我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

上传者：孙崇利
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上传时间：2017-06-04
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我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　厦门大学

　　硕士学位论文

　　姓名：郑丹娜

　　申请学位级别：硕士

　　专业：企业管理

　　指导教师：林志扬

　　20020101

　　内容摘要

　　近年来，我国上市公司逐步引入独立董事制度，对改善公司治理结构中存在的“关键人控制”和“内部人控制”状况起了一定的积极作用，但也存在一些不足和缺陷，需要不断规范和完善。

　　笔者在借鉴西方国家成熟市场经验的基础上，结合我国的国情，针对现行的独立董事制度存在的不足，提出建立具有中国特色的包含监事会职能的上市公司独立董监事制度，并在此基础上建立科学的独立董监事薪酬激励机制。

　　本文正文共分为四部分：

　　第一部分，从独立董事制度的兴起、概念、独立性界定、作用与角色以及其他国家的实践等角度对独立董事制度进行整体概述。

　　第二部分，在确定我国上市公司引入独立董事制度必要性的前提下，着重分析了目前上市公司独立董事制度的现状和存在的问题。

　　第三部分，刨新性地提出本文的核心内容，即建立和完善有中国特色的上市公司独立董监事制度。对独立董监事的概念、作用、职能、行使职权的内部机构以及如何建立和完善独立董监事制度作比较全面而扼要的阐述。

　　第四部分，阐述独立董监事薪酬激励机制的作用及其具体构建，并着重探讨其中的股票期权激励问题。

　　本文的特色在于能将理论与实践相结合，国外经验与国内现状相结合，并在此基础上提出创新性的观点，为解决实际问题提供一点建设性意见，具有较强的现实意义。

　　关键词：独立董事独立董监事薪酬激励机制

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　　第一章绪论

　　目前我国证券市场的上市公司己超过一千家，其治理结构是按照“产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度的规范化要求建立的，即形成由般东大会、董事会、监事会和经理层共同组成的公司治理结构模式。上市公司与大股东在人员、财务、资产上三分开，履行对投资者和监管机构的信息披露义务，规范关联交易，签订上市协议和董事、监事声明及承诺书。但事实上，由于长期计划经济体制导致的积习沉疴，我国上市公司的法人治理结构方面还存在着重大缺陷，特别是在监事会的作用和董事会中独立董事制衡作用的发挥方面。

　　１．１研究目的

　　我国是以公有制为主体的国家，上市公司股权结构极不合理，特别是由原来的国有企业改制而发行上市的公司，固有殷、法人股约占２，３的比例，由此使得占绝对控股权的大股东拥有了对公司的绝对控制权，“关键人控制”现象严重。而这种专权往往为大股东谋求种种不正当利益提供了通道，使中小股东利益受到侵害。另一方面，由于缺乏国有资产的真正人格化代表，存在着严重的“所有者缺位”问题，形成了严重的“内部人控制”局面，即公司的经营管理人员或员工在事实上或者依法掌握了公司的控制权，并使其利益在公司的决策中得到比较充分的体现。总的来说，我国上市公司治理方面存在以下几个主要问题：

　　～是缺乏完整的法规体系和完善的法治秩序，无法可依或有法不依的现象屡见不鲜，公司经营和治理方面的偏差行为往往得不到纠正，造成引入的独立董事制度与监事会制度的矛盾和职能重叠。二是缺乏成熟的市场竞争规则，优胜劣汰效应不强，以致一些严重偏离

　　２我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　股东价值最大化目的的企、ｌｋ也能生存下去；…些公司上市的目的只是为了筹资，上市后依然故我，完，｛｜｝！沿袭以前那…套公司运作模式，内部机制丝毫未动，甚至还能够借助证券市场完成“原始积累”．此外，部分公司经营者由于严重缺乏经营管理的知识与经验，或者具有较强烈的投机倾向，使公司商临着较高的经营管理风险。

　　三是在现有的公司运作环境和证券市场环境中，公众股东缺乏足够的信息、动力或控制力去影响企业的经营决策。同时，由于公司改制不到位和管理不到位，很多公司的董事会在公司决策方面只是…个“橡皮图章”，监事会则普遍成为一种可有可无、几乎不起任何实际作用的摆没，不少公司的董事长往往集公司决策、执行和监管大权于一身，且内部运作透明度极低。

　　本文的研究目的就是想从完善独立萤事制度的角度对以上问题的解决提出自己的看法和意见。本文将密切结合中国国情，充分借鉴国际经验，采取在我国上市公司董事会中引入具有中国特色的包含监事会职能的独立董监事的措施来加强我国上市公司的治理机制建设，实现公司治理机制的公平与透明。这对完善我国上市公司董事会和监事会职权与功能具有重要的现实意义和理论意义。

　　本文研究的具体目标：

　　?建立具有中国特色的包含监事会职能的独立董监事制度．解决引入

　　独立董事制度与《公司法》规定的监事会制度的矛盾问题。

　　?在监事会架构下，设立主要由独立董监事组成的审计、薪酬和提名

　　等委员会：引入具有监事会职能的独立董监事制度，保证董事会的独立性。

　　?建立科学的薪酬体系、执行机制及内控系统。按照市场化原则和圈际通行做法，结合我国国情特点，强化对独立董监事的长期激励。

　　第一章绪论

　　１．２研究对象

　　独立董事是英美公司治理模式的特色制度，其在制衡控股股东或内部人的控制权滥用，捍卫董事会的独立性

　　体利益等方面卓有成效。最近若干年促进公司可持续发展以及保障股东整国内的上市公司先后在公司权力构造中引入独立董事制度，并且取得一定成效。但是由于制度的建设需要一个过程，相关的法律、法规尚待逐步完善，实践中还存在与监事会职能重叠等诸多问题亟待解决，有必要对我国上市公司独立董事制度进行进一步的规范和完善。

　　独立董事作为上市公司全体股东和其他利益相关者的代理人也存在着薪酬激励问题。独立董事薪酬的高低直接影响其参与公司治理的积极性。薪酬激励机制的不当将可能导致独立董事与经营者或大股东合谋，损害其他利益相关者的权益，或者缺乏积极性开展工作等。这些问题都必须通过上市公司独立董事制度的合理薪酬设计加以解决。

　　因此，本文将着重研究在我国上市公司中引入独立董事制度的必要性、独立董事制度的现状和存在的问题，提出建立具有中国特色的上市公司独立董监事制度的新思路，劳且进～步研究适合我国国情的独立董监事的薪酬制度和体系设计。

　　１．３研究方法

　　独立董事制度起源于英美国家，美国是建立独立董事制度最早、也是最完善的国家。因此，在研究我国上市公司的独立董事制度时，对国外独立董事制度的发展成就（包括独立董事的界定、薪酬、参与董事会的方式及其在公司治理中的重要地位以及确保独立董事制度有效运行的一系列制度安排等方面）进行总结和探讨具有重要的借鉴意义。另外，建立独立董事制度应结合我国的围情，即目前上市公司普遍存在

　　４我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　“内部人控制”局面，中小股东利益得不到有效保障。第三，上市公司依照《公司法》的要求设立的监事会由于机制的升ｉ完善，监督作用有限。我国上市公司治理结构中这些问题的存在足引入独立董事制度的现实背景，因此疆土是本文的研究方向之～。

　　在结合国夕｝成熟市场经验和我国上市公司实际情况的基础上，本文将就如何建立和完善具有中国特色的独立董监事制度及其相应的薪酬体系提出自己的见解和看法。

　　第二章独立董事制度概述

　　上市公司独立董事制度起源于２０世纪３０年代的美国。自９０年代以来，独立董事制度作为改善公司治理机制的重要措篪，受到了西方发达国家的普遍重视。西方国家上市公司的实践证明，上市公司引进独立董事制度是建立科学的治理结构、提高公司绩效、保护中小股东利益的有效手段。

　　２．１独立董事制度的兴起

　　公司制起源于１６世纪英格兰伊丽莎白一世统治时期，具有现代意义的股份有限公司是从１９世纪初期开始在西方各国发展起来的。美国于１９世纪初最先制定了有关设立股份有限公司的法规，而英国直到１８４４年才出现了有关股份合作公司注册和监管的立法，１８６２年颁布了公司法。早期股份有限公司的董事会完全由非执行董事组成，主要是公司的股东。

　　１９世纪后期，随着公司规模的扩大、公司运作复杂性的提高，主要由股东构成的非执行董事由于专业知识缺乏和信息掌握不充分而面Ｊ临挑战，管理层的能力受到普遍重视，一些掌握了公司决策和计划职能的管理专家逐渐进入董事会，出现了执行董事。

　　独立董事制度最早起源于２０世纪３０年代，美国是独立董事制度建立最早、也是最为完善的国家。从２０世纪３０年代开始，美国证监会就建议公众股份公司设立“非雇员董事”。美国１９４０年《投资公司法》中规定投资公司的董事会成员中至少有４０％必须为独立董事。到２０世纪６０年代后期，由于管理层损害股东利益事件不断增加以及许多名声是赫的大公司的倒闭，人们开始重新审视非执行董事对提高公司绩效的作用，并且认为非执行董事应该独立于公司和管理层，以保持董事会的客观性和独立性。１９７７年，纽约证券交易所开始在上市条件中规定上市公司应该自１９７８年６月３０日开始设立并

　　６我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　维持…个由独立董事组成的审计委员会，这些独立于经理层的董事ｌｉ得与公司有任何影响其作为委员会成员的独立判断的关系。１９９４年美国法学所（ＡＩ。Ｄ提出的《公司治理原则》最终稿中认为，任何股东人数超过２０００名、资产额达ｌ亿美元以｝：的公开公司，董事会的大多数成员应当与公司的业务主管人员之间没有重大利害关系以及公司必须设立独立的审计委员会。全美证券经纪商协会（ＮＡｓＤ）最初规定ＮＡＳＤＡＯ市场的上市公司董事会中必须至少有两名独立董事，１９９８年又进一步要求上市公司的审计委员会必须至少有３名独立董事。

　　１９８２年，英国建立了“非执行董事促进汝会”（ＰＲＯＮＥＤ），该协会的目的就是促进英国公司更广泛和更有效地使用独立非执行董事。１９９１年～系列公司的倒闭促使英国的财务报告委员会、伦敦证券交易所、会计专业联合会合体成立由安得仁?凯得伯瑞ｔＡｄｒａｎｃａｄｂｕｒｖ）爵士主持的公司则务治理委员会，经过长达一年的广泛深入调研，１９９２年１２月委员会提交ｒ《最佳行为准则》（ＴｈｅｃｏｄｅｏｆＢｅｓｔｐｆａｃｔｉｃｅ）报告——凯得伯瑞报告，建议董事会应该包括具有足够才能、足够数量、其观点能对董事会决策起重大影响的非执行董事。具体而言，董事会中至少要有３名非执行董事，其中至少有丽名是独立的，董事会主席应该由非执行董事担任。

　　２．２独立董事的概念及独立性界定

　　２．２．１董事的分类

　　国外绝大部分学者都按照董事的来源，把董事划分为内部董事（ｉｎｓｉｄｅｄｉｒｅｃｔｏｒｓ）和外部董事（ｏｕｔｓｉｄｅ

　　１．内部董事

　　内部董事是指那些既是公司的雇员，如担任公司的高级管理职位，同眦又担任公司董事的人。内部董事有缀多称谓，如执行董事（ｅｘｅｃｕｔｉ。ｅｄｉｒｅｃｔｏｒｓ）。曲ｅｃｔｏｒｓ）、在职董事、常务董事等。内部董事ｆ＿Ｈ席董事会是他们的义务，番

　　第二章独立董事制度概述７

　　个公司都有一个不成文的规定，即内部董事不能因为参加董事会活动而领取额外的薪金。

　　２．外部董事

　　外部董事是相对于内部董事而言的，它是指非本企业的职工与经营管理人员而出任公司的董事。外部董事也称非执行董事（ｎｏｎ—ｅｘｅｃｕｔｉｖｅｄｉｒｅｃｔｏｒｓ）、非在职董事等。外部董事又分为关联外部董事（ＲｅｌａｔｅｄＯｕｔｓｉｄｅＤｉｒｅｃｔｏｒ）和独立董事（ｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｄｉｒｅｃｔｏｒｓ）。关联外部董事（即非独立的外部董事）虽然不是公司的雇员，但与公司存在着这样或那样不符合独立性的关系，例如，是公司的大股东、供货商和经销商的代表、退休不久的经营管理人员或是董事长或总经理的亲戚或至交。独立董事是指独立于大股东和经营管理者，与公司没有任何可能严重影响其做出独立判断的交易或关系的董事。独立董事的最大特点是其“独立性”，他们凭借着专业知识、丰富的经验或良好的声望进入董事会。

　　２．２．２独立董事的独立性界定

　　要确定独立董事的独立性标准，须先探讨影响董事独立性的因素。概括起来，影响董事进行独立判断的主要因素有以下几个方面：

　　１．经营管理者兼任或前经营管理者留任董事。前者无异于身兼运动员和裁判两个角色：后者则是携其余威对其他董事产生影响。

　　２．在公司股权集中的情况下，大股东兼任董事。大股东在自身利益与公司利益出现矛盾时，将有可能危害中小股东的利益。

　　３．经营管理者或大股东决定董事的提名和薪酬。这在很大程度上将影响独立董事的独立判断能力。

　　４．董事薪酬过于丰厚。与第３点类似，将影响独立董事的客观和独立。５．交叉担任董事。其结果是相互信任相互支持，而不是相互监督。

　　６．亲属关系。如果董事与公司经营者之间具有亲属关系，其公正性无疑值得质疑。

　　８我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　７．业务关系。如董事由公司的主要客户或供应商、律师、金融顾问等担任。其与公司之间的利害关系可能影响其独立判断力。

　　８．行政管理方面的隶属关系。如果董事对该公司具有管理权或监督权，其独立性也将大打折扣。

　　基于以上各种因素都会对独立董事的客观性和独立性造成障碍，各国组织和机构在制定其独立董事制度时，都针对以上问题作出了相关的限制和规定。

　　一、美国有关组织和机构对独立董事独立性的规定

　　从对美国证券交易委员会（ｓＥｃ）、纽约征券交易所、全美证券经纪商协会（ＮＡＳＤ）、美国法学研究所及美国密歇根州等组织和机构对独立董事规定的研究可以看出，美国在判断独立董事的独立性上更注重于独立董事与公司是否存在着职业关系或业务关系，并未涉及股权关系的影响。

　　美国证券交易委员会（ｓＥｃ）将独立董事定义为与公司没有“重要关系”（ＳｉｇｌｌｍｃａｎｔＲｅｌａ【ｉｏｎｓｈｉｐ）的董事，他们认为一个董事如果被认定为与公司有重要关系，那么到年度股东大会召开的那一天：

　　１．他是公司的雇员，或者在此之前两年内曾是公司的雇员。

　　２．他是此前两年在公司内曾担任过ＣＥＯ或高级管理人员的某一。个人的直系亲属。

　　３．他在此前的两个财务年度内，曾因商业关系向公司支付过或收到过超过２０万美元金额的款项；或者，他在某一个商业机构中拥有股权或代表某一股权而有投票权，而该公司曾在此前两个财务年度内向公司支付或收到过一定金额的款项，并且该金额乘以他所拥有的股权比例后其值大于２０万美元。

　　４．他是某一商业机构的重要管理人员，而该商业机构曾因商业关系而向公司支付或从公司收到过超过该机构年度总收入５％以上金额的款项，或者超过２０万美元金额的款项。

　　第二章独立董事制度概述９

　　５．他与过去两年内曾经担任过公司法律顾问的法律公司具有职业关系。

　　美国法学研究所则在其《公司治理原则》中，将独立董事界定为与公司及其高级经理人员无“重要关系”的董事。而如果存在以下关系即属于重要关系：

　　１．他在过去两年内是公司的雇员。

　　２．他是公司业务主管的直系亲属。

　　３．他直接或问接地与公司之间存在金额超过２０万美元的交易关系。

　　４．他是为公司服务的律师事务所或投资银行的职员。

　　而美国密歇根州《公司法》也对独立董事的独立性作了规定。

　　１．独立董事必须由股东会选举产生，不得由董事会任命。

　　２．（１）独立董事在过去３年内不是本公司或子公司的高级职员或雇员：（２）在过去３年内没有与公司从事过１０万美元以上的交易；（３）不是上述两类人的直系亲属或他们的合伙人，或与他们之间有业务关系；（４）独立董事在公司任职不得超过３年，满３年后，独立董事可以继续作为董事留任，但失去其独立董事的资格。

　　二、其他国家和地区有关组织和机构对独立董事独立性的规定

　　与美国有所不同，有些国家和地区的有关机构和组织在界定独立董事的独立性时，除了限制独立董事与公司的职业和交易关系外，还着重谈到了独立董事在公司内的持股问题，大体可分为三种类型（如表２—１所示）。

　　第一种，明确规定独立董事不得在公司内持股。如英国海尔梅斯（Ｈｅｒｍｅｓ）养老基金管理公司规定独立董事“末从公司获得除独立董事费以外的收入”：

　　计划”。“未参与公司的股票期权计划或其他以公司业绩为基础的报酬

　　第二种，规定独立董事可在公司内持股。如巴西公司治理研究所。第三种，确定独立董事可在公司内持股，但对持股比例有一定的限制。

　　【’我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　如泰国证券交易所和香港联交所创业板对于独立董事在公司内持股比侧的限制分别为不超过发行人总股本的０．５％和１％。

　　表２—１其他国家和地区有关组织和机构对独立董事独立性的规定

　　机构名称：英国海尔梅斯（Ｈｅｒｍｅｓ）养老基金管理公司

　　独立董事的定义：独立董事必须满足下列条件：

　　团的雇员；（１）４ｉ是或不曾是公司或集（３）小代表（２）担任董事的年限在１０年以内，年龄不超过７０岁；

　　大股东或某个利益团体，如供应商、债权人等；

　　以外的收入：

　　划：（４）末从公司获得除独立董哥费（５）未参与公司的股票期权计划或其他以公司业绩为基础的报酬计（８）与公司及其高级独立董监事员之间ｔ６）无利益冲突或交叉担任董事：

　　不存在其他重大的、会妨碍其对股东忠诚的财务关系或个人关系。

　　机构名称：巴西公司治理研究所

　　独立董事的定义：

　　他关系：（１）除了在董事会任职和拥有公司股份外，和公司并无其（３）和公司没有产品或服

　　（５）和（２）从未在公司、子公司或关联公司任职：务上的往来：（４）从来在任何与公司有产品及服务往来的企业中任职：

　　公司的首席执行官、高层管理人员及最终控制者没有直系亲属关系；

　　取董事薪酬和作为股东应有的权利外，不应收取其他任何报酬。

　　机构名称：泰国证券交易所

　　独立董事的定义：（１）独立于公司及所属集团的主要股东；（６）除了领（２）不应是萃公司及其予公司或关联企业获取固定收益的雇员、咨询顾问：（３）不应以自身名

　　（４）能够平等义或关系人名义持有公司、子公司和关联企业超过Ｏ，５％的股份；

　　地保护所有股东的利益：（５）能够防ＪＥ公司和管理层、主要股东以及与本公司其

　　（６）能够出席董事会，列公司有相同管理层或主要股东的公司之间的利益冲突；

　　的重要事务作出决策。

　　机构名称：香港联交所创业板

　　独立董事的定义：在评估非执行董事的独立性喇，必须考虑以下事项：（１）

　　持有发行人股本总额不超过Ｉ％的股份权益，并且不是通过馈赠等形式取得，则交易所一般不视为有损其独立性：（２）不论过去或现在，在公司或附属公司的业务中不拥有财务或其他权益，但１％以内的艘权和作为董事或专业顾问应收墩的收益除外：（３）不论过去或现在，与发行人的关联人：ｉ一没有任何联系，但出任其

　　（４）在集团内不担任任何管理职责。专业顾问除外：

　　资料米源：孔翔《独立董事制度研究》，载《深圳证券交易所综合研究所研究报告》

　　第二章独立董事制度概述

　　２．３独立董事的作用与角色

　　从以上对于各国关于独立董事的独立性界定的具体研究可以发现，独立董事作为一个特别的董事群体，其独立性将使其以客观公正的态度保护公司利益，在公司的治理结构中发挥独特的作用。另外，国外成熟市场的经验表明，独立董事在具备如＿Ｆ条件的情况下能够对提高公司的绩效发挥一定的影响：（１）独立董事花费足够的时间与精力参与、研究、分析公司的活动；（２）独立董事具备相关的技能与经验：（３）董事会内独立董事人数达到一定比例，使得他们有能力影响公司的决策；（４）董事会本身确实起到了影响公司方针制定与战略决策的作用；（５）独立董事有权解雇不合格或不忠诚的经营管理人员。①独立董事的作用主要体现在以下几个方面：

　　首先，独立董事将在公司的经营运作中起到良好的辅助决策作用。独立董事的独特技能、经验和客观公正性使他们能大胆地将外部的、新鲜的思维引入公司，为公司带来新的技能、信息和思想；拓宽公司与其他行业、其他市场、政府和媒体的接触；从理性的角度为公司的发展出谋划策。

　　其次，独立董事能充分发挥对公司经营管理的监督作用。“独立董事的监督职能主要体现在以下几个方面：审查公司的重要决策；保证公司的财务及其它控制系统有效运作（此职能可通过在董事会内设立审计委员会完成）：保证公司的运作不违反有关的监管要求和标准：客观评价和监督管理层的表现；保证股东充分了解他们所关注的问题的有关信息：判断公司是否达到了其他主要利益相关者（雇员、债权人、供应商、消费者、特别利益集团、社会等）的预期等等。”②

　　第三，独立董事将充分保护股东权益不受侵害。独立董事有助于保持董事会的客观公正，制衡控殷股东和经营管理者，维护所有股东的权益和公司利益。ｏ孔翔：《独立董事制度研究》，载《深圳证券交易所综合研究所研究报告》２００ｌ－２】２深证综研字第｛）０３０号。０同上。

　　２我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　一｛＾世纪八、九十年代在英美等瞽就发生了许多独立董事发挥独特作

　　用，从而挽救了公司命运的事例。美国计算机行业著名的企业一康柏（Ｃｏｍｐａｑ）公司８０年代末遭遇了以戴尔（Ｄｅｌｌ）公司为代表的组装厂商的毁灭性冲击，但时任公司董事长兼ＣＥＯ的岁德?凯宁（ＲｏｄＣａｎｉｏｎ）拒绝对公司的业务模式做战略性调整。在存亡危急时刻，公司的独立董事从维护公司氏期利益的角度出发，果断废黜了凯宁；１９９９年，独立董事又由于类似的原因将公司董事总经理撵下台。康柏的独立董事连续两次帮助公司脱离了困境。

　　目前，独立董事在公司治理中所起的重要作用得到了世界大多数国家和地区的重视。世界经济合作与发展组织（ＯＥｃＤ）《１９９９年世界主要企业统计指标的国际比较》报告显示各国和地区独立董事在董事会中所占的比例，其中美国为６２％，英陶为３４％，法国为２９％。另据美国Ｋｏｍ—Ｆｅｒｒｖ公司２０００年５月发表的调查结果，《财富》美国公司１０００强中，董事会的平均规模为１１人，其中外部董事达９人，占８１８％。ｏ

　　但是，应该清醒地认识到独立董事并不是万用良药，任命几个独立萤事进入董事会并不能保证解决公司在治理结构方面存在的所有问题。独立董事只是影响公司治理结构效率的许多变量中的一个，除了独立董事制度之外，还有许多其他影响因素，如所有权结构、公司责任的新概念、对公司治理性质的重新评价等。因此，不能对独立董事制度抱不切实际的期望，只有当公司建立了～。套有利于独立黄事充分发挥作用的有效机制时，独立董事才有可能发挥其有效的作用。

　　２．４部分国家和地区独立董事制度的其它规定

　　独立董事制度不仅包括对独立董事独立性的界定、独立董事在董事会中的作用和角色，还包括独立董事的任职资格、人数、推选与任免程序、任期、薪酬、独立董事会议以及独立董事发挥作用的机构等多方面内容。以下本文啦孔翔：《独立董事制度研究》，载韶到恂Ｅ券交易所综台研究所研究报告》２００１２１２深证综研字第００３０号

　　第二章独立董事制度概述１３

　　将着重对各国和地区的有关组织和机构对于独立董事在董事会中的人数、比例以及在董事会内专业委员会内的角色等方面所作的规定进行比较研究。２．４．１独立董事人数及其在董事会中比例的规定

　　独立董事的人数及其在董事会中所占的比例是一个关系到独立董事能否有效发挥作用的重要因素，因此几乎所有国家和地区制定的独立董事制度都对此作出了有关规定。各围对于独立董事在董事会中的具体人数及所占比例的要求各有不同，但多数组织和机构均要求独立董事应占董事会成员大多数，如表２—２中所列的通用汽车公司、澳大利亚投资经理协会（ＡｊＭＡ）、爱尔兰投资经理协会（ＩＡＩＭＡ）、巴西董事研究所以及美国一些组织机构等。有些国家和地区的组织和机构对独立董事在董事会中的具体人数或所占的比例有明确的规定，如印度产业联合会、美国纳斯达克市场、泰国证券交易所和香港联交所创业板。

　　表２—２各国和地区有关独立董事人数及其在董事会中比例的规定

　　机构名称：通用汽车公司《董事会指引》

　　相关规定：“董事会认为，作为～项政策，在通用汽车公司董事会中独立董事应该占大多数。董事会愿意接纳（公司的）首席执行官及其他高级管理人员作为董事，但是，董事会认为，管理层应该让高级独立董监事员们理解，出任董事不是担任公司高级管理职务的前提条件。高级独立董监事员尽管不是董事会成员，但应列席董事会会议。有关公司治理的事宜，董事会认为相应的决定应由独立董事作出”。

　　机构名称：澳大利亚投资经理协会（ＡＩＭＡ）《指引》

　　相关规定：“（本《指引》）推荐所有上市公司的董事会应该由符合本《指；ｌ》定义的独立董事占大多数。”

　　机构名称：爱尔兰投资经理协会（ＩＡＩＭＡ）《声明》

　　相关规定：“董事会中独立董事应该占大多数。……在出现经理层收购本公司的情况下，董事会应该成立～个完全由独立董事组成的委员会，该委员会可以聘请独立的外部咨询顾问。”

　　枧丰哿名称：美国加利弗尼亚公职人员退休基金（ＧＡｆＰ￡Ｒｓ）《指引》相关规定：“董事会中绝大多数董事应为独立董事。”

　　一———————————Ｆ——————√——————————————————————————－——————————————————————＿——————————————————————一机构名称：美国机构投资者协会（ｃＩｆ）

　　相关规定：“公司董事中至少有２，３应该是独立的”ｎ机构名称：美国教师保险与年金协会《政策声明》

　　相关规定：“董事会中绝大多数董事应为独立董事”。机构名称：巴匿董事研究所《准则》

　　相关规定：１４我国上市公司独立董监事制鹰建设及其薪酬激励机制设计“董事会成员中的大多数应该是独立的。……强调独立的摹本原因是为了避免利益冲突。……董事会成员分为三类：】）独立董事；２）外部董事（不是公司的雇员．但也不属独立董事）；３）内部董事（受雇ｊ＝水公司或附属公司的董事）”。机构名称：印度产业联合会《准！Ｉ！ＩＩ》

　　相关规定：“任何产值在ｌＯ亿卢比以上的公司都应该聘请具有较高专业能力和经验的独立非执行董事，

　　应至少达到３０％：（ｉ）如果董事长为非执行董事。则独立非执行董事的比例（２）如果董事长同时还是公司的高管人员。则这～比例应该达到５０％。……董事会及公司治理的质量随引入外部专业人员为非执行董事而改善：……董事会内应该有一批出色的、专、叱能力｛艮强的独立董事。”机构名称：美国纳斯达克市场《上市规则》

　　相关规定：“所有的上市公司都必须设立审汁委员会，该委员会至少应有三名成员，全都为独立董事。……尽管有上述规定，如果公司认为确实有必要，可以任命一名目前不是本公司雇员及其直系亲属的董事进入审计委员会。但是，公司应该在年度代理声明中说明原因。”

　　机构名称：豢国证券交易所’《准则与指南》

　　相关蚬定：“至少有两名董事必须为独立董事。如果独立董事数量不足两名，必须在３个月内任命。”

　　机构名称：香港联交所创业扳《上市规则》

　　相关规定：“每名发行人必须确保其董事会在任何时候至少包括两名独立非执行董事。如果本交易所认为，董事会的人数或发行人的其他情况证实有此需要，本交易所可规定独立非执行董事的最低人数在甄名以上。”

　　资料来源：孔翔《独立董事制度研究》，城《深圳证券交易所综台研究所研究报告》２．４．２独立董事在董事会内专业委员会角色的规定

　　董事会内部设立审计、薪酬、提名等专业委员会是一?种受到普遍认可、便于独立董事发挥作用的有效形式。许多国家和地区的独立董事制度都咧确要求专业委员会的所有成员均为独立董事，如表２—３中所列。有些例家和地

　　第二章独立董事制度概述１５

　　区虽然仅规定独立董事占委员会成员的大多数，但要求委员会主席应由独立董事担任，如澳大利亚和香港。

　　表２—３独立董事在董事会内专业委员会角色的有关规定

　　机构名称：通用汽车公司《董事会指引》

　　相关规定：“……董事会目前下设７个委员会：审计、提名、股票、董事事务、执行薪酬、投资基金、公共政镱。除投资基金委员会外，其它６个委员会均应完全由独立董事组成。”

　　机构名称：澳大利亚投资经理协会《指引》

　　相关规定：“本《指引》推荐董事会专职委员会成员应该由独立董事占大多数……董事会应该设立审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，……上述三个委员会应该由独立董事担任主席，所有成员都应为非执行董事，委员会应该对具有不同专业能力和经验的成员进行台理搭配。”

　　机构名称：加利弗尼亚公职人员退休基金《原则和指引》

　　相关规定：“董事会下设的部分委员会应该完全由独立董事组成，这包括执行下列职能的委员会：审计、董事薪酬、董事会评价及公司治理、首席执行官评价及管理层薪酬、道德、核心原则。”

　　机构名称：美国机构投资者协会《核心政策》

　　相关规定：“董事会内的提名、审讨‘、薪酬委员会约所有成员都应该是独立的，委员会应该有机会选择自己的主席及咨询顾问。……选择委员会成员及主席的程序应该向股东披露。”

　　机构名称：美国教师保险与年金协会《政策声明》

　　掘关规定：“董事会应设立完全由独立董事组成的审计、薪酬及提名委员会。”机构名称：美国纽约证券交易所《上市规则》

　　相关规定：“所有上市公司都必须设立审计委员会，其中至少包括两名独立董事…。”

　　机构名称：美国纳斯达克证券交易市场《上市规则》

　　相关规定：“所有上市公司都必须设立完全由独立董事组成的审计委员会……。”

　　机构名称：香港联交所创业板《上市规则》

　　相关规定：“每名发行人必须成立一个至少由两名成员组成的审核委员会。

　　该委员会的大多数成员均须为发行人的独立非执行董事（如该委员会只有两名成员，则该两人均须为发行人的独立非执行董事）。审核委员会须由独立非执行董事担任主席。”资辑来源：孔翔《独立董事翩度研究》，载《深圳证券交易所综合研究昕研究报告努

　　第三章我国上市公司独立董事制度

　　３．１我国上市公司中引入独立董事制度的必要性

　　美国著名财务学家Ｆａｍａ认为，一个企业内部经营管理者之问以及上下级之间存在相互监督的动机，但由于等级制并未赋予这些经营管理者制约和撤换最高管理层的权力，因而监督乏力。此时，董事会作为制衡最高管理层的有效机制的作用尤为突出。从公司治理结构的角度看，董事会与经理层是…种委托代理的关系，它与股东之间又是一种信托关系，董事会发挥作用的程度决定了一个公司治理结构的有效性。但是，如果董事会所有成员由股东担任，电不是一个好办法，因为股东所持股份仅占公司总股本一个很小的比重时，股东与企业的利益关系并不密切。可行的办法是由执行董事组成董事会。但除非管理者市场是充分竞争的，否则管理层一旦取得董事会的控制权，又可能结党营私，谋取私利。Ｆａｍａ为此开了～张药方。他认为，可以考虑在董事会中引入外部董事，其任务是降低董事之间共谋的可能性。外部市场竞争和声誉可以确保外部董事独立、公正和客观地监督、评价执行董事的行为。

　　我国上市公司原有治理结构也存在着董事会不独立的现象，董事会对经营管理者的约束作，Ｈ非常有限。据中国企业家调查系统的调查数据显示，董事会监督约束经营管理者行为的有效性较低形成董事会监督弱化的一个重要的原因是董事会结构不合理，董事会在很大程度上掌握在内部人手中，形成了事实上的“内部人控制”，并由此引发了严重的代理问题。同时，董事会中存在的由代表国家股或政府控制的法人股的“关键人控制”的局面以及监事会监督作用有限的状况都增强了在我国上市公司中引入独立董事制度的必要性。另一方面，信息社会和知识经济时代的到来也呼唤独立董事为上市公司引入新信息、新知识，共同迎接新挑战。具体分析如下：

　　第三章我国上市公司独立董事制度１７

　　１．我国许多上市公司是由原来的国有企业改制而成，缺乏国有资产的真正人格化代表，存在着严重的“所有者缺位”问题，形成了严重的“内部人控制”局面。上市公司中董事会与经营管理层基本重台，公司的经营管理人员或员工在事实上或者依法掌握了公司的控制权，并使其利益在公司的决策中得到比较充分的体现，同时造成了国有资产的大量流失。要减少“内部人控制”现象，设置独立董事是一种有效的方法。在董事会中，如果没有一批强有力的超脱于经理职能的称职的董事，董事会的核心作用就不能得到真正的发挥，而且董事会与经理层之问的委托代理关系就会转化为缺乏约束力的“合谋”关系。由于独立董事与公司的经营管理层没有利益方面的重要联系，可以凭借着其丰富的工作经验和独立的判断能力，有效地改善董事会的质量，充分发挥其监督制衡作用。

　　２．由于我国是以公有制为主体的国家，上市公司股权结构极不合理，特别是由原来的国有企业改制而发行上市的公司，大股东占有绝对持股比重，形成了由代表国家股或政府控制的法人股的“关键人”控制董事会的局面，可能侵犯中小股东的利益。根据对１００家公司所作的抽样调查显示，“国有股平均占股份公司股份的４５％，最高者达到７９．６％：法人股东所占的股份，平均为３４４％，最高达到８３％；个人股东所占股份平均为３２＿３５％，最低为１７％。”国与国外董事会作为全体股东（包括其他利益相关者）的代理人相比，我国企业的董事会己浓缩成为大股东（尤其是第一大股东）的代理人。大股东通过操纵股东大会和董事会，把上市公司作为自己的一个生产车间或者向股市“圈钱”的一台机器。“据有关资料统计，２００１年沪深两市约有１１５家上市公司不同程度地将数额巨大的资金转手给大股东或关联方，每家平均３７亿元，共计４２６亿元。如果把过去三年上市公司通过种种方式转手给大股东的资金加在一起，竟然达到２０００亿之多ｆ同时，有２３家上市公司转手给大股东的资金达到或超过公司净资产的５０％，其中ＳＴ康赛、东海股份、ＳＴ棱。赵冰、田力：《我国独立董事制度研究》．载《社会科学论坛》２００１年第７期。

　　Ｌ８我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机肯ｑ设计

　　光、南华西、ＳＴ中燕、深石化Ａ、江西纸业、济南轻骑等８家甚至曾超过公司的净资产。”ｏ大股东的种种疯狂掠夺行为使一些上市公司的资源不断被侵蚀、掏空，真至自身动弹不得，最后滑向退市及破产的深渊。独立董事由于是对整个上市公司及全体股东负有诚信瓤勤勉义务，丽不是效力于某些或某个股东，因此将在一定程度上制约大股东对中小股东的合法权益的损害，维护公司的整体利益。

　　３．我国上市公司中监事会的监督作用十分有限。在西方股份公司的治理结构中，其组织机构主要可分为二种模式。一种是以美国等国家为代表的一元制模式（或称单层模式），另一种是以德国等国家为代表的二元制模式（又穆双层模式）。采用一元制模式的国家，是由股东大会选举董事组成董事会，由董事会托管公司财产、遥聘经营班子，著全权负责公司的各种重大决策并对股东大会负责。二元制模式的国家则设置ｊ７董事会和监事会两层机构，董事会负责公司的日常经营，而监事会负责监督董事会的工作。我国监事会由于立法上的缺陷和不周详，制衡董事会和经营管理层的作用难以发挥，监事会形式化的现象很普遍。主要表现在：“（１）监事会的独立性不强；（２）监督机划不完善；（３）人员构成不台理。”＠丽且，《公司法》第１２６条规定的监事会的职权，即公司财务检查权，董事、经理职务行为的监督权，董事、经理违法行为的制止权以及临时股东大会召开的提议权等，显然具有事后监督和财务、合法性监督的局限。此外，鉴于我国上市公司股权结构中国有股、法人股占有绝对控股地位，公众持股高度分散的特殊国情，股东大会往往由大股东掌控，也不适合赋予股东大会更多监督权限。由此可见，利用独立董事的独立、客观的地位实行对经营管理层、执行董事的即时监督也是监督资源不足情况下必然的制度选择。同时，独立董事除了具有监事会所特有的监督职能外，还具备决策职能。独立董事超脱、公正的身份可以确保他从公司。《（ｊ：『订公司状告大股东系歹Ⅱ搬道）要告，更要舫》，载《中国证券报》，２ｏ（）２８２３罾赵冰、田力：《我国独立董事制度研究》，载《社会科学论坛》２００１年第７期。

　　第三章我国上市公司独立董事制度１９

　　的长期利益出发，作出客观的判断和决策。

　　４．独立董事制度的建立是适应信息社会发展的客观要求。信息社会的到来向公司提出了一个严峻的挑战，即谁能以最低的成本收集、传递、处理信息，谁就会成为信息社会的赢家。这种背景下，引进律师、信息咨询专家、科学家和经济学家、投资银行家和商业银行家或其它非竞争行业的公司高层管理人员等专家担任独立董事尤为重要。公司可根据自身需求选择各类专家，决定他们在董事会中所占的比例。这些专家进入董事会后，将形成信息、专家、决策“三位一体”的运作系统，从而极大地提高公司的经营效率。

　　５．建立独立董事制度也是知识经济时代公司发展的要求。当今经济世界分工日益细致，知识作为生产要素在新经济中的重要性越来越明显。这些都对公司特别是董事会的人员构成提出了挑战。只有一个优秀的、多元化的人才群体才能面对不断变化的外界环境迅速做出全面科学有效的决策。独立董事将凭借其独特技能和经验，为公司引入新知识、新技能，从而为公司拓展更宽、更ｊ。的发展空问。

　　３．２我国上市公司独立董事制度的建设和现状

　　据以１９９７年６月至１９９９年５月期间在深沪两地发行上市的２２２家公司为样本的调查数据显示，近２／３上市公司的董事会成为大股东和内部经营管理者的控制工具。经营管理人员兼任公司董事并占董事会成员半数的公司达８８家，占３９６４％；大股东委派并经股东大会批准的董事超过董事会成员半数的公司达８ｌ家，占３６．４９％：兼具两种情况的公司则有２０家。叫股东会、董事会、监事会和经理层之间各司其职、相互制衡运转协调的公司权力构造在实践中严重失衡或失效。独立董事制度在重新构建董事会和完善上市公司治理结构中所起的独特作用逐渐得到关注和重视（参见表３．１）。

　　实际操作中，独立董事制度在我国股份公司中的引入，首先是从赴境外。闫海、陈亮：《独立董事制度研究》，载《华东政法学院学报》２００１年第７期。

　　２０我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　证券交易机构上市的公司中开始的。纽约征券交易所、香港联交所等境外证券交易市场都要求上市公司必须建立独立董事锘Ｂ度，因此，目前我国对境内企业到境外上市在董事会人员结构方面有特定的要求（如非执行董事应占１／２以上，并有２名以上独立董事），并对独立董事的任职资格和职权范围作出明确规定。

　　表３～１我国独立董事制度建设过程

　　时间机构会议或文件规定内容备注

　　１９９７．１２．１６中国证监会《上市公司章程指第１１２条规定，该条款为选

　　弓ｌ》“公司根据需要，择性条款，

　　可以设立独立董不强制上市

　　事”公司执行

　　１９９９３２９国家经贸委《关于进一步促进对境外上市公司如

　　中国证监会境外上市公司规范何建立健全外部董

　　化运作和深化改革事和独立董事制度

　　的意见》提出了要求

　　２０００４国家经贸委全国企业改革与管提出在大型公司制

　　理工作会议企业中逐步建立独

　　立董事制度

　　２０００ｌｌ上海证券交易所《上海证券交易所就上市公司建立独

　　上市公司治理指立董事制度作了较

　　引》草案详细的规定

　　２００１ｌ１５中国证监会主席全国证券期货监管将“在Ａ股公司

　　周小川工作会议中推行独立董事制

　　度，避一步完善法

　　人治理结构”作为

　　２００１年九项重点

　　工作之一

　　２００１８中国证监会《关于在上市公司对独立董事制度的

　　建立独立董事制度实施提出具体的规

　　的指导意见》范与政策支持

　　２００２ｊ中国证监会《上市公司治理准把独立董事制度建

　　则》设作为上市公司治理的重要组成部分

　　第三章我国上市公司独立董事制度２

　　我国境内上市公司设立独立董事经历了一个从无到有、逐步发展的过程。上海证券交易所的一项调查表明，截至１９９９年底，在上海证券交易所上－市公司接受调查的１８９２名董事中，属于独立董事的只有１８人，所占比例不到１％。然而，随着我国上市公司对独立董事制度在解决公司治理结构问题中所起的重要作用的认识不断加深，引进独立董事的上市公司己呈逐年ｔ升之势。截止２００１年７月，有２０４家上市公司设立了３１４名独立董事。２００１年８月中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），要求“各境内上市公司在２００２年６月３０目前，董事会成员中应当至少包括２名独立董事；在２００３年６月３０目前，上市公司董事会成员应当至少包括１，３独立董事”。“据中国证监会最新统计，截至２００２年６月３０日，在１１８７家上市公司中，已有１１２４家上市公司共选聘了２４１４名独立董事，其中８０％的公司聘任了２名独立董事，达到了《指导意见》的最低要求。”。

　　另一方面，独立董事的人员结构也在发生变化。２００１年担任上市公司独立董事的主要是专家、学者、社会名流，其所占的比例为６０％，而今年这一比例下降到５５％；与此同时，会计师、律师、投资顾问等中介机构人员担任独立董事的比例，则由２００１年的ｌｏ％上升到今年的３０％。∞

　　以上海为例，据上海上市公司资产重组领导小组办公室统计，上海上市公司独立董事人数一年来呈倍速增长。截止２００２年６月底，全市的１１５家上市公司共聘请２６８名独立董事。这些独立董事有三大共同特征：专业人士多，主要集中于会计、法律、金融和行业专家；学历职称高，超过三分之一的独立董事拥有硕士以上学历，绝大多数具备高级职称，其中还不乏院士级人物；地域分布ｒ。，除多数独立董事集中在上海外，还有一部分来自于北京、广东、天津、吉林、浙江乃至境外。唧

　　ｏ《新任“独董…两师”居多》，载《中国证券报》，２００２

　　＠同上。８２６。

　　＠《上海上市公司全部实旋独立董事制度》，栽和讯网，２００２８２３。

　　２２我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计３．３我国上市公司独立董事制度存在的问题

　　我国上市公司引入独立董事制度对改善公司治理结构起到了～定的积极作用，但由于该制度仍处于逐步发展和完善的阶段，在实践过程中还存在着不足和缺陷。我国上市公司独立董事制度存在的问题可以从法规、上市公司和独立董事本身三个角度加以阐述：

　　…．现有的关于独立董事制度的法规不完善。

　　１．相关法规刁ｉ够完善，限制独立董事制度作用的发挥。我幽的《公司法》并未要求股份公司董事会引入独立董事，而现有的有关独立董事制度的较为完善的法规是中国证监会于２００１年８月发布的《指导意见》和２００２年１月发布的《上市公司治理准则》（以下简称“《治理准则》”）（如上表３一ｌ所示）。《治理准则》虽专门设立“独立董事制度”一节，但仅有几条原贝Ｉｊ性规定。《指导意见》是迄今为止有关独立董事制度最为完整的规章，建立独立董事制度终于有章可循。但即使是这样完整的规章也存在着不尽完善的地方，例如其中就缺乏独立董事评价、约束机制方面的内容。而且它作为“指导”意见，存在一定的弹性，给上市公司留下了较大的选择空间，如在独立董事的资格、选择和任免机制以及薪酬机制等方面都可能产生较大的随意性。

　　２．监事会制度与独立董事制度职能重叠。根据我国《公司法》的规定，我国的公司治理结构属于二元制模式，公司内部存在着董事会和监事会的双层机构。监事会是监督董事会和管理层的常设机构。而独立董事是在英美法系的基础上产生的，由于在～元制中没有对董事会有效的监督机构，才产生了独立董事。因此我国引入独立董事制度后就必然出现监事会制度和独立董事制度职能重叠的状况。这就牵涉到监督权力的分配和协调问题，如果相互之间推诿，多人监督就等于无人监督。但《指导意见》中并未涉及此问题。

　　二．上市公司在独立董事制度的实施匕有较大随意性。１．独立董事的任免权掌握在高层经营管理者或者控股股东手中，严重

　　第三章我国上市公司独立董事制度２３

　　影响其独立性。一些上市公司出现了由高层经营管理者或者控股股东利用个人的社会关系任命的“人情董事”、“花瓶董事”。这些董事既不是由以独立董事为主的提名委员会选聘，也不是由中小股东选举任命，不仅不能代表全体股东的利益，相反还挤占了中小股东的董事份额，有的甚至只投主要领导之好，加剧了对中小股东权益的侵害。另外，如果独立董事在董事会中比例过小，董事会独立性不够，也不能真正代表中小股东利益。

　　２．公司缺乏对独立董事权利与义务的具体规定或者独立董事的权益有名无实。１９９９年，老牌上市公司白云ｌｊｊ向社会公开招聘独立董事，体现了一定的透明度，然而遗憾的是，从公司信息披露方面看不出独立董事究竟有那些权利与义务。《指导原则》对独立董事的“特别职权”和义务作了规定，但已聘请独立董事的公司仍然普遍缺乏对独立董事权利与义务的具体规定。在实际操作中，也还存在着独立董事的权益有名无实的现象。除了监管部门外，董事会很难对大股东的权力进行有效制约，董事长和总经理掌握着重大事项的决簧权，董事只能听取、审议和批准年度报告和重大决策，没有执行权，最多是开会表决一下。正如曾担任兰州黄河独立董事的王钰教授所言，“在中国的上市公司中，独立董事处于一种可有可无的地位。大股东带头违规操作，我的提醒却没有作用，只好写辞职报告”。另一位担任过６家上市公司独立董事的专家公开表示，“不可否认，独立董事能够起一定作用，绘公司提的建议，有的还被采纳，但是更多时候，只是开开会，一般都是决策层已经把方案定了，然后再开个董事会，大家举手表决一下。”

　　３．缺乏对独立董事的薪酬激励。《深圳商报》的记者曾对２００１年深沪两市已聘任独立董事的７８家上市公司进行了统计，发现向独立董事支付报酬的上市公司仅有３６家，即过半数已聘任独立董事的上市公司未向独立董事支付报酬。独立董事是现实的“经济人”，如果缺乏合理的薪酬回报，难有积极性和动力对公司的重大决策出谋划策、承担责任的。∞

　　ｏ《过半分文未取，独立董事自打工》，载《深圳商报》，２００２４２５。

　　２４我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　三。独立董事并未发挥有效作用。

　　１．独立董事自身素质有待提商以发挥应有作用。

　　并不是任何满足任职资格的候选人都适合担任独立董事。西方国家成功的经验显示，一名称职、出色的独立董事往往兼具以下的条件：

　　（ｉ）年龄在３５—５５岁之间（以保证有丰富的经验和阅历）；

　　（２）对股份公司现金流量和每股收益的重要性有深刻的理解；

　　（３）同时身蒹其他非关联公司的经营管理人员；

　　（４）能够清楚简洁地表达自己的意见和建议；

　　（５）具备直抒己见、提出反对意见的勇气；

　　（６）在必要时能出任公司的董事长（董事民由非执行董事担任可便于公

　　司与广大股东和社会建立健康的关系）。

　　目前在上市公司担任独立董事的人员索质参差不齐，难以保证其履行应有职责、发挥有效作用。而且，尽管担任独立董事的人选通常都是具有专门技能和丰富管理经验的学者与专家，但是董事的职责和公司的经营管理工作还是有很大区别的。因此，独立董事不仪应当加强各方面的素质培养，还应当递过参加任前辅导或培训为其充分发挥应有的作用奠定基础。另外，由于独立董事制度在我国尚属于新生事物，有些独立董事对自己的职能和责任不明确，特别是没有意识到自身负有一定的法律责任，因此，也应加强此方面的意识培养，谨慎对待权利和义务，发挥有效作用。

　　２．独立董事不够尽职尽赍，末花费足够的刑间和精力履行职责。《指导意见》明确规定，“独立董事确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责”。《指导意见》还规定，“独立董事连续３次未亲自出席董事会会议的，由董事会提请股东大会予以撤换。”目前多数上市公司都引进了独立董事，但独立董事真正在发挥作用吗？事实上，许多独立董事时常因为太忙或其它原因而未出席上市公司的董事会会议。例如，目前某上市公司的董事会决议公告称，该公司三位独立董事以通讯方式对本次董事会议案进行了审

　　第三章我国上市公司独立董事制度２５

　　议，公司监事和高级管理人员列席了会议。董事、监事和高管人员都来了，惟独身份特殊、作用关键的独立董事缺席了。在同一天披露的另一家上市公司的公告中，尽管有独立董事发表的《独立董事意见》，但据该公司旺券部相关人一ｌ二透露，该独立董事有别的事，压根就没来，只是在电话里听了听公告的内容。至于如何亲自签上名的细节，就不得而知了。“太忙了”成为许多独立董事不参加董事会会议的托词。的确，独立董事大多或者是某一领域的专家，或者是国内外知名人士，或者是名校教授，有些资历较深的专家教授还担任着不低的行政职务。他们除了研究学问之外，不仅要全国飞来飞去地讲课，还要应付日常繁杂的行政事务。时间和精力对他们来说确实宝贵。但是，以“忙”为托词，不去履行该履行的职责，于情于理都说不过去。且忽略从上市公司领取津贴不说，从投资者对其寄予的厚望、专家学者的道德准则来看，某些独立董事的行为不得不让人质疑。

　　尽管未花费足够的时间和精力履行应有职责，一些独立董事仍然敢冒风险在董事会决议公告上签上自己的名字。不到公司如何能了解公司的情况，不了解公司的情况又怎能轻易在决策纸上签上自己的名字？他们是否考虑过自己应负的责任？２００１年９月，郑百文的独立董事陆家豪由于在郑百文的作假问题上没有起到应有作用而被证监会罚款１０万元。这是中国证监会第一。次对独立董事进行行政处罚。事后，陆家豪在接受采访时呼吁其他公司的独立董事们吸取他的教训，“正想担任独立茇事和已经上马担任独立董事的各位先生女士们特别要尽职，要尽到自己为中小股东利益服务的职责，同时又要起到一个真正独立董事的作用。不仅要对上市公司监督，而且本身要抽出一定的时间，进入上市公司了解情况，了解第一手的材料，这样才能够使中小股东的利益刁ｉ至于受到损害”。

　　独立董事不但意味着权利和荣誉，也意味着责任与风险，而且其责任与执行董事一样重大，同样需要履行诚信与勤勉义务。随着证券民事赔偿制度的建立，独立董事还可能面对中小股东提起的经济赔偿。果真如此，独立董事面临的索赔可能就要远远超出证监会行政处罚的额度。用著名经济学家吴

　　２６我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　敬琏的话来说，那就是；“独立董事承担的连带责任足以使自己倾家荡产，甚至坐牢！”因此，为了对上市公司负责，为了对投资者负责，更是为了自己负责，独立董事们需要更加认真负责。

　　第四章建立和完善有中国特色的上市公司独立董监事制度２７

　　第四章建立和完善有中国特色的上市公司

　　独立董监事制度

　　国外独立董事在董事会中占有十分重要的位置，在董事会中的作用也越来越大。根据美国投资者责任研究中心一项名为“１９９７年董事会事务：标准普尔１５００家超大型企业的实践”的调查表明，在研究所涉及的所有公司中，董事会中独立董事的比例平均为６１．１％。大公司的董事会正变得越来越独立，并且随着公司规模的扩大，独立董事的比例显著增长。标准普尔５００家公司中独立董事的比例以每年１％的速度增长，从１９９５年的６４．７％上升到１９９６年的６５．８％，再到１９９７年的６６４％。另外，标准普尔５００家公司中有２７家（占６４％）只有一名“非独立”董事一董事长。哪

　　比较起来，我国上市公司独立董事制度仍处在引进与摸索阶段。在实践过程中，现行独立董事的法律界定重叠、职责不清、独立性不强，对公司经营的介入太少，其应有的作用远未发挥出来，产生了如第三章中所述的一系列问题。因此，如何根据我国上市公司的实际，建立具有中国特色的包含监事会职能的独立董事制度，解决独立董事制度与《公司法》规定的监事会制度的矛盾，充分发挥独立董事的作用是当务之急。笔者认为，在存在监事会制度的情况下，建立独立董监事制度是比较切实可行的办法。因为既然独立董事由于其独立性而有可能更好地履行监督职能，那么，这种可能的优势倒应该主要在监事会里得到运用，建立在监事会架构下的独立董事制度，即设置“独立董监事”。

　　４．１独立董监事制度的基本构想

　　４．１１独立董监事概念诠释

　　我们知道独立董事与监事具有不同性质。监事与独立董事主要区别之。李占猛、杨宏伟：《美国公司独立董事制度研究》，载《国外财经》２００１年第７期。

　　２８我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　在于监事不参与董事会的决策，其职能具有事后监督和财务、合法性监督的特点；独立董事却能通过在执行层次上参与董事会的决策（经营决策）来保护中小股东利益、提高决策质量（如公正性和科学性）、制衡经营管理人员等，蓑具监督和决策职能。

　　而笔者所说的独立董监事这个概念由独立董事演化而来，其任职资格、职能和权利义务等方面内容均与独立董事相似，只不过同时以监事的身份出现而已。因此，独立董监事具有双重身份：首先是一位独立董事，具有独立董事资格；其次，他是监事会的成员。换句活说，他既是监事会派到董事会的监事，又是董事会的独立董事。在独立董监事铷度下，董事会包括内部董事、非独立外部董事和独立董监事；而豁事会由两部分人构成：公司股东代表和适当比例的公司职工代表组成的监事和公司外部人士担任的独立董监事。在董事会中，独立董监事的作用主要限于董事会的内部控制；在监事会中，独立董监事起监督的作用。这样，既发挥独立董事和独立监事的适当效用，又避免职能上的冲突和无人负责的尴尬，同时抑制董事会和监事会的规模扩大以保证董事会和监事会的工作效率。

　　独立董监事由监事会提名，股东大会批准产生，其薪酬在监事会的预算中列支。

　　４．１２独立董监事制度下独立董监事和监事会的职能

　　独立董监事制度界定和整合了独立董事与监事会的不同职能和作用。独立董监事的主要职能是：（１）为公司带来多样化的思维、向董事会提供信息、经验、知识、技术等方面的专门化支持，并通过参与董事会的决策提高决策的科学性。（２）维护中小股东的利益，提高董事会决策的公正性。（３）审查公司的重要决策，并有权检查、约束经营管理人员的职权行为，评价其经营业绩。（４）就公司财务信息的审核和控制方面与监事会进行协作。

　　独立董般事制度下的监事会的职能则主要是：（１）全面监督公司财务，享有相关的调查权、询问权、召集紧急股东大会权等，并以相应的、必要的

　　第四章建立和完善有中国特色的上市公司独立董监事制度２９

　　事权、财权为保障。（２）从整个公司的利益出发，监督董事、经营管理人员经营决策和业务行为是否合法与妥当，并以相应的代表公司起诉的权力为保障。关于业务监督和妥当性监督方面，为避免监事会的妥当性监察与独立董监事对董事和经营管理人员的监督产生不必要的重叠，监事会的妥当性监察应限于董事和经营管理人员明显违反其经营义务和失职的场合。也就是说，财务监督和合法性监督是监事会的基本职能和工作重点。

　　４．１．３独立董监事行使职权的内部机构

　　上市公司设立独立董监事将为完善公司治理结构、保证公司长远稳健的发展发挥重要作用。首先，由于独立董监事身份的独立性，它能够做到以股东利益最大化为目标，维护中小股东利益，从而真正起到监事会监督管理层的作用。其次，公司经营好坏直接关系到独立董监事的声誉，这使独立董监事真正关心所在公司的各项重大决策，而独立董监事多为才干卓越的专家能人，可以对企业的优化决策起到重要作用。

　　借鉴国外独立董事的经验，独立董监事发挥作用、参与公司治理，除了以一名董事的身份参加董事会以外，更多的方式体现在两个方面：一是在监事会下设的审计、薪酬和提名专业委员会中任职，二是举行独立董监事会议。在独立董监事制度下，将我国《上市公司治理准则》中规定的董事会下设的审计、提名和薪酬与考核委员会改设于监事会之下，其职能保持不变。这三个委员会是上市公司中普遍存在的专业化委员会。

　　１．在监事会下设的专业委员会中充当重要的角色。主要包括：

　　（１）审计委员会。其主要职责是：提议聘请或更换外部审计机构：监督公司的内部审计制度及其实施；负责内部审计与外部审计之间的沟通；审核公司的财务信息及其披露；审查公司的内控制度。

　　（２）提名委员会。提名委员会的主要职责包括：研究董事、独立董监事与经理人员的选择标准和程序并提出建议；广泛搜寻合格的董事、独立董监事和经理人员的人选；对董事、独立董监事候选人和经理人选进行审查并

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　　提出建议。

　　（３）薪酬与考核委员会。其主要职责是：研究董事、独立董监事与经理人员考核的标准，进行考核并提出建议；研究和审查董事、独立董监事与高级管理人员的薪酬政策与方案。

　　根据对标准普尔５００家公司的调查（表４．１），独立董事在审计、提名和薪酬与考核委员会中均占有绝大多数。我国上市公司下设于监事会的这三个专业委员会也应主要由独立董监枣组成，按《指导意见》规定，应占有ｌ／２以ｊ二比例。

　　表４＿１美国５００家公司独立董事在专业委员会中的比例

　　资料来源：李占猛、杨宏伟：《美国公司独立董事制度研究》，载《国外财经》２００１年第７期。２．定期举行只由独立董监事参加的会议，

　　１９９２年福布斯杂志对世界３５０家大公司进行调查的结果显示，独立董事每年举行四次仅由独立董事参加的固定会议。美国通用汽车公司的公司治理准则就指出，“董事会的独立董事每年将举行三次执行会议，其中包括每次与ｃＥＯ进行讨论”。笔者认为，独立董监事制度下的独立董监事仍应保持定期召开会议。通过这种会议，为独立董监事提供一个在不受任何正式或非正式约束的环境Ｆ，对董事会和经营管理层的行为做出反应的机会，同时也为独立董临事们提供了相互对话以促进更开放、更及时的交流意见、观点希ｊ感受的机会，加强独立董监事间的协调与配合。

　　第四章建立和完善有中国特色的上市公司独立董监事制度３

　　４．１．４独立董监事制度的建立

　　独立董监事制度的建立要贯彻两个原则，一是独立董监事应定位清楚、目的明确：二是独立董监事应权、责、利相一致。制度的具体建立，可以从三个层面进行：

　　第一，在法制层面上，通过修改《公司法》、《治理准则》以及《指导意见》等相关法律法规明确规定独立董监事制度的内容，使独立董监事制度规范化。

　　第二，在行业层面上，建立独立董监事资质鉴定机构、行业自律组织及独立董监事保险制度，完善独立董监事制度。

　　第三，在公司层面上，公司根据自身情况制定独立董监事制度的具体实施细则，提高独立董监事制度的可行性和适用性。

　　独立董监事制度应明确规定独立董监事制度的适用范围、独立董监事的人数与比例、任职资格、选任与解任规则、任期、职权范围、组织方式、工作规程、报酬激励、权利、义务和责任等等。其中应强调其选任规则、权利、义务和责任以及激励规则。

　　（１）选任规则：严格按照独立董监事的资质标准，由监事会提名选举，经股东大会通过。其后，由独立董监事组成提名委员会提名新任董事。独立董监事应定期更换、任期不宜过长。

　　（２）权责规定：除证监会规定上市公司独立董事的权力之外，可根据公司具体情况及其对独立董监事的职能要求，明确独立董监事的其他权艰范围，并提供切实保障：同时，应规定对不忠于职守的独立董监事追究连带责任，任何股东都可以依法对其提起诉讼。

　　（３）激励规则：对独立董监事的激励不仅应来自其法定职责、工作的成就感与荣誉感等，也必须来自合理的薪酬。可以考虑采取固定薪酬加上股票或股票期权的方式，具体的数量和方案由监事会制定并经股东大会通过。为使独立董监事制度建立后与监事会职能区分明确，应在《公司法》规

　　３２我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　定的基础上制定更加详细和完善的法规或“监事会指引”之类的规章，以强化监事会的独立性，使监事会“实在化”。具体来说：

　　（１）进一步明确监事会的职能以财务监督为主、业务监督为辅，以合法性监督为主、妥当性监督为辅；

　　（２）明确赋予监事会各种必要职权，其中最重要的是获知公司信息的权力。具体包括在董事会上由独立董监事代表监事会陈述意见，对公司和子公司的业务、经营、财产进行相关调查，要求董事会汇报其经营活动，在认为必要时请求召集董事会会议，特定条件下决定召开股东大会并向其报告有关调查意见，决定并代表公司向违反义务、侵害公司利益的董事和经营管理人员提起诉讼，决定特殊事项（如选择决定公司审计师、独立地与审计师商讨有关公司会计和财务控制事宣）等权力。

　　（３）明确监事会的具体物质、人事保障。例如，提供必要的、独立的办公场所；制订相对独立的财务预算，以便支付调查费、诉讼费等执行职务费用。

　　（４）对监事会成员的构成、来源、素质以及产生办法和解任程序予以明确规定。要求独立董监事必须熟悉财务，应具有必要的业务知识，独立董监事中至少应有一名会计专业人士，强调其在与公司管理层的关系中和公司商务活动中的利益独立性和较高财务素质等，具体要求可参照有关独立董事（尤其是审计委员会成员）的规定。解任独立董监事必须有具体、合理的理由，独立董监事有权在其被选任和解任的股东大会上陈述意见。

　　（５）强化独立董监事责任，规定最低限度的义务，明确规定独立董监事对于董事会决策严重失当或违法承担连带责任：或者监事会没能及时有效行使监督权应赔偿由此给公司或第三人造成的损失。

　　４．２实施和完善独立董监事制度的几点建议独立董监事制度的建立既吸收了英美国家独立董事制度的成功经验，又

　　第四章建立和完善有中国特色的上市公司独立董监事制度３３

　　结合了我国《公司法》规定上市公司设置监事会的实际情况，笔者认为应该是对上市公司实行有效监督的比较切实可行的办法。但它的适用性还需要实践的检验，并且也需要在实施过程中不断总结经验，逐步加以完善。这里本文就实施和完善独立董监事制度可能需要解决的一些问题，提出几点建议。４．２．１修订和完善各项相关的法律和规章

　　我国现行的《公司法》对设置独立董事未作规定，《上市公司章程指引》虽然规定公司可以设立独立董事，并对独立董事的任职资格做了相应的限制，但该条款属于“选择性条款”。《治理准则》和《指导意见》的相关规定又是针对独立董事制度，而不是本文所提出的独立董监事制度。因此，为了配合独立董监事制度的建立，应对阱上的法律和规章作相应的修改和完善。

　　１．首先应在法律上给予独立董监事制度相应的法律地位，应结合《公司法》的修改，将建立独立董监事制度补充到《公司法》中，明确规定独立董监事的任职资格、选聘程序、作用、职权、义务等。同时对《公司法》第１２４条第２款的规定相应加以修改，除了公司股东和职工代表，“公司外部人士经股东大会任命也可以出任监事”，为独立董监事作为监事会成员提供法律依据。

　　２．对《上市公司章程指引》有关设立独立董事的规定，应由选择性条款改为“必须”的条款，并相应修改为有关独立董监事的规定。

　　３．《治理准则》中有关“独立董事制度”的一节应该为独立董监事制度的相关内容。在独立董监事制度下，原董事会下设的审计、提名和薪酬与考核委员会改设于监事会之下，《治理准则》有关该三个委员会的条款应相应修改到有关监事会规定的章节里。

　　４．在原有《指导意见》的基础上，修改制定《关于在上市公司建立独立董监事制度的指导意见》，对原有条款进一步斟酌完善，并作必要的补充，如增加有关独立董监事评价、约束的条款，在监事会的职权的条款和在有关委员会任职的条款等。

　　３４我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　５．此外，还可咀在成立独立董监事搬会、独立董监事事务所的基础上，由业内人士和自律组织制定相关的“独立董监事执业标准”和“独立董监事行为规范”，促进独立董监事的自律管理。

　　４．２．２为充分发挥独立蕾监事的作用创造条件

　　为使独立董监事能真正发挥作用，必须保证其独立性，明确赋予它应有的权利，同时健全必要的信息渠道。

　　Ｉ．独立董监事的提名方式要有利于保证其独立性。在美国公司中，瓤的独立董事一般都由董事会Ｆ设的主要由独立董事组成的提名委员会来提名。在我国，目前独立董事一般都是由董事长提名或者由大股东提名，结果独立董事还是受制于“内部人”，丧失ｒ独立性；同时，选聘独立董事时更多地考虑其声望名气，缺乏科学性和针对性。有鉴于此，独立董监事的提名首先要避免董事会或大股东的“一言堂”。可以由监事会提出独立董监事应具有的条件和素质，报经股东大会批准，然后面向社会一定范围公开招聘，并请中介机构对拟选聘的独立董监事进行资质调查和论证，最后确定人选。

　　２．要赋予独立董监事应有的权利。上市公司聘请独立董监事，要避免只是为了改变或美化公司的形象或走走形式，大部分独立董监事有职无权，成了公司的摆设。要建立真正有效的独立董监事制度，发挥独立董监事应有的作用，必须赋予独立萤监事应有的权利。例如，独立董监事所发表的意见应在董事会决议中列明；公司在涉及重要交易时，独立董事的意见能起决定作用：两名以上的独立董监事可提议召开临时股东大会；独立萤监事可直接向股东大会、中国证监会和其他有关部门报告情况；独立董监事辞职或被辞退，该公司应该向交易所报告情况荠陈述理由等等。

　　３．健全信息传递渠道。由于独立董监事不参与公司的经营管理，本身不具有信息优势，在很大程度上会限制其耿能的发挥。特别是我国证券市场正处于发育时期，在信息披露和信息的有效性、真实性方面与市场经济发达隧家还存在着很大的差距，独立董监事的信息劣势更为明显。所以要发挥独

　　第四章建立和完善有中国特色的上市公司独立董监事制度３５

　　立董监事的作用，就应逐步建立健全信息的披露与传递机制。例如，应保证独立董监事可以就有关问题与董事长和总经理进行书面或面对面交流：定期举行由独立董监事参加的会议；让独立董监事有足够的经费进行远程访问；保证独立董监事能够与经理、雇员、客户、供应商、竞争者、独立财务顾问和审计师进行个别交流。

　　４．２．３培育独立董监事的资源和市场

　　独立董监事任职的个人资质条件要求很高，首先要具有相应的专业知识，尤其要精通财务、法律、管理及与公司业务相关的专门知识，并且还需要有足够的时间条件和一定的经济保障。独立董监事在经济上不能依赖于任职所得的报酬，一旦在经济上对公司有所依赖，其独立性就会受到怀疑。可以通过几个途径解决以上的这些问题：一，培育独立董监事人才资源及市场；

　　二．成立独立董监事协会或独立董监事事务所等自律组织：三成立独立董监事资质鉴定机构，实行独立董监事准入退出机制。

　　１．培育独立董监事人才资源及市场。在美国，独立董事大多由其他公司的现任高级管理人员或本公司的退任高级管理人员出任，他们能对公司经营提出内行意见。而且美国的经理资源十分丰富，选任市场也十分完备，挑选的余地很大。我国目前出任独立董事的大多为一些专家学者，且可供上市公司挑选的人员十分有限，更不用说有足够的董事资源和有效率的市场对不称职的独立董事予以撤换了。为了完善独立董监事制度，我国必须下大力气培育独立董监事人才资源及市场。目前己经举办的独立董事培训班应该继续举办，并建立独立董监事人才库，大力培养独立董监事的后备人才。

　　另外，美国一些专家学者建议可考虑招聘和培养一些职业的独立董事，让他们同时在５．６家公司代表机构担任独立董事。专家认为，职业独立董事制度可以避免独立董事受到某一公司管理层的指派和操纵，实现劳动分工及专门化，能够提高效率，发挥董事监督的规模效益。这些意见，值得研究参考。而在目前我们可以将眼界开阔～些，必要时也可以大胆从国外引进独立

　　３６我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计董事，以解燃眉之急。

　　２．成立独立董监事协会或独立董监事事务所等自律组织。完善独立董监事制度，除了建立人才资源市场外，成立独立董懿事协会或独立董监事事务所等自律组织以加强独立董监事群体的培训与自律教育也是培育人才的必要措施，、

　　建立会员制的独立董监事胁会可以加强独立董监事的培训教育，形成专业化的独立董监事群体。建立独立董监事事务所，把独立董监事自然人责任转化为法人责任，使独立董监事事务所成为约束独立董监事并代替独立董监事承担责任的载体。上市公司可与独立董监事事务所签订服务契约，由事务所根据公司的行业性质和特点派驻合适的独立董监事对公司行使职权，并承担相应的责任风险。这样不但可以合理地配置人力资源，形成单个独立董监事所没有的整合力，而且有利于独立董监事真正发挥独立判断和监督管理的职能，真正实现独立董监事职业化。

　　３．成立独立董监事资质鉴定机构，实行独立董监事准入退出机制。独立董监事是一种人力资源，这种资源会受到市场供求需要的影响。高素质的独立董监事的上佳表现会为他们带来更好的机会，而表现不佳的独立董监事将会被市场淘汰。为了适应市场这种优胜劣汰的特点和要求，必须成立一个客观的资质鉴定机构，对独立董监事的资质和绩效进行定期评估审定，提供权威的可行性论证，借以增强独立董监事的行业自律性。同时应建立独立董监事准入退出机制，根据权责对等原则，在赋予独立董监事权利的同时也要求相应的责任，利用舆论进行监督，解聘不称职的独立董监事。这样，既可提高独立董监事的参与力度，又可加强独立董监事的自我约束意识，从而逐步培育出高素质的独立夔监事队伍，使独立董监事制度化的实施具有良好的基础。

　　４．２．４建立激励约束机制，实行股票期权薪酬计划独立董监事也是现实的“经济人”，合理的激励机制是充分调动其积极

　　我国上市公司独立量监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　第五章我国上市公司独立董监事薪酬激励机制的设计从广义ｔ讲，薪酬分为经济类报酬和非经济类报酬两种。经济类报酬是指员工的工资、津贴、奖金等，非经济类报酬是指员工获得的成就感、满足感或良好的工作氛围等。本文所讲的薪酬，指的是经济类报酬。

　　５．１国外的独立董事薪酬激励机制

　　国外独立董事的薪酬组合通常可以划分为四个部分：（１）底薪（年度聘金或年度股份赠与加上董事会会议费＞；（２）额外的股票薪酬（包括期权、普通殷、限制性股票和股票单位）；（３）非股票收益（递延）；（４）退体金收益。

　　传统的独立董事薪酬激励方式主要以提供年费和出席会议费为主，“早涝保收”，不受公司的业绩影响。美国大公司年费一般在２—４万美元之问，参加会议津贴为每参加一次董事会或专业委员会会议１０００一５０００美元不等。独立董事的年平均收入为３３０００美元左右。然丽，事先约定的固定薪酬方式已很难激发独立董事参与公司经营管理的积极性。近年来，为了激励独立董事更加积极努力地投入工作，使独立董事的利益与股东的利益保持一致，越来越多的公司采取根据独立董事付出劳动量的多少和工作业绩来确定薪酬等多种激励办法对独立董事的薪酬进行动态化的管理，包括给予必要的股票期权。部分美国公司开始向独立董事提供股票或股票期权。例如，有些公司规定独立董事可以参加延期支付计划，邵独立董事固定津贴的一部分被存入延期支付户头，在独立董事退体祁离职时以公司股票的形式支付。针对独立董事实施的股票期权方案不同于对员工的普通股票期权方案，一般为非法定股票期权（Ｎｏｎ—ＱｕａＩ．ｆｉｅｄＳｔｏｃｋＯｐｔｉｏｎ），丽不是通常激励执行董事和高管人员

　　Ｏｐｔｉｏｎ）。、非法定股票期权的实施条款不受的激励股票期权（Ｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓｔｏｃｋ

　　５０我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　独立董监事如果出于自身利益的考虑，把股票期权或者通过股票期权而买到的股票卖掉，则薪酬激励和所有权激励都失去了效果。例如，在公司给予独立董监事股票期权之后，如果他们立刻将该期权公开地或者秘密地出售给其他人，就可以获取收益。但这样一来，公司的利益就仍然与独立董监事的利益无密切关系，股票期权也就失去了薪酬激励作用。另～方面，如果独立董监事通过股票期权按某个既定的价格购买了公司股票之后，立刻将这些股票转卖掉，以赚取实在的利益，那么他们就仍然不是企业的所有者。于是，股票期权薪酬计划也就丧失了所有权激励作用。为了避免这些情形的发生，公司应对于独立董监事的转让行为加以适当的限制，从而保证独立董监事持股的相对稳定性和股票期权的激励作用。例如不允许独立董监事出售公司给予他们的股票期权，并且对独立董监事行使股票期权而购买的公司股票也限制一定的“保留率”和“保留期”，即在购买了公司股票后，必须将其中的某一部分保留～定的时期。保留率可以参照独立董监事所购买的股票总数来定，例如为它的某个百分比。保留期可长可短，视具体情况而定。如果独立董监事违反了这些规定，公司则可以对他们进行惩罚，即自４减甚至取消他们的股票期权。

　　３原有股东的所有权被“稀释”的问题。从理论上讲，股票期权薪酬计划会在一定程度上影响企业原有股东的利益。这种影响主要表现在可能会“稀释”原有股东的所有权。一个公司的总股份数代表了该公司的全部所有权。例如，某个公司的股份为１万股，这时拥有１００股股票的股东就等于拥有该公司ｌ％的所有权。假定为了推行股票期权薪酬计划，公司决定增加１００股新股票，那么总股份数就为１０ｌｏｏ股。这意味着，持有１００股股票的股东现在拥有的公司所有权已经降低到０．９９％。于是，原有股东的所有权就被股票期权薪酬计划“稀释”了。尽管从理论上说，股票期权确实会稀释原有股东的所有权，但实际上，这种影响常常是非常小的。在普通情况下，许多公司的股票期权数量占总股份数的比例都小于１％。就独立董监事而言，其所持

　　５２我国上市公司独立董监事制度建设及其薪酬激励机制设计

　　参考文献

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