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中国历年国际收支平衡表的特点及原因分析_邰秀秀 (1)

上传者:倪永仁
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中国历年国际收支平衡表的特点及原因分析_邰秀秀 (1)

  理论研究

  商品与质量

  2010年5月刊

  中国历年国际收支平衡表的特点及原因分析

  □邰秀秀赵倩

  (东北财经大学研究生院辽宁大连116023)

  摘要:一国国际收支情况是反映一国经济发展状况的重要指标,同时通过对国际收支平衡表历年的数据进行分析,可以发现问题,及时找出解决的方案。中国国际收支多年来持续双顺差,充分反映了中国经济的发展速度和实力,但是也存在一些问题。本文就中国近年来的国际收支状况进行了分类总结,并对各个阶段的特点找出了其背后的原因。关键词:中国国际收支;顺差;经常账户;资本与金融帐户

  国际收支平衡表反映一国经济发展水平和结构。多年来我国国际收支总体状况:经常账户和资本与金融账户持续双顺差,且顺差规模不断增加,增长迅速;错误与遗漏账户数额偏大,且呈现不断扩大的趋势;外汇储备持续大幅度增加。

  一、经常账户

  货物贸易顺差逐年增加,但服务贸易却连年逆差,且规模不断扩大。收入项目一直是逆差。2009年由于金融危机的影响,经常账户顺差大量减少。

  2002-2009经常账户国际收支平衡表数据单位:亿美元

  (一)货物贸易

  我国货物贸易进出口顺差的扩大,既有主观因素的影响,也有客观因素的作用。从主观因素来看:一是我国处在特定的历史发展时期,生产力大幅提高,但消费需求有待进一步扩大;二是全球制造业向我国转移,形成了门类齐全、配套能力较强的制造业体系,对一般产品的进口需求减弱;三是我国政府推进出口行业发展壮大,扶持进口替代产业日趋成熟;四是国家为了保护相对较弱的行业,从而在关税壁垒方面进行一定程度上的贸易保护。从客观因素来看:一是世界经济增长势头良好,外部需求强劲,拉动我国出口增长;二是国内投资增长趋缓,国际市场石油等资源性产品价格上涨影响了进口,却带动了出口;三是一些发达国家对中国的技术出口多重限制,进一步扩大了中国贸易顺差;四是我国的人民币汇率被低估。

  2005年经常项目顺差急剧增加,因为2005年中国经济处于扩张期,企业利润增加,加工贸易迅速增长,造成货物贸易的大量顺有建立针对中小企业板的价格维护机制,任由买卖盘带动价格变化,买卖指令极不均衡,投资者利用较少的资金就可以对股价进行操纵,从而使得个股走势随机性太强,股价波动剧烈,投资风险聚增;或者,另一种情况是基于投资人理性的假设,致使创业板的部分股票,特别是那些不被市场看好的股票,交易出现流动性不足的问题。因此,创业板遵照主板的竞价交易制度进行交易并非上上之策。⑥而在这两种情况下,做市商可以成为上市公司与投资者之间的桥梁。做市商要为某一只股票做市,一般都要事先完全了解所做市的企业,对信息进行全面的汇总分析,实际上提高了中小企业板的透明度,而投资者也可通过做市商了解更多的有关上市公司的信息,使信息达到共享,有助于广大中小投资者理性决策。

  纵观全球,著名的创业板市场基本都选择了混合型做市商制度,即融合了委托指令制度和做市商制度。混合型做市商制度通过竞价交易机制抑制了传统做市商制度对投资者权益的侵害,同时又通过竞争性做市商制度弥补了竞价交易制度下可能发生的流动性不足、特别是大宗交易困难的缺陷。我认为,我国创业板应该在原来的委托指令驱动的制度里引入做市商的制度。这样一方面能使委托指令交易制度发挥着价格形成的决定性作用;另一方面又通过做市商充分发挥其流动性保障、辅助大宗交易和稳定市场等功能的优势。

  注释:①《美国风险投资法律制度研究》,彭带丁著,北京大学出版社,2005年7月版

  ②《创业板上市操作指引》,涂成洲著,法律出版社,2009年5月版

  ③《我国创业板市场监管模式及监管制度的选择》,开昌平、郝鹏著,《中国金融》2009年8期

  ④详细可见《论创业板市场风险控制法律制度的创新与借鉴》,张蕾著,《北京工业大学学报:社科版》2008年1期

  ⑤参见《证券法》第11条、第49条和第192条⑥《在中国证券市场引入做市商制度问题研究》,苏小慧著,《中

  (京)2008年1

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  期国集体经济》

  数据来源:国家外汇管理局

  益,纠正非独立董事由于存在潜在的利益冲突而可能导致的自我

  利益行为。

  从世界范围看,各国创业板规范公司治理结构的主要措施就是引入独立董事制度。例如,针对2002年美国《萨班斯--奥克斯莱法案》对公司治理的新要求,NASDAQ提出了25条公司治理修订建议,其中就包括增加独立董事的独立性。从我国情况看,已经在主板上市的企业都设置了独立董事,但在相当多的企业,尤其是民营上市公司中,独立董事并没有发挥真正的监督者的作用。因此,在创业板初创期内,首先要做的就是健全独立董事的选举和履职机制,如保障股东大会更换独立董事的权力,进一步缩短独立董事在同一公司连续任职的年限,加大独立董事的利益保障,同时也要加大对独立董事的监督并定期进行考核,只有这样做,才能防止独立董事制度流于形式。④

  四)落实保荐人制度

  保荐人制度可以帮助防范和化解创业板市场的风险。中国证监会于2003年12月28日发布并于2004年2月1日实施《证券发行上市保荐人制度暂行实施办法》,比较全面地规定了我国证券发行上市保荐制度。2005年新《证券法》对保荐制度的适用范围、保荐人职责、资格、管理办法和法律责任作了更加明确的规定。⑤就目前而言,我国关于保荐制度的最新规定是中国证监会2008年10月17日公布的《证券发行上市保荐业务管理办法》。但是对创业板公司应该适用多长的保荐期限,在现有的法律和法规中并不能找到答案,估计将会体现在修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》及交易所对创业板保荐人的相关管理规则中。我认为,在我国创业板的制度设计中,应扩大保荐责任范围,除了履行一般的保荐职责外,还要履行特殊的保荐职责,比如对违规的信息披露负连带责任。这样一来就增加了保荐人的违规成本。鉴于创业板的高风险,对于创业板公司的保荐期限,可以相对于主板应当适当延长,保荐人不仅对被保荐股票发行上市期间承担保荐责任,而且对其股票上市当年的余下时间及其后的两个会计年度内承担保荐责任,这样的话,监管部门可以通过对保荐人的重点监管来达到对整个创业板的监管。

  五)引入做市商制度

  创业板的这些上市公司流通盘较小,在竞价交易制度下,又没

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  2010年5月刊

  商品与质量

  理论研究

  差。又由于中国长期以来实行出口鼓励政策,出口退税、出口补贴等措施大大增强了出口企业的竞争力,我国外贸企业在国际贸易中稳居有利地位。出口货物增加。

  2006、2007年的货物贸易大幅增加,这与宏观经济政策有关,为了贯彻鼓励出口的政策,这两年调高了出口退税率,外贸企业借此良机发展迅速,纷纷出口,出口创汇再创新高。

  (二)服务贸易

  服务贸易逆差较大的主要原因是我国服务行业的整体水平和世界发达国家的差距依然很大。改革开放以来,中国服务贸易有了较大的发展,服务贸易的年增长高于国民经济的增长,也高于国内服务业的增长速度,对推动国内服务业的发展发挥了重要的作用。中国国际服务贸易的领域也逐步扩大,通信、金融、保险、技术贸易、经营管理咨询、人员培养等服务进出口随之迅速发展。但总体来看,中国国际服务贸易尚处于发展初期,服务业发展严重滞后。

  服务贸易总体水平较低,出口结构不合理,目前,中国服务贸易额仅占世界服务贸易额的3%,居世界排名20位之后,服务贸易亦处于逆差地位。中国服务贸易还主要集中在劳动密集型部门和资源禀赋优势部门等传统服务业上,而在全球贸易量最大的金融、保险、咨询等技术密集和知识密集服务行业,中国还是一个薄弱环节,仍处于初步发展阶段。

  受国际金融危机的影响,2009年我国服务贸易进出口额下降6%,为2001年以来服务贸易进出口规模的首次缩减。全年服务贸易逆差达294亿美元,比上年增长1.6倍。主要逆差行业为运输、专有权利使用费和特许费、保险服务和旅游,其中运输服务进出口额为702亿美元,比上年下降20.9%,继续成为我国最大的服务贸易逆差行业;旅游服务进出口额为834亿美元,同比增长8.3%,贸易差额由上年的顺差46.9亿美元转为逆差40亿美元;专有权利使用费和特许费逆差达107亿美元,比上年略有扩大,为我国仅次于运输服务的第二大服务贸易逆差行业。

  (三)收入项目

  收入项目一直是逆差,主要是外国在华直接投资与中国对外直接投资的严重不对称造成的。经常转移顺差,且逐年增加,因为居民个人来自境外的侨汇收入增加。随着中国对外控制资产的增加,以及外出务工人员的增加,经常转移上升。

  2005年之后,收入项目由逆差转为顺差,这主要是由于我国对外资产规模进一步扩大,我国从境外获取的收益增长较快,使收入项目由逆转正。外汇储备迅速增加,不仅说明出口增加,同时也使中国获得了大量对外投资的能力,在大量的国际储备和人民币升值预期之下,大量资本流入国内,是收入项目增加的主要原因。

  同时,2004年对外劳务输出比往年大大增加,劳工收入记在收入项目,收入项目顺差增加。二、资本与金融账户

  改革开放以来,资本项目顺差对中国国际收支总顺差的贡献要大于经常账户。直接投资是稳定的资本流入形式,是资本项目顺差的主要来源。

  证券投资和其他投资波动性较大,时而顺差,时而逆差,其规模虽小,但对资本流动格局的影响不可忽视。

  2002-2009资本与金融账户国际收支平衡表数据单位:亿美元

  (一)1998年资本与金融账户逆差原因:1997年亚洲发生金融危机,造成大量资本外流。亚洲金融危机是20世纪末最重大的国际经济事件,泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本、韩国以及中国台湾和香港地区均受重创,危机使得亚洲国家的经济、社会秩序陷入混乱。宏观经济不稳定,国内总需求与总供给的结构不平衡。

  (二)2004年资本账户急剧增加的原因

  我国对外直接投资增加,直接投资的增加仍然在资本账户增加中世主导地位。同时随着我国加入世贸组织以来的良好发展势头,国际贸易发展迅速,人民币升值预期旺盛,促使证券投资、其他投资的增加。

  中美之间大幅度的利率差也吸引外资。2004年中国一年期存款利率为2.25%,而美国此时正值经济基本面增长良好,长期的地利率政策正在发挥着巨大作用,国际游资鉴于中美之间的巨大利差,自然而然选择中国作为投资对象。同时,03年中国金融机构改变了近年来不断增持境外证券的做法,纷纷将资金调回国内,促使证券投资其他投资的增加。其他投资主要指银行信贷,说明国外在中国信贷投资方面的增加。

  (三)2005年与2006两年证券投资与其他投资均为逆差宏观经济政策方面,国家出台政策鼓励国内银行对外投资。于是本来头在国内的资金受此政策的引到,纷纷流向国外。金融业是走向全球化的重要渠道,国家此举正是为了增强我国金融业的竞争力和与国外环境的融合力,为以后进行更加广泛的国际间合作创造条件。

  另一方面,此时美国正值通货膨胀时期,美联储开始执行加息政策,以平抑国内物价,这很自然的吸引了外资流入。于是,本来投在中国的外资,和中国本土的资本,受高利率的吸引,纷纷进入美国市场。

  三、错误与遗漏账户

  我国国际收支平衡表中的错误与遗漏项目始终在借方,02年首次出现在贷方,随后持续扩大。02年之前的长期借方,单纯的统计原因已经不足以解释项目的变化。这说明我国长期以来存在资本外逃的问题。

  2002年之前,我国外汇管理制度尚不健全,且经济发展尽头不强,处于发展经济的初级阶段,因此给资本外逃提供了得天独厚的好条件,利益的驱动使之绕开国内的监管,以各种形式流到海外,赚取更多的利润。而这些都没有反映在国际收支平衡表上。

  2002年之后,中国对资本的管制更加严格,制定了一系列的管制制度,使之通过非法途径流入国外的阻碍增大,一定程度上限制了其流出。同时,中国经济亦发展迅速,GDP增长率年创新高,人民币升值预期越来越强,在这些因素作用之下,不仅本国资本更加愿意留在国内,而且外国资本亦趋向于流入国内。参考文献:

  【1】蔡文:《金融海啸下中国国际收支保持双顺差的原因及影响》,经济瞭望,2009/12【2】李细满:《从国际收支平衡表看我国产业结构存在的问题》,商业研究,2008/12【3】中国海关http://www.wendangwang.com/

  【4】国家外汇管理局http://www.wendangwang.com/model_safe/in-dex.html

  作者简介:邰秀秀(1986-),山东潍坊人,东北财经大学硕士研究生,研究方向:国际金融;赵倩:(1988-),山西长治人,东北财经大学硕士研究生,研究方向:

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  国际金融。

  数据来源:国家外汇管理局

  53

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