论政府不确定性行为对证券市场运行的影响

上传者：李觉民
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上传时间：2015-04-25
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论政府不确定性行为对证券市场运行的影响

根据证券市场理论，投资者行为受市场机制约束，政府的作用在于防止投资者脱离投资理性。但我国证券市场运行中，投资者行为受政府行为主导，而政府行为具有不确定性，其表现为政策的主观性和盲目性。政府行为的不确定性加大了市场的波动，妨碍了市场机制的作用，不利于投资者理性预期。因此，解决证券市场运行中政府行为的不确定性是保障投资者享有公平、公正投资环境的关键。

关键词：政府不确定性行为证券市场运行

证券市场运行的一般原理

比较系统的研究证券市场运行中投资者行为的理论是美国经济学家哈里?马尔科维茨关于最优投资组合的思想；20世纪60年代，夏普（William Sharpe）和林特（John Linter）与莫西（Jan Mossion）以资产组合模型为基础创立了资本资产定价理论（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM模型）。该理论在一般均衡框架下研究单个投资者在理性选择基础上形成的整体市场均衡，用证券市场线来描述股票价格的形成机制。投资收益的正态分布和收益与风险的对称性是CAPM模型所揭示的均衡股票市场的实质。20世纪70年代中期，罗斯（Ross 1976）创立了套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory 简称APT模型），也称因子模型，即投资者会在不增加风险的情况下寻找不同因子对相同股票产生不同影响的投资机会。因子模型表明承担相同因素风险的证券应是有相同的收益，当股票价格处于非均衡状态时，就产生套利机会，投资者通过套利活动使被高估或被低估的股票回归其价值，证券市场就会达到均衡。

证券市场理论的特征：证券市场理论揭示了股票收益与风险的关系，论证了股票价格的形成机制，从不同的方面揭示了股票市场的运行规律，即在以完善的市场制度为依托、市场机制充分发挥作用、经济当事人具有贝叶斯理性并能无障碍获得市场信息条件下，股票市场能够实现均衡；均衡的市场才是有效的市场；在均衡的证券市场，所有投资者的机会是均等的，而且大部分投资者能够获得平均收益，投资者可以根据个人的效用偏好和风险承受能力，选择不同的投资组合；证券市场的价格呈布朗运动，市场价格变动呈随机游走规律，使得操纵市场、误导投资者的行为不易发生。

证券市场是在市场机制主导下运行的，是市场经济高度发展的产物。只有具有完善的市场运行机制，证券市场优化资源配置和推动经济增长等功能才能发挥出来；在证券市场运行中，政府的作用表现在完善市场的基础设施、规范经营者及中介机构行为、健全交易程序和强化市场监管，防止市场非理性而导致的投机。

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