家电行业研究
家电行业研究与投资建议
一、市场回顾：上半年家电行业表现突出取得正收益，涨幅市场第二
1 月1 日-6 月2 日，SW 家用电器板块上涨4.4%，是除钢铁外唯一的正收益板块。跑
赢大盘9.3 个百分点其中：彩电上涨 19.6%，得益于TCL 集团大幅上涨，海信上涨亦有贡
献。白电上涨 0.7%，得益于空调上涨4.8%。冰箱下跌1.8%跑赢大盘。洗衣机调整较多，下
跌16.4%。2 月份板块上涨18.7%，跑赢大盘13.4 个百分点，是集中上涨阶段。相对收益有
两阶段集中体现：3 月18-28 日，板块上涨4.9%，跑赢大盘2.6 个点，其中空调跑赢4.5 个
点；4 月20 日-5 月20 日，板块上涨0.5%，跑赢大盘5.3 个点，其中空调跑赢8.5 个点。5
月大盘打破前期窄幅盘整向上格局转头下行，沪指月K线 以中阴线报收，沪深300指数累计
下跌5.99%。5 月下旬家电板块出现补跌，但行业指数仍跑赢沪深300指数0.28个百分点。
自3 月起至5 月底，家电板块基本无相对收益。除 TCL 因低价、送配及涉矿等事件
大幅上涨外，家电板块中，空调及供应链企业海立、格力涨幅居前，美的、盾安、三花跑赢
大盘；黑电企业海
信、长虹表现较好。跌幅居前的均为中小板个股，对应中小板指数与创业
板指数分别下跌17.2%与26.5%，中小企业估值大幅下挫。
二、行业发展趋势分析
自2009 年以来，家电行业原材料价格高企，为行业运行带来成本压力。由于家电行业
整体产能过剩，价格战仍是当前市场竞争的重要形式，家电厂商难以通过涨价将成本压力传
导到终端消费者，使得产品的毛利率受到挤压。2011 年一季度，家电行业收入增速有所下
滑，但仍维持在28.5%的高位，行业继续在快速成长的轨道上运行。行业毛利增速下滑至
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