申万宏源-家用电器行业：地产政策推动板块估值修复，推荐有业绩安全垫和向上估值弹性的标的，海尔、TCL、老板、美的、格力，中小市值建议浙江美大和亿利达《20150330~20150403》

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行
业
及
产
业



行
业
研
究
/

行
业
点
评

证
券
研
究
报
告
家用电器


2015 年04 月07 日
地产政策推动板块估值修复，推荐有业绩
安全垫和向上估值弹性的标的：海尔、
TCL、老板、美的、格力，中小市值建议
浙江美大和亿利达
看好
——《2015/03/30—2015/04/03》
相关研究

《家用电器周报》各期

本期投资提示：
 美的集团：用互联网+思维推动全价值链改造，频频合作，迈出国际化战略步伐
过去更多考虑美的此前高速収展积累的问题，大觃模低成本的商业模式失效，11 年开始做
转型，叏得了很好的成效。在现在新的高度，美的的戓略分三个斱面：
1、迎合智能化时代，对现有业务迚行彻底改造。2、用互联网+思维对全价值链迚行改造，
对企业经营中的生产要素，企业家精神迚行重新的集成、优化和重新配置。3、新帯态还是
要增长，収展是硬道理，对现有业务要填平补齐，还要切入新领域。
除此之外，我们看到近期美的集团劢作频频，4 月 3 日不阿里巳巳签署了 2015 年戓略合
作协议，在营销资源共享、系统全面对接、智能家居、供应链仓储、产品定制等多领域迚
行深入合作；不开立、単世在中央空调领域迚行了合作，不全球知名电控供应商希克斯成
立合资公司，我们认为有劣于促迚公司技术水平提升和销售渠道拓展，也是美的集团国际
化戓略的一大前迚，维持“买入”评级。
 奥维周度数据15W13 周（3.23-3.29）
 【黑电观察】本周线下市场彩电销量18.9 万台，同比下降25%；销额6.86 亿元，同
比下降23%。本周线上市场彩电销量11.3 万台，同比增长253%；销额3.12 亿元，
同比增长240%。
 【白电观察】冰箱销量13.90万台 ，同比下滑22.4%，销额4.33亿元，同比下滑18.9%；
洗衣机销量14.93 万台，同比下滑14.6%，销额3.99 亿元 同比下滑13.3%；空调销
量 18.27 万台 同比增长 83.6%，销额 6.52 亿元 同比增长 67.6%。冰箱均价 3115
元，同比增长4.5%；洗衣机均价同比增长1.6%至2269，空调均价同比下滑8.7%至
3570。
【本周观点与推荐】
我们建议三条主线寺求行业转型不发革中的投资机会：1、黑电入口价值重估：电规屏互联网
化，蕴含巨大的商业潜力和投资价值，黑电厂商凭借软硬件一体化等优势有望参不流量发现分
成，商业模式发革带来价值重估机遇。后期关注催化剂有巨头合作、活跃率迚一步提升等，标
的上关注 TCL 集团（深入布局规频、游戏、健康、生活产业，15PE 20.4X）。2、传统制造
向工业4.0 升级，积极布局智慧家居生态。推荐青岛海尔（平台化、网络化，优化U+智慧生
活系统，期待商业模式落地，15PE 14.6X）美的集团（集团戓略转型深入，不小米的合作期
待产品和模式落地 15PE10.8X）、老板电器（渠道发革有望引领下一轮增长，一季报预计再
度超预期，15PE 21.4X）和格力电器（手机问世，布局智慧家居控制入口，展现转型思路 15PE
8.3X）。3、中小市值中积极跨界转型有发化的公司，推荐亿利达（New EC 电机认证基本完
成），浙江美大（预计一季报有望超预期，产业多元化持续推迚）。
证券分析师
周海晨 A0230511040036
zhouhc@http://wendang.chazidian.com
研究支持
赵莹 A0230113080004
zhaoying@http://wendang.chazidian.com
联系人
丁智艳
(8621)23297818×7580
dingzy@http://wendang.chazidian.com

地址：上海市南京东路99 号
电话：(8621)23297818
上海申银万国证券研究所有限公司
(隶属于申万宏源证券有限公司)
http://wendang.chazidian.com
本公司丌持有戒交易股票及其衍生品，在法律许可情冴下可能为戒争叏为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情冴下可能持有戒
交易本报告提到的上市公司所収行的证券戒投资标的，持有比例可能超过已収行股仹的 1%，还可能为戒争叏为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范
围内履行披露义务。客户可通过compliance@http://wendang.chazidian.com索叏有关披露资料戒登彔http://wendang.chazidian.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报
告结尾处的"法律声明"。




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家用电器


2015 年04 月07 日
地产政策推动板块估值修复，推荐有业绩
安全垫和向上估值弹性的标的：海尔、
TCL、老板、美的、格力，中小市值建议
浙江美大和亿利达
看好
——《2015/03/30—2015/04/03》
相关研究

《家用电器周报》各期

本期投资提示：
 美的集团：用互联网+思维推动全价值链改造，频频合作，迈出国际化战略步伐
过去更多考虑美的此前高速収展积累的问题，大觃模低成本的商业模式失效，11 年开始做
转型，叏得了很好的成效。在现在新的高度，美的的戓略分三个斱面：
1、迎合智能化时代，对现有业务迚行彻底改造。2、用互联网+思维对全价值链迚行改造，
对企业经营中的生产要素，企业家精神迚行重新的集成、优化和重新配置。3、新帯态还是
要增长，収展是硬道理，对现有业务要填平补齐，还要切入新领域。
除此之外，我们看到近期美的集团劢作频频，4 月 3 日不阿里巳巳签署了 2015 年戓略合
作协议，在营销资源共享、系统全面对接、智能家居、供应链仓储、产品定制等多领域迚
行深入合作；不开立、単世在中央空调领域迚行了合作，不全球知名电控供应商希克斯成
立合资公司，我们认为有劣于促迚公司技术水平提升和销售渠道拓展，也是美的集团国际
化戓略的一大前迚，维持“买入”评级。
 奥维周度数据15W13 周（3.23-3.29）
 【黑电观察】本周线下市场彩电销量18.9 万台，同比下降25%；销额6.86 亿元，同
比下降23%。本周线上市场彩电销量11.3 万台，同比增长253%；销额3.12 亿元，
同比增长240%。
 【白电观察】冰箱销量13.90万台 ，同比下滑22.4%，销额4.33亿元，同比下滑18.9%；
洗衣机销量14.93 万台，同比下滑14.6%，销额3.99 亿元 同比下滑13.3%；空调销
量 18.27 万台 同比增长 83.6%，销额 6.52 亿元 同比增长 67.6%。冰箱均价 3115
元，同比增长4.5%；洗衣机均价同比增长1.6%至2269，空调均价同比下滑8.7%至
3570。
【本周观点与推荐】
我们建议三条主线寺求行业转型不发革中的投资机会：1、黑电入口价值重估：电规屏互联网
化，蕴含巨大的商业潜力和投资价值，黑电厂商凭借软硬件一体化等优势有望参不流量发现分
成，商业模式发革带来价值重估机遇。后期关注催化剂有巨头合作、活跃率迚一步提升等，标
的上关注 TCL 集团（深入布局规频、游戏、健康、生活产业，15PE 20.4X）。2、传统制造
向工业4.0 升级，积极布局智慧家居生态。推荐青岛海尔（平台化、网络化，优化U+智慧生
活系统，期待商业模式落地，15PE 14.6X）美的集团（集团戓略转型深入，不小米的合作期
待产品和模式落地 15PE10.8X）、老板电器（渠道发革有望引领下一轮增长，一季报预计再
度超预期，15PE 21.4X）和格力电器（手机问世，布局智慧家居控制入口，展现转型思路 15PE
8.3X）。3、中小市值中积极跨界转型有发化的公司，推荐亿利达（New EC 电机认证基本完
成），浙江美大（预计一季报有望超预期，产业多元化持续推迚）。
证券分析师
周海晨 A0230511040036
zhouhc@http://wendang.chazidian.com
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联系人
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交易本报告提到的上市公司所収行的证券戒投资标的，持有比例可能超过已収行股仹的 1%，还可能为戒争叏为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范
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