翻新时间:2013-12-17
IV指标助你回避投资黑洞(1)
近期德隆系上市公司股价暴跌引起了广泛关注,对于投资者而言,防范风险的关键是分析盈利的质量。笔者提出了投资价值这一指标,以判别公司为股东创造的真实价值,帮助投资者回避投资风险近期德隆系主要上市公司新疆屯河、湘火炬、合金投资的股价崩溃给许多投资者带来了巨大损失,然而在此以前上述公司的资产、收入和净利润总体上保持上升趋势,德隆也以此宣传其产业整合策略的成功。
投资者很难理解上述上市公司在表面不错的经营业绩背后为什么蕴藏着巨大的投资风险,同时也很困惑如何通过公开信息的分析回避此类投资风险。本文通过引入新的业绩质量评价指标———投资价值(IV),可以帮助投资者判别上市公司是否具有投资价值,回避此类上市公司的投资风险。
投资价值指标的引入 投资价值(IV)是将当期经营活动现金流量扣除投资活动所需资金和资本成本后的资本收益。 用公式表示就是: IV=经营活动产生的现金流量净额 过去三年的平均投资活动现金流量净额—资本投入额×加权资本成本率 其中,本年度经营活动产生的现金流量净额加上过去三年平均投资活动现金流量净额,就是修正后的自由现金流量,本文下方的自由现金流量都是指这种修正后的自由现金流量。
由上可得投资价值(IV)的另一个计算公式: 投资价值(IV)=自由现金流量—资本投入额×加权资本成本率 这里的投资价值实际上指的是在投资活动当中,扣除了机会成本以后得到的超额价值,只有具有这种超额价值的上市公司才是具有投资价值的。将超额价值和投入的资本相比,就可以得到投资价值率。
投资价值率=投资价值/本年资本投入额 投资价值率可以对不同规模企业进行横向对比。 投资价值(IV)指标的优点 ★投资价值以经营性现金流量净额为出发点,剔除了投资收益和营业外收支。
★投资价值采用收付实现制来计算,剔除各种利润调节手段的影响。 ★投资价值指标扣除各种投资项目的现金流出,具有自由现金流量的优点。
投资性的现金流量净额不仅和当期经营业绩相关,也和以后一定时期经营业绩相关,因此采用过去几年的平均投资性现金流量净额进行计算,就可以将过去的投资和当期的经营收益挂钩,更加合理地反映企业的经营业绩,同时这种处理办法也可以避免资本支出不均衡的缺陷。考虑到企业经营的实际情况和数据取得的可能性,我们采用过去三年内的平均投资现金流量净额的相反数。
★投资价值指标也同样计量资本成本,在将其扣除以后反映企业真实创造的价值,具有EVA的优点。 由上可见,投资价值这一指标全面地揭示了企业的经营、投资、筹资的基本信息,因此该指标能在一定程度上揭示企业在有关会计年度创造的真实价值。
对德隆上市公司风险的揭示 德隆以旗下上市公司的资产、收入快速扩张为据,说明其产业整合策略是成功的,然而相关上市公司股价的崩溃为投资者带来了巨大的损失。上述的投资价值指标可以帮助投资者从盈利质量、产业整合效果、盈利预警等方面了解上市公司的实际经营情况,辨识其中存在的投资风险。
1、盈利质量分析 湘火炬财务状况分析表(见附表1) 湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司当中盈利增长最快的,适合于进行盈利质量分析。湘火炬主营为汽车整车、汽车零部件、机电产品进出口三大业务,并涉足工业气体、金融保险服务业等多个业务领域。
湘火炬以成功的对法士特齿轮、川汽、陕汽的并购而闻名,最近几年的净利润增长较快。 从表1可见,相对于历年净利润而言,该公司经营现金流量净值的数额较低,说明盈利质量较低。
经营性现金流量净额较低的主要原因在于其应收项目的增加和应付项目的减少,说明该公司相对于产业链的上下游而言处在劣势,德隆的产业整合策略并没有取得预想的效果。有关并购活动消耗了资金却并不能给企业带来现金回报,扣除了资金成本以后投资价值为负而且不断恶化。
2000年至2003年这四年中,湘火炬不但没有给股东创造价值,反而毁损了将近20亿的股东财富。投资者利益受损实际上早已注定,只不过直到今年4月份才集中体现出来。
共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
建立对国有企业重大投融资行为风险控制机制的思考
风险投资运作中管理风险的控制研究
下载文档
网友最新关注
- 我的妹妹
- 苹果的心情
- 假如我是
- 春游
- 倡议书
- 春天来了
- 神鸟保护大森林
- 小狮子变好了
- 我的校园
- 春天
- 电脑画画真好玩儿
- 小金鱼
- 我眼中的月亮
- 妈妈笑了
- 小猴子下山记(续)
- 致旅行社的感谢信
- 母亲节写给妈妈的感谢信
- 一封真诚的感谢信
- 家长写给幼儿园的感谢信
- 母亲节给妈妈的感谢信
- 给母亲的一封感谢信
- 毕业致同学感谢信
- 幼儿园感谢信
- 家长给女儿老师的感谢信
- 捐衣捐物活动后的感谢信
- 致同学朋友们的感谢信
- 同学写给餐厅的感谢信
- 致医院全院员工的感谢信
- 乘客致地铁站的感谢信
- 儿子写给父母的感谢信
- 浅谈利用脑神经兴奋规律提高物理课堂教学效果
- 小学数学活动课的开设原则与形式
- 惯性大小的另一种理解
- 生物信息学新进展
- 建构理论统计课堂教学方法初探
- 如何上好数学课
- 浅论统计学中的统计思想
- 试论高等教育行政纠纷解决机制探究
- 探讨物理教学应注重审美观念的培养
- 论 惯 性
- OECD主要国家软件业发展概况
- 浅议如何选择合适的审计统计抽样方法
- EM原液在水产养殖中的应用试验
- 生态问题的信息哲学基础
- EM菌调制秸秆饲料技术
- 《静夜思》教学设计
- 《找春天》口语交际课
- 《荷花》第二自然段教学片断
- 《影子》教学设计
- 《阳光》教学设计
- 《小小的船》教学设计
- 《鸟的天堂》综合性学习活动教学设计
- 《比尾巴》教学设计
- 《“精彩极了”和“糟糕透了”》教学思路及设计
- 《平平搭积木》教学设计
- 《草船借箭》教学设计
- 《雨点儿》教学设计
- 《植物妈妈有办法》教学设计
- 《凡卡》教学谈
- 《我多想去看看》教学设计