所有权把握了资金的使用方向，成为资本市场上一种有吸引力的投资手段。

（二）融资租赁主要作用

1．融资程序简单

融资租赁方式由项目自身所产生的效益偿还，资金提供者只保留对项目的有限权益，信用审查手续简便。

2．拓展融通渠道，降低资金成本

较早地引进先进技术设备投入生产，从而取得更佳的经济效益。租金有的可以打入成本而免税，从而降低融资成本。

3．防止设备陈旧老化

承租企业可根据自身需要对短租还是长租、承购还是退还等做出有利的选择，从而防止设备陈旧老化，避免设备闲置。

4．避免通货膨胀损失，防范汇率、利率风险

在通货膨胀时设备的价格必然不断上涨，而融资租赁的租金一般是不变的，，从而避免贬值带来的汇率风险。采用固定利率的合同而言，可避免利率波动带来的利率风险。

5．表外融资不影响企业资信状况

融资租赁属于表外融资，不体现在企业的资产负债表的负债项目中。

（三）融资租赁风险管理

租赁经营过程中各种风险的识别、控制和处理，贯穿于签订租赁合同、订货、运输、收取租金以至内部的经营管理等环节。

1．经营风险管理

经营风险是指由于经营管理因素而造成的对当事人经济效益产生影响的可能性。对承租方而言，主要表现为经营不善、资金周转不灵、发生延付或不付租金的行为。在签合同前，要对项目进行细致、科学的咨询和调研，规定约束条件和责任条件，将风险降到最低。

2．信用风险管理

信用风险是反映租赁双方各自承担的因对方不能按时履行合同而带来损失的可能性。主要表现在出租方不能按时按期保质保量地提供租赁标的物，影响承租方正常的生产经营。承租方在技术谈判和设备检验中，做到周详、全面的了解。

3．市场风险管理

市场风险是指由于市场价格和需求的变动，使租赁物件预计的经济效益和残值收益不能实现的风险。承租人必须对项目的可行性进行深入研究，做好同类产品的调查与预测。

4．自然灾害风险管理

自然灾害包括风灾、水灾、雷击、地震等。除了设法进行预防和抢救外，对此风险还可以向保险公司投保不同险别的财产险。

三、杠杆收购融资

（一）杠杆收购融资含义及基本特征

杠杆收购，是指主要通过负债融资来获得对目标企业的控制权，并从目标公司的现金流量中偿还债务的一种企业并购方式。以被并购企业的资产作为抵押，筹集部分资金用于收购。一般情况下，借入资金占收购资金总额的85%~90%，其他分为自有资金。

杠杆收购融资基本特征：

1．收购公司用于收购的自由资金的比例一般为10％～15％。

2．收购公司的绝大部分收购资金为借贷而来。

3．目标公司实际上将最终支付它的售价。

4．收购公司除投资非常有限的资金（自有资金）外，不负担进一步投资的义务。

（二）杠杆收购融资重要作用

1．开辟了新的融资方式

只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款，用以收购目标企业。

2．收购方只承担有限的财务风险

债务融资引起的债务偿付由目标公司承担。收购方除投资非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务。

3．有利于增强收购方的获利能力

一方面，收购者可以通过杠杆收购取得利益；另一方利用杠杆收购有时还可以得到意外的资产增值。

（三）杠杆收购融资风险控制

1．经营风险控制

经营风险是收购公司无法赚取足够的收入去支付债务利息及其他现金债务的风险。收购公司须有长期发展计划、很好的经营管理水平、良好的产品结构。

2．市场风险控制

市场风险指收购后公司没有竞争优势，市场占有率低。收购方须对产品作深入的市场调研，作出准确的市场定位，来巩固和提高市场占有率。

3．财务风险控制

财务风险指收购方缺乏足够的现金流偿还到期债务的风险。收购方需注意在偿还收购负债期间，没有大的资金进行改造。产品应有较为稳固的市场，使收购完成后的现金流量比较稳定。

结语：每个中小企业从创立就面临融资，融资将贯穿企业成立、成长、发展和成熟各个阶段。通常应收帐款融资应用于企业成长阶段，快速发展阶段为了扩张生产规模采用融资租赁，杠杆收购融资是企业处于成熟阶段扩张与增长的重要方式，是中小企业进行资本运营的核心。企业应根据内部经营管理条件和市场竞争情况相结合采用应收帐款融资、融资租赁和杠杆收购融资。企业每个阶段都离不开融资活动，企业的每一次成功的融资活动，都会促进企业上一个台阶，而企业的每一次的跳跃式的发展都离不开成功的融资活动。中国

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