国泰君安-事件点评：猪价急涨，通缩缓解

上传者：胡立华
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上传时间：2015-04-24
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国泰君安-事件点评：猪价急涨，通缩缓解

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[Table_MainInfo]

[Table_Title]
2015.04.03
猪价急涨，通缩缓解

[Table_A
uthor]

任泽平(分析师) 宋双杰(研究助理)

010-59312805 021-38674938

renzeping@http://wendang.chazidian.com songshuangjie@http://wendang.chazidian.com
证书编号 S0880514060010 S0880115010041
本报告导读：
3 月13 日-31 日全国瘦肉型生猪均价上涨了8.5%，跟2 月相比环比涨3.5%。猪价油
价推升CPI，缓解通缩。
摘要：
[Table_Summary]
 生猪价格止跌急升。自3 月13 日全国瘦肉型生猪均价上涨，3 月
31 日已上涨至12.51 元/公斤，较低点上涨达8.5%，跟2 月相比
环比为 3.5%，同比上涨 7.1%。仔猪价格则自 15 年年初即开始企
稳回升，3 月30 日仔猪均价涨至21.43 元/公斤，同比上涨11.64%。
 “黑蹄猪”事件是此次猪价上涨的催化剂。3 月18 日，焦点访谈
报道的金锣收购“黑蹄猪”事件,是此次猪价上涨的助推因素，结
束了生猪市场持续15 个月的寒冬。受事件影响，检疫部门严查复
康猪情况，不给此类猪盖章发证出栏上市，大型屠宰企业也停收
存安全隐患的猪，导致市场上可出栏、能出栏的猪数量大幅减少，
屠宰企业只能连续上调收购价。
 产能去化趋尾声、生猪紧俏是猪价上涨的基础。猪价长期低迷使
得母猪存栏持续下降。据农业部发布的存栏同环比变化数据推算，
15 年2 月，生猪存栏已下降至38973 万头，能繁母猪下降至4110
万头，均刷新近 7 年来低点。母猪产能下降向生猪和仔猪传导的
时滞分别为 9 个月和 4 个月左右，前期母猪存栏下降和冬季仔猪
疫病略有严重使仔猪的存栏减少，价格上涨，在年初仔猪价格的
上涨中已得到反映，出栏大猪不多，存栏低位是当前猪价上涨的
主因，根据猪周期推算，原本在 5 月初左右生猪价格开始企稳回
升，但“黑蹄猪”事件使得时点提前。此外猪粮比处于历史低位，
玉米价格上涨，也是上涨的支撑，短期虽然“黑蹄猪”事件影响
会逐步消散，但长期看，15 年生猪紧俏局面具有一定持续性。
 猪价油价推升 CPI，缓解通缩。据测算，猪价每上涨 1%带动 CPI
涨 0.026-0.033 个百分点，3 月猪价将贡献CPI 涨0.18-0.22 个
百分点。预计二季度猪价平均为 14 元/公斤，将带动 CPI 上升
0.44-0.53 个百分点。预计15 年猪价高点将突破17 元/公斤，全
年均价14.5 元/公斤，区间为14.2-15 元/公斤。但15 年猪价上
涨幅度将小于11 年，因此对15 年全年CPI 的影响也将小于11 年。

宏观研究团队
任泽平（分析师）
电话：010-59312805
邮箱：renzeping@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514060010

韦志超(分析师)
电话：010-59312817
邮箱：weizhichao@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880515030005

张彩婷(研究助理)
电话：010-59312751
邮箱：zhangcaiting@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880114080040

宋双杰(研究助理)
电话：021-38674938
邮箱：songshuangjie@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880115010041

张庆昌(研究助理)
电话：010-59312701
邮箱：zhangqingchang@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880115020043

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事
件
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