100608环保行业研究报告：华泰联合-环保产业投资逻辑：中国绿色新政下的“卖水者”

上传者：解蕾蕾
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上传时间：2015-04-22
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100608环保行业研究报告：华泰联合-环保产业投资逻辑：中国绿色新政下的“卖水者”

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中国绿色新政下的“卖水者”
——环保产业投资逻辑

行业研究 /深度研究
2010-06-08
化工/环保
增持/ 首次评级
 清洁产业将传统的环保产业延伸至对产品生命周期的绿色全程呵护，主要
包括末端治理、前端治理和新能源。在价值矩阵中，我们更倾向于判断当
前新能源行业属于资本瘾君子业务，传统的环保行业更属于发电厂业务。
因而我们在此重点关注末端治理和前端预防中的投资机会。
 我们保守预计我国环保产业投资未来5-10 年每年增长10%以上。当前我国
环保产业的发展还处于美国70 末-80 年初的水平，2008 年环保投资占GDP
比例为1.5%，刚刚达到遏制生态进一步破坏的水平。
 在环保行业整体快速增长的同时，我们判断环保服务和环保产品在工业领
域用于前端治理的发展空间会最为广阔。环保服务是美国环保子行业中收
入占比最大的一项，达到52%，收入达到1600 亿美元。2007 年我国这一
比例只有5.7%，收入是美国的4.5%。自2007 年开始我国主要用于工业领
域的“三同时”环保投资每年持续增长 50%以上，大幅度高于末端治理，
这与当前我国环保行业由“末端治理”转向“前端预防”的发展方向相一
致。
 我们判断环保产业的“卖水者”将主要存在于技术突破型和技术服务型两
类企业中。我们对技术突破型企业密切关注，更加看好技术服务型企业，。
产业壁垒提高必将促使企业从单一产品生产向顾问式服务转型，针对客户
的问题提供一系列产品，最终达到提供整体解决方案，代表型企业分别为
三聚环保、三维丝、万邦达。
 环保相关公司将会陆续上市，成为市场关注热点，我们给予化工/环保行业
“增持”评级。当前上市的环保类公司2010 年PE60 倍以上，隐含了对高
成长的预期。给予三维丝、万邦达“买入”评级，三聚环保“增持”评级。

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