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PPP基金退出机制分析

上传者：罗键
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上传时间：2017-06-02
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PPP基金退出机制分析

　　PPP基金，一般通过股权或“股+债”的模式投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营，政府根据协议授予项目公司一定期限的特许经营权，在基金存续期限届满时通过约定回购、份额出让或资本市场变现实现投资的退出。由于PPP项目具有期限长、规模大的特殊性质，PPP基金如何退出也一直是PPP项目融资的难点。元立方金服，专注于PPP、市政基础设施项目投资的互联网金融理财平台

　　PPP基金的退出可以分为两个层面，一是PPP基金结构层面中优先级的退出。通常情况下，优先级对接的是银行等大型金融机构的理财资金，劣后级由社会资本方（施工方）认购。从退出期限上看，商业银行的参与时间通常在2年之内，保险公司的参与期限在5年及以上，但仍可以通过期限错配滚动参与。从回购主体上看，一种方式为，优先级对劣后级退出，即在某时期优先级以一定的价格将基金份额转让给劣后级。朱蕾、石明秋和许人杰《私募基金退出机制中对优先级有限合伙人私募基金份额进行回购安排的分析》一文中提出“劣后级有限合伙人与优先级有限合伙人之间关于回购的安排，具有相对性，当该等安排不存在损害有限合伙企业及其债权人利益的情况下，在有限合伙人之间成立并且生效，对参与安排的劣后级有限合伙人以及优先级有限合伙人产生法律约束力”，这种退出机制是可行的。通常，金融机构处于风控的原因，一般会要求认购劣后级的主体为金融机构优先级资金的退出提供最终兜底，以及第三方机构提供担保。另一种方式是由被投的项目公司作为回购的主体。具体来看，对于有稳定现金流的项目，可以每年剥离一部分项目收益作为回购基金投资到期回购股份。对于政府购买服务的项目，可以等项目建成移交，财政返还项目公司所需的资金成本和管理费用后，通过项目公司回购或减资的方式退出。二是PPP基金对整体项目层面的退

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