谈民营企业融资难问题及发展私募股权融资策略选择

内容摘要：在我国现行的金融体制下，民营企业普遍存在融资难的问题，而发展私募股权投资可以有效解决这一问题。基于此，本文首先分析了民营企业融资现状及存在问题的原因；其次分析了私募股权投资对民营企业融资发展的意义；然后指出我国私募股权投资发展中存在的问题；最后针对存在问题给出了发展私募股权投资的建议。

关键词：私募股权投资 民营企业 融资

民营企业融资现状及融资难原因

（一）民营企业融资难现状 （二）民营企业融资难原因

民营企业自身原因。我国民营企业大多数主要是依靠家族经营、合伙经营的方式发展起来的，很多企业没有建立起现代化的企业制度，企业抵抗风险的能力较差，企业管理水平较低，市场竞争力不足。而且，很多民营企业的财务管理不够规范和透明，存在偷税漏税、逃避银行债务、多头抵押等现象，形成了不好的企业形象，信用等级较低，很多银行不愿意承担风险贷款给民营企业。

银行贷款对于民营企业的限制。由于民营企业存在经营风险较高、财务管理不透明、信用等级较低等因素，银行一般不愿意承担风险，给民营企业贷款。即使贷款给民营企业，也大都规模较小，期限较短（一般期限在一年以内），而对于民营企业的基建和技改等长期贷款科目，几乎没有银行对民营企业开放。因而，民营企业不得不采取短期贷款、多次周转的方法贷款，而这又大大增加了民营企业的融资成本，导致企业发展后劲不足，缺乏创新资金，给企业发展造成不良影响。

宏观政策环境制约民营企业通过其他渠道进行融资。之前我国的宏观政策总体上，主要是推动国有企业的发展，确保其在国民经济中的重要地位，对民营企业的发展重视不够，所以对于民营企业融资的政策支持较少。近几年，为了扩大内需和进行产业结构调整，民营企业才得以发展。上市发行股票是解决民营企业融资难的重要途径，但是国内股票主板市场，对于中小企业有比较严格的限制和硬性要求，上市着实不易。针对中小企业融资的创业板不过是在2009年才成立的。

私募股权投资对民营企业的意义

私募股权投资，是指投资于非上市公司股权，将来通过上市、并购或是管理层回购等方式，出售所持的股权以达到获利目的的一种投资方式，包括风险投资、杠杆收购以及成长基金等多种投资形式。私募股权投资的主要形式是通过私募股权投资基金进行运作。其运作的基本方式是，先买入企业的股权，经过几年的运营和重组，使企业的价值得到提升，然后再通过将企业出售的形式来获利。

（一）私募股权投资能够满足民营企业个性化的融资需求

民营企业在企业的成长阶段，需要大量的资金作为发展的后盾， 特别是对于企业的技术创新而言，有足够的资金支持是保证其成功的保障，而民营企业传统的融资渠道，主要是银行，对其限制较多，资金不易获得。私募股权投资解决了其资金募集难的问题，因为私募股权投资对企业进行投资，主要是基于企业良好的成长潜力、核心竞争力以及商业模式的主观判断，而不是对企业的硬性条件的限制，相对于银行和上市融资，私募股权投资对民营企业融资的限制较小，灵活性较大。而且相对于公募股投融资的标准化募集方式，民营企业通过私募股权融资方式比较灵活，根据企业的实际状况，满足每个企业的个性化需求。私募股权投资基金对民营企业的投资，主要是基于对民营企业发展潜力的判断，因而对于一些发展前景好的企业，私募股权基金敢于对其进行大规模的投资，帮助其进行技术创新和改革，为其快速发展提供动力支持。

（二）私募股权投资能够改善民营企业治理机制并提升其经营水平

我国的民营企业大多成立时期较短，很多都是家族化、合伙式的经营方式，因而，很多民营企业的治理结构不规范，管理水平比较低。而私募股权投资基金一般具有多个行业的投资和运营经验，拥有专业化的经营团队和市场分析能力。私募股权投资基金通过投资民营企业，可以派驻代表进入董事会和企业，影响董事会的决策，监督企业的各种报告制度，改善企业的股权结构，有效解决企业财务等信息不透明的问题，规范公司的制度管理水平。通过与企业管理层进行密切沟通，分析企业经营的优势和劣势、机会与挑战，把握市场动态，制定重大决策，为民营企业的发展提供前瞻性的战略性指引。同时，私募股权投资基金拥有丰富的、专业化的公司治理经验，可以帮助企业解决公司管理中存在的问题，提高企业的运营效率，提升企业的公司管理水平，把企业打造成一个高效、竞争力强、发展动力十足的公司。

（三）私募股权投资能够加速民营企业的产业结构调整

私募股权投资主要是投资于非上市公司股权，将来通过上市、并购或是管理层回购等方式，出售所持的股权以达到获利目的的一种投资方式。私募股权基金主要投资于发展前景好、成长性强的处在上升期的企业，帮助企业发展壮大和获得良好的声誉，以便以后通过把企业卖给另外一家公司获利，或是帮助企业上市然后将投资变现。因而，推动企业的产业结构升级，为企业的持续发展注入永久的动力是股权投资基金的重要任务，只要这样，才能使企业获得良好的发展前景和声誉，进而通过出售企业股权获得投资回报。而我国现行的民营企业，大多都属于高耗能、高成本、高污染、低效率的“三高一低”类型的企业，借助私募股权基金的投资契机，可以淘汰很多“三高一低”的小企业，促使一些成长空间比较大的民营企业优化产业结构，降低成本，提高效率，减少污染，帮助企业实现可持续发展。

我国私募股权投资发展中存在的问题

（一）法律法规建设有待加强

我国现行的法律法规中，《证券投资基金法》、《中华人民共和国合伙企业法》等法律对我国私募基金的发展作出了相关的规定，在一定程度上为我国私募股权投资扫除了一些障碍。但是对于私募股权投资，我国现今还没有一部完整的法律对其作出全面具体的规定。而在当前的形势下，如何解决公司制私募股权投资基金的双重税负问题，如何规范信托型私募股权基金的行为，与非法集资区分开来等问题都是需要迫切通过立法来解决的。另外，由于缺乏法律的指引，对于私募股权投资的监管不够规范，仍然存在“政出多门”、管理混乱的问题，因而很容易产生一些问题，对于私募股权投资的健康发展不利。

（二）私募股权投资的退出机制有待完善

私募股权投资的运营机制要求，资金具有良好的流动性。通过投资潜力型企业，帮助其发展壮大，帮助企业上市，然后通过出售股票获得收益，或是把企业出售给其他公司获利。国外的私募股权投资发展比较成熟，已经形成了IPO、产权交易、柜台交易、并购市场、资产证券化和内部市场等无缝链接的资本市场，为私募股权基金的发展提供了良好健全的退出渠道。而我国多层级的资本市场发展比较落后，私募股权基金往往通过帮助企业上市的途径退出，并且我国的股票市场对民营企业上市的条件要求较高，类似柜台交易等方式的资本市场发育也不健全，因而私募股权投资基金的退出存在较大的障碍。

（三）民营企业利用私募股权投资的意识有待加强

虽然私募股权投资对于解决民营企业的融资问题，帮助民营企业成长具有积极的意义，然而很多民营企业的企业家对于私募股权投资的认识不足，害怕失去对企业的控制权，因而不愿意大量接受注入资本，担心公司股份被稀释。另外，在公司的管理上，特别是核心管理层，很多民营企业家也是忌讳私募股权基金代表的介入，担心管理大权旁落，因而对于引入私募股权投资积极性不高，即使引入后对其限制也较多，所有这些都阻碍了企业的进一步发展。

发展私募股权投资以促进民营企业融资发展的措施

（一）健全相应的法律法规以创造良好的民营企业融资环境

第一，尽快出台《股权投资基金管理办法》。我国资本市场开放时间不长，因此相关的法律法规配套还不完善，同样我国现存的涉及私募股权投资的法律法规也不完整而且不规范，加上缺少相配套的操作环节，因而可行性不强。目前国家发展和改革委正在编写《股权投资基金管理办法》，这部法规的出台有助于我国私募股权投资市场的完善，对于整个市场的健康有序发展将起到关键作用。第二，调整和清理现有立法。对于现有的立法，如《公司法》、《证券法》、《合伙合同法》等，根据现有情况开展完善和清理工作，解决当中相互矛盾和立法不清的问题。第三，建立相应法案的配套机制。完善民营企业的财务会计制度，公司破产制度等相关制度，尽快实行税赋平衡制度，解决公司制公司的双重税赋等问题。

（二）建立多层次的产权交易市场以形成良好的民营企业退出机制

为了完善私募股权基金的退出机制，我国必须健全多层次的资本市场体制，借鉴发达国家资本市场的经验，不仅要发展场内交易市场，而且要更加注重发展场外交易市场，加强场外交易市场的品种创新和服务创新，例如加强柜台交易、产权交易市场的建设，构建我国多层级的资本市场结构。我国国内的主板股票市场对民营企业上市的限制较多、程序复杂、周期长，民营企业上市更多的是选择通过创业板上市或是海外上市。因此我国需要进一步完善中小企业板市场，特别是专门针对民营企业中高科技企业和风险企业创业板市场的发展，为发展空间良好的民营企业上市创造条件。同时，国家也应该逐渐放开对企业进行海外市场上市的限制，促进资源的优化配置，从而提高民营企业的发展水平。

（三）加强投资各方的诚信建设并提高市场透明度

我国私募股权投资的发展，除了需要法律法规的约束和规范，还需要加强投资各方的诚信建设，提高市场的透明度。首先，需要对投资者进行资格认证，确定其具有相应的投资实力和投资能力，并且具备一定的抗风险能力；其次，加强投资方内部结构建设，健全管理制度，强调诚信经营；第三，规范投资者行为，防止其过度的投机行为，破坏现有的市场秩序。而对于民营企业等被投资方，首先，需要其建立健全财务报告等制度，规范信息披露的流程，增加企业信息透明度；其次，民营企业的经营行为需要接受投资方的监督和规范，防止出现违法违规的企业行为。通过加强私募股权投资各方的信用体系建设，促进私募股权资本市场的高效、规范、健康有序发展。

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